中信证券研报指出，AI力集群正从“单纯堆力”转向“网络率的比拼”，将对AI互联案提出为和苛刻的要求。XPO作为Arista联60余伙伴出的新代可插拔光模块案，以8倍带宽、4倍前面板密度、原生液冷与完整热插拔特，成功破传统OSFP的物理限，同时兼顾CPO/NPO的能优势与可插拔的运维便利，为AI万卡的Scale up/Scale out/Scale across全场景提供了为务实的升路径。我们认为，XPO将显著扩展可插拔光模块的应用场景西双版纳pvc管道胶水 ，驱动国内光模块厂商在核心技术上实现平滑演进与下代光互联升，启动新轮的业绩估值增长周期。

　　通信｜XPO重构可插拔范式，拥抱光互联升浪潮

　　AI力集群正从“单纯堆力”转向“网络率的比拼”，将对AI互联案提出为和苛刻的要求。XPO作为Arista联60余伙伴出的新代可插拔光模块案，以8倍带宽、4倍前面板密度、原生液冷与完整热插拔特，成功破传统OSFP的物理限，同时兼顾CPO/NPO的能优势与可插拔的运维便利，为AI万卡的Scale up/Scale out/Scale across全场景提供了为务实的升路径。我们认为，XPO将显著扩展可插拔光模块的应用场景，驱动国内光模块厂商在核心技术上实现平滑演进与下代光互联升，启动新轮的业绩估值增长周期。

　　▍AI力需求的爆发加速数据中心互联案革命。

　　OFC 2026成为AI光互联技术密集催化节点，Open CPX、XPO与OCI三大多源协议组织（MSA）同步进，标志着光互联从“技术路线之争”进入“多轨并行、标准先行”的新阶段。云厂商带宽需求维持爆发式增长：根据OFC云厂商表态，NVIDIA指出AI Agents将力总需求扩大10倍，OpenAI披露2025年理Token数量已增长320倍，吉瓦AI工厂正在到来。这对数据中心的互联案提出全新的要求——同时满足低故障率、低功耗和密度，可以快速量产的案有望在新轮的技术革命中占得先机。

　　▍XPO实现对传统OSFP的越西双版纳pvc管道胶水 。

　　根据Arista XPO白皮书，其具备以下跨时代特：

　　1）带宽与密度大幅跃升：单模块12.8T带宽（相当于8个1.6T OSFP），前面板密度提升4倍，单RU即可实现204.8T交换容量，可减少75的交换机机架并节约50的数据中心占地面积；

　　2）原生液冷实现强温控：创腹对腹（Belly-to-Belly）的双桨卡（Paddle Card）+集成冷板结构，传统散热案，支持400W+功耗，将激光器等工作温度降低至20-25℃，显著提升器件寿命与可靠；

　　3）模块设计的致优化：电通道采用64条224G，泡沫板橡塑板专用胶匹配8个MPO-16连接器的带宽，并采用48V/50V机架母线供电，同时支持LPO、FRO等案，大幅提升信号完整、电源率和整体功耗控制能力；

　　4）可维护与生态开放兼备：保留完整热插拔特，配备带拉片机械弹出装置西双版纳pvc管道胶水 ，支持DR/FR/LR/SR/ZR及铜缆/RF等多种介质，赋予云厂商度定制空间。

　　▍XPO的多场景应用潜力激发光模块增长新引擎。

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　　在Scale out层面，XPO作为可插拔光模块的密度升版，可根据机架空间、TCO和散热条件与1.6T/3.2T传统模块灵活混用，实现按需部署，根据Arista OFC表态，XPO将可插拔案的生命周期至少延长至2028年。在Scale up层面，XPO凭借12.8T带宽、原生液冷与完整热插拔特，规避了CPO在可维护面的挑战，同时具备的产业链成熟度与开放的生态，我们认为，其有望被云厂商接纳并切入带宽需求增量大的Scale up市场，TeraHop在OFC上已提供XPO在Scale up层面的互联案。此外，XPO也展现出了向Scale across中长距互联的渗透潜力。

　　▍光模块厂商积参与XPO生态建设。

　　根据Arista OFC演示材料，部分厂商已进入XPO MSA创始成员行列，并于OFC 2026现场展示12.8T XPO产品。光模块厂商已成为新代XPO的规则制定者，并积动XPO产品的研发、测试与落地，有望迎来新的成长动力。

　　▍风险因素：

　　AI发展不及预期；云厂商资本开支不及预期；XPO商用进展不及预期；技术路径替代风险；地缘政风险。

　　▍投资策略：

　　AI光互连正从传统可插拔向密度的向演进，XPO作为可插拔光模块的自然延伸，为国内光模块厂商提供了切入AI万卡集群增量市场的佳路径。随着XPO技术的不断验证与成熟，光模块厂商依托现有的OSFP产线有望实现向速率光模块的快速切换，充分受益于AI带宽爆炸式增长与可插拔生态延续的双重红利。我们认为XPO有望助力国内光模块企业开启业绩与估值共振的新轮增长周期。

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