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    24K99讯 尽管黄金今年自历史位回落、波动明显加剧，但Crescat Capital创始人兼席执行官Kevin Smith认为，黄金的长期牛市依然稳固，全球货币供应持续扩张以及不可持续的政府债务，终将把金价向2万美元/盎司。

Smith在接受采访时表示，黄金年初度涨至5600美元/盎司的历史位后显得“有些过热”，随后出现数月回调属于正常现象。不过他强调，支撑黄金的核心货币环境并没有恶化，反而在进步强化。

他指出，年内动金价回调的两个因素分别是：沃什出任美联储主席后带来的偏鹰派预期，以及与伊朗的战争引发通胀担忧，促使市场大幅重定价利率路径。

美联储被指“力”抗通胀

Smith认为，市场如今开始怀疑，美联储是否真能兑现Warsh言论所暗示的紧缩政策。他直言：“我认为美联储实际上力对抗、力控制通胀。”

他进步解释称龙岩橱柜台面胶，美联储正被财政主(fiscal dominance)所“束缚”，因为财政失衡和维持低利率的需求，正在压制货币政策的立。Crescat在7月发布的报告中也提出类似观点，认为投资者已经过度计入鹰派货币政策前景，而不断扩大的财政失衡正把美国入个财政主时代，在这框架下，货币政策越来越像债务管理工具，而不再是可信的通胀控制机制。

Smith表示，问题在于政府债务负担和历史赤字，使得大幅提利率越来越难以持续。“摆脱债务与GDP比率问题的唯办法就是靠增长来解决，”他说，“但这种增长会带来名义GDP增长，而其中包含相当大的通胀成分。我仍然认为，这对通胀是大的宏观逆风，对黄金则是顺风。”

两套模型指向2万美元

在这背景下，Smith表示，Crescat预计金价终将升至每盎司2万美元。该机构认为，矿业股将提供相对于黄金大的额收益机会。

Smith称：“我们认为矿业股才是真正能从黄金上涨中获得大alpha的资产。我们处在个对黄金非常有利的宏观环境中，我们给黄金的目标价是2万美元。”

Crescat的目标价基于两套立的宏观模型。套模型将全球M2货币供应与全球地上黄金存量进行比较。沿着长期趋势外，金价大约可在四年内达到2万美元；不过该机构认为，如果货币扩张加速，这时间可能缩短。

以美元计价的全球M2货币供应在过去22年里年复增长率约为7。Crescat预计，这增速至少会维持龙岩橱柜台面胶，甚至可能因财政失衡、银行业放松监管以及地缘政压力而进步加快。

Smith表示，该模型假设随着各国央行持续增持黄金，黄金将越来越重新确立其作为全球货币体系事实基础的地位。“我们有数学模型支撑这判断，”他说，“它确实假设全球法币供应终会由全球黄金供应实现某种事实上的背书。”

即便不考虑货币创造加速，Smith也认为当前趋势足以支撑这目标。“仅仅延续7的货币供应增长趋势——我们认为全球货币供应增长将过7，而且还会加速——四年内就能看到2万美元。”

二套模型则从黄金相对于标普500指数(S&P 500)的估值出发，假设美国股市先下跌50，pvc管道管件胶随后美元大幅贬值。Crescat指出，类似的股市崩盘和货币贬值曾在20世纪30年代和70年代动黄金进入重大牛市。

Smith表示，如果在美股下跌50后，金银比之外的黄金/标普500比率升至5.25，那么金价同样将接近2万美元，而这比率仍远低于1980年7.58的峰值。

尽管2万美元意味着较当前水平上涨逾四倍，Smith并不认为这目标过于激进。“我点也不觉得我们的2万美元目标价狂，”他说。

央行购金与“囚徒困境” 龙岩橱柜台面胶

Smith补充说，央行需求正成为黄金看多逻辑中越来越重要的环。Crescat指出，过去四年全球央行平均每年购买约1000吨黄金，是此前十年平均速度的两倍。

Smith将这趋势形容为货币层面的“囚徒困境”：当些国为了分散美元储备而增持黄金时，其他政府也会面临越来越大的跟进压力。

他认为，美国终也可能被卷入这场全球黄金竞争。“如果央行可以简单地印钱买黄金，那就是囚徒困境，”他说，“如果美元要继续保持全球储备货币地位，美国也须加入这场游戏。”

矿业股或成大赢

尽管Smith对黄金度看多，但他认为矿业股，尤其是过去17年明显跑输金价的勘探公司，可能提供大的投资价值。

“在金价上涨的环境里，真正的alpha在矿业股，我们认为勘探板块的机会甚至大，”他说。

Crescat在报告中认为，今年贵金属板块的回调并未破坏长期投资逻辑，反而提供了具吸引力的入场窗口。该机构表示，尽管市场波动加剧，但其估值模型依然完好，当前回调像是投资者布局该板块的机会。

Smith表示，勘探公司未来还可能受益于金属价格上涨和并购活动回暖。过去轮商品周期后，大型矿企在勘探和矿山开发上的投入不足，致它们越来越依赖中小型矿企来补充储量并完善项目储备。

他称，已经有迹象显示大型矿企对勘探公司重新产生兴趣，尽管该行业的并购活动尚未达到临界规模。

在Smith看来，全球货币供应扩张、财政主、央行持续购金以及新矿供给长期投资不足的组，意味着2026年的波动并未改变黄金和矿业股的长期机会。“有时候勘探股会跑赢，但我们已经经历了17年的持续跑输，”他说，“从上涨潜力来看，数学模型会让你非常震撼。” 相关词条:设备保温     塑料挤出机厂家     预应力钢绞线    玻璃丝棉    万能胶厂家

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