昭通海绵胶 IPO雷达｜锐翔智能回复北交所二问：子公司收购定价公允？租赁毛利率于销售毛利率？

　　圳商报·读创客户端记者李薇

　　近日，珠海锐翔智能科技股份有限公司（以下简称“锐翔智能”）针对北交所的二轮上市审核问询函，提交了份长达百余页的详细回复。这份回复文件，详细披露了监管部门对公司子公司收购定价公允、主要客户作稳定及业绩可持续等核心问题的度关切，以及公司的应对与解释。

　　焦点：子公司收购“三步走”昭通海绵胶，定价差异与利益输送疑云

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　　北交所的问询先指向了锐翔智能对奇川精密、苏州锐翊两子公司的收购过程。收购过程颇为复杂，涉及增资、股权转让、换股等多种式，且交易价格在短期内出现巨大波动，引发了监管对定价公允及是否存在利益输送的疑问。

　　以奇川精密为例，其在2021年2月、3月和12月相继完成了增资和两次股权转让。令人关注的是，三次交易价格分别为1元/出资额、3.5元/出资额和22.58元/出资额，差异显著。对此，锐翔智能解释称，前两次交易（1元、3.5元）主要是基于公司发展贡献、同控制下并调整等内部协商定价，而三次交易（22.58元）则是依据净资产评估结果确定，具有公允。公司及中介机构均强调，历次交易程序法规，不存在不当利益输送。

　　对于通过换股式将两子公司纳入麾下的整体安排，锐翔智能披露，交易定价均以2021年12月31日为基准日，由同评估机构采用资产基础法进行评估。评估后，各股东按4元/出资额的价格折注入资产昭通海绵胶，价值出部分向原股东分红，不足部分则由原股东以现金补足。其中，苏州锐翊的原股东陈良柱、熊华庆正是因为股权评估价值低于应出资额，才出现了“股权+现金”认购发行人股份的情形。

　　焦点二：客户度集中，业绩“押注”单客户？

　　招股书显示，锐翔智能客户集中度风险突出。报告期内（2022年至2025年1-6月），公司对前五大客户的销售收入占比始终居84以上，其中对大客户东山精密的销售占比是在45至54之间波动。与此同时，东山精密自身净利润持续下滑，引发了对其需求可持续及公司议价能力的担忧。

　　对此，锐翔智能在回复中试图“划清界限”。公司指出，东山精密业绩下滑主要受LED显示器件等非电子电路业务拖累，万能胶厂家而与公司业务紧密相关的电子电路板块“收入和利润水平保持较并持续增长”。公司强调，其对东山精密的销售毛利率下降主要受产品结构变动及自身固定成本增加影响，而非客户压价所致。截至2025年6月末，公司对东山精密的在手订单达3.75亿元，显示作仍在持续。

　　另大客户Mektec集团的需求在报告期后期明显减少，致公司对其销售收入下降。锐翔智能解释，这主要源于该客户自身经营策略调整和行业竞争加剧，而非公司份额丢失。公司通过开拓其他客户，有弥补了此部分收入缺口，2025年1-9月整体营收仍同比增长39.45。

　　焦点三：租赁业务毛利率畸，商业逻辑遭拷问

　　个值得注意的现象是，东山精密和Mektec集团在持续向锐翔智能采购设备的同时，各期均有相当规模的设备租赁业务，且租赁毛利率显著于销售毛利率。这引发了监管对其商业理的问询。

　　锐翔智能解释，租赁模式是客户应对消费电子行业订单波动大、产品迭代快的灵活产能配置策略。客户支付的租金，实质是为获取“产能灵活”和“分散投资风险”所支付的对价。公司列举同行业公司邦正精机、德龙激光也存在类似销售与租赁并行的商业模式，以证明其普遍。数据显示，租赁设备以贴装组装类为主，且东山精密以采购为主、租赁为辅，而Mektec集团在需求不确定时倾向租赁，体现了不同客户策略的差异。

　　焦点四：新客户拓展果与收入确认准确受关注

　　北交所还关注到，公司2021年新入的客户（如立讯精密）在后期的收入贡献巨大，而报告期内新开发的客户收入规模相对较小。锐翔智能承认，新客户特别是行业头部企业的认证和放量周期较长。但公司同时表示，已成功入胜宏科技、壹连科技等优质客户，且在手订单充足，未来放量可期。另面，公司通过挖存量集团客户旗下的新单体，实现了客户层面的持续拓展。

　　在收入确认面昭通海绵胶，问询函关注了立讯精密模组组装设备项目存在的“先发货后签同”、“验收周期长”等特殊情形。锐翔智能详细解释了该项目从样机测试、组线测试到批量生产的复杂背景，强调其业务真实。对于曾出现的“未收到验收单即确认收入”的会计差错，公司表示已进行整改，自2025年起未再发生。