伊朗战争爆发以来兰州PVC管道管件粘接胶，油价已从 2026 年初的 60 美元 / 桶急升至 100 美元上，但华尔街机构警告，这可能远非终点。油价的终走向，取决于个关键变量：霍尔木兹海峡封锁究竟能持续多久。
伯恩斯坦能源团队围绕封锁时长构建了三种情景模型：若封锁维持个月，布伦特峰值约 100 美元 / 桶；若延续至三个月，峰值攀升至 140 美元；若长达六个月，峰值可能触及 170 美元 / 桶。伯恩斯坦将个月封锁视为基准情景，但同时明确指出，三至六个月的封锁情景下，全球经济衰退将 " 不可避 "。
与此同时，摩根大通从另维度发出警告。据华尔街见闻此前文章，摩根大通大宗商品主管 Natasha Kaneva 团队 3 月 17 日研报指出，布伦特和 WTI 在 100 美元附近的稳定是种 " 假象 " ——中东迪拜和阿曼原油现货价格已飙至 155 美元 / 桶，与布伦特之间形成逾 55 美元的价差。支撑布伦特相对平稳的区域库存缓冲、基准定价结构偏差与政策干预，本质上均属短期因素；旦大西洋盆地库存耗尽，布伦特将被迫向上补涨。
当前市场整体仍倾向于 " 短暂冲突 " 情景。伯恩斯坦指出，油股定价隐含 2026 年油价约 80 至 100 美元、长期价格约 70 美元，市场尚未将衰退风险纳入定价。" 时间会告诉我们这是否正确，" 伯恩斯坦写道。
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霍尔木兹封锁：每日供应缺口达1530万桶
霍尔木兹海峡封闭对全球供应的潜在冲击规模巨大。据油轮追踪数据，OPEC 原油及凝析油装载量已下降 1380 万桶 / 日，叠加中东产区液化石油气中断约 150 万桶 / 日，封锁情景下日均供应缺口达 1530 万桶。3 月因仅有部分装载受阻，实际冲击约为 1000 万桶 / 日。
面对如此规模的供应断层，现有缓冲机制难以填补。伯恩斯坦测，波斯湾以外约 2.5 亿桶浮动储量中，可快速动用约 1.5 亿桶；战略石油储备（SPR）可在 180 天内释放约 4 亿桶，计缓冲约 5.5 亿桶。但该机构判断，这规模仍不足以弥补长期封锁所造成的累计供应缺口。
此外，虽然通过阿联酋东西管道扩大红海提油量或经富查伊拉港分流具有定可行，但伯恩斯坦同时指出，上述替代路线同样面临遭受伊朗攻击的风险兰州PVC管道管件粘接胶，缓解果存在较大不确定。
三种情景：峰值油价触及170美元
伯恩斯坦依据封锁时长建立了三个价格路径差异显著的情景。
基准情景（封锁个月）： 若海峡于 3 月底前恢复通航，万能胶生产厂家布伦特月度峰值约 100 美元 / 桶，2026 年年均价格约 80 美元 / 桶，年均需求萎缩约 30 万桶 / 日。中度情景（封锁三个月）： 布伦特月度峰值攀升至 140 美元 / 桶，年均价格约 100 美元 / 桶，2026 年需求萎缩约 100 万桶 / 日。伯恩斯坦明确表示兰州PVC管道管件粘接胶，这情景下全球经济衰退将 " 不可避 "。端情景（封锁六个月）： 布伦特月度峰值达 170 美元 / 桶，年均价格约 120 美元 / 桶，2026 年需求萎缩约 230 万桶 / 日——已接近 2008 年全球金融危机期间 240 万桶 / 日的需求破坏量。
尽管如此，伯恩斯坦认为，鉴于长期封锁对全球经济的严峻后果，" 理将占主，解决案有望在未来数日至数周内出现 "。但该机构坦言，当前市场定价尚未充分纳入三至六个月封锁及衰退的尾部风险。
缓冲终将耗尽，市场尚未为衰退定价
摩根大通 Natasha Kaneva 团队警告，支撑布伦特当前稳定的三大因素——区域库存过剩、基准定价结构偏差与政策干预——本质上均属短期缓冲，法持续掩盖全球供应的真实紧张程度。旦大西洋盆地商业库存加速去化，全球市场将在为收紧的供应条件下被迫重新出清，届时布伦特将被迫向上重新定价，向中东现货价格靠拢。当前逾 55 美元的布伦特与迪拜价差，将成为悬在全球油价头顶的大上行风险溢价。
伯恩斯坦同样指出，油股当前定价所隐含的油价区间约为 80 至 100 美元，长期价格约 70 美元，与至三个月封锁情景相符，且未计入长期风险溢价。" 市场同样没有为衰退定价，" 伯恩斯坦写道。
对市场参与者而言，核心变量只有个：霍尔木兹海峡何时重开。这答案，将终决定 2026 年全球油价的走向与上限。
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