山西证券股份有限公司李旋坤,金源近期对中触媒进行研究并发布了研究报告《受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新》，给予中触媒买入评。

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中触媒(688267) 盘锦pvc管粘接胶

事件描述

2026 年 2 月 26 日， 公司发布《2025 年业绩快报》， 公司全年实现营业收入 8.56 亿元， 同比+28.37， 归母净利 2.12 亿元， 同比+45.55， 扣非归母净利 1.92 亿元， 同比+55.32。 全年业绩创历史新。

事件点评

移动源脱硝分子筛等产品销量大增， 多款新型催化剂持续开拓。 公司依托持续的研发创新， 成功将多项研发成果实现工业化转化盘锦pvc管粘接胶， 进步丰富催化新材料产品线。 钛硅系列催化剂(应用于己内酰胺、 环氧丙烷等) 成功开拓新市场与新客户， 销量实现显著增长。 在尾气理等环保域的市场占有率稳步提升， 移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长， 吡啶成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。

欧美中排放新规持续落地叠加 AIDC 配套柴发快速增长， 分子筛需求迎来拐点时刻。欧 7 标准将于 2026 年 11 月在乘用车及面包车市场上进行动，28 年在卡客车上陆续执行； EPA2027 规定美国重卡及客车将于 2027 年 1 月实施； 国七将会在后期持续接力。 除此之外，保温护角专用胶 在美国 Tire4 标准实施下， 数据中心柴发机组配套 SCR 系统将成为新趋势， 分子筛催化剂需求将会迎来拐点时刻， 公司度绑定 BASF， 将尽享景气。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.1/ 2.7/ 3.3 亿元， 对应 PE 分别为 25X、 20X、 17X。 公司在尾气理等环保域的市占率稳步提升， 受益于欧美中排放标准提升， 且多款新型催化剂持续开拓， 未来业绩增长可期。次覆盖， 给予“买入-B” 评。

风险提示 盘锦pvc管粘接胶

客户结构单风险： 客户集中度较， 对巴斯夫依赖度较(约 70收入)；

宏观需求下滑风险： 下游化工、 汽车行业复苏不及预期， 影响产品需求；

技术迭代风险： 新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求

新盈利预测明细如下：

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