作者  | 弗雷迪

数据支持 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com）

AI 在 A 股的造富话还在延续。

从 ChatGPT 问世以来，铲子变得越发金贵，工业富联、中际旭创、胜宏科技、寒武纪 ... 各个 AI 基建赛道的大牛股，市值扶摇直上。

当力逻辑延伸至上游能源供应，电网设备作为市场近来少有受资金欢迎的核心主线之，同样迎来了爆发，近年翻倍股不胜其数。

去年，我们聊过的思源电气就成功迈入了千亿大关。

不知不觉，另只特压龙头今年累计涨幅达到了 112。

离千亿市值，仅步之遥了。

01 电网投资大周期

当大模型迈向由数十亿用户主的实时理阶段，科技局头们都逐渐意识到个关键现实：

制约 AI 技术发展与商业落地的核心物理瓶颈，变成了稳定且低成本的电力供应。

本周，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI 和甲骨文这七公司代表在美国白宫签署相关文件，承诺自行供应或购买 AI 数据中心所需电力。

也就是说，这些巨头造数据中心想用电，都得自己掏腰包拉电源，以至于国外燃气轮机订单都爆了。受益于美国燃气轮机订单，具备承接溢出订单能力的潍柴动力、东电气、哈尔滨电气、上海电气股价都涨得很快。

但是，就拉来了电想要接入电网，终还得要看电网的承受能力。

这场关于 AI 霸权的科技竞赛，正在演变为场不断升的能源竞赛 ，同时也激活了电网设备板块，为了近年的上涨提供了支撑。

2025 年 4 月以来 A 股电网设备股累计涨幅 top20

先看国内，"十五五"两大电网五年总投资将突破 5 万亿元，这的投资规模，为特压、智能电网、配网自动化等细分域提供了确定的需求支撑。

而国外，近期美国部分地区的电网运营商相继动总额达 750 亿美元的输电扩建计划，核心是建设批 765kV 的压交流线路，预计将扩至 10000 英里。

还有欧盟在 2025 年 12 月 10 日也曾发布了《欧洲电网揽子计划》，拟投资 1.2 万亿欧元于 2040 年前实现电网现代化。

看到这里，我们应该能懂，这是轮全新大规模的电网投资周期。

此前占据了电气设备域的外企订单多到接不过来，需求可能会外溢到日韩、的压 / 压公司。

AI 力狂飙与电力供给之间的矛盾，表面上是基础设施的阵痛，本质上却是次全球科技话语权的重新分配。

02 Token 出海伊春pvc排水管专用胶水

作为个普通的个体，我们或许法体会到，每年斥巨资铺设特压线路，大规模风电光伏装机 ... 这些基础设施的快速堆砌能否给下游产业发展带来多大的帮助。

那么，先来看组数据。

OpenRouter 数据显示，2026 年 2 月 AI 模型调用量三周大涨 127，次越美国，全球前五中占据四席，计占比 85.7。年前份额尚不足 2。

而且，该平台的用户主要由海外开发者构成，其中美国用户占比达 47.17，开发者仅占 6.01。

全球上榜大模型每周调用量趋势

这不仅是简单的模型竞争力在赢，背后须依托庞大且低成本的国能源基础设施，向全球 AI 社区进行着价值输出。

要理解这点，我们得重新解构Token。

作为大模型处理和生成信息的小语义单元，在商业模式上，Token 是服务计费的核心锚点。而在成本结构中，单个 Token 生产成本中，电力与力硬件折旧占比 70。

正如"杰文斯悖论"所预测的那样，力率的提升反而引爆了对力总量的指数需求，破了原有的能源平衡 。

奥力斯    保温护角专用胶批发    联系人：王经理    手机：13903175735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

进入理阶段后，真正决定 AI 商业可行的，并非模型越大越好，而是理电——每瓦时电力能产出多少理结果。

目前在颗顶芯片的理成本中，电费占比可能只有 6-8，但随着国产理芯片的快速迭代和模型架构的致优化，单位 Token 消耗的硬件成本将持续下降，而日常运营成本的电费反而会随着理场景的爆发 .

再来对比中美主流 AI 大模型的 Token 输出价格，当前美国主流人工智能模型的 Token 输出价格，普遍维持在 10 美元 / 百万 Token（约 72 元人民币）的位区间。而主流大模型的输出价格，已经被大幅压缩至 10 至 20 元人民币 / 百万 Token 的区间 。

AI 模型 API 定价参考

这是近七倍的价格优势。

大如果用过 Claude Code 的应该有所体会，通过 api 接口，我们可以将底层大模型换成智谱、Minimax，kimi 等国内模型，使用果不会有太大的差异，但是 token 价格却要比国外模型拍便宜很多。

通过这种近 7 倍的价格势能，大模型得已在对标线模型能的同时，以低的商业化成本迅速占了全球开发者市场，我们称之为" Token 出海"。

" Token 出海"模式之所以能够成立，离不开个大背景：中美电力供应能力出现了分化。

据预测，美国数据中心的电力需求，将从 2023 年的 176 太瓦时，激增至 2028 年的 325 至 580 太瓦时 。到 2028 年，仅人工智能的年耗电量，就将相当于全美所有庭用电总量的 22 。

美国数据中心的电力需求

面对如此迅猛的需求增长，美国老化的电网基础设施和漫长的行政审批程序，使其电力供应在结构上陷入了困境。

具体来看，美国大的电网运营商 PJM 面临严重积压，新项目从提交并网申请到商业运营，平均等待时间已 8 年 。同时，受制于土地私有制及多重监管，保温护角专用胶新建压输电线路的许可审批通常需要 3 至 5 年 。此外，大型变压器等核心设备也严重短缺，主要制造商订单已排至 2028 年后 。

这种度迟缓的并网率，迫使科技巨头不得不寻求与私人发电企业直接签约，甚至选择物理"脱网"以换取时间 。

相比之下，电力工业体系的优势开始凸显，相对宽松且稳定的电力供需环境，成为了 AI 力出海的坚实底座。

面，近几年部署的清洁能源容量直先世界其他地区；另面，保持化石能源的产能，以确保当前电网的对稳定和基荷供应。在核电域，也展现出了庞大的在建规模与对的产能压制。

此外，"东数西"工程在空间布局上发挥了致的成本优势。

该工程破了力须依附于东部沿海城市的传统逻辑。通过在西部能源富集区布局国力枢纽，并依托特压电网技术，实现了"力网络"与"能源网络"的度融。

（网易）

这不仅解决了新能源的消纳难题，为大规模的力运营提供了坚如磐石的物理支撑，终然会传至商业层面，形成具伤力的价格优势。

入到"东数西"的西部节点，得益于丰富的风光资源与政策引，2025 年上半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结电价，是低至 0.202 至 0.276 元 / 千瓦时不等 。

这种处于全球底部的致电价红利，直接重塑了大模型的商业化成本曲线。可以说，电价能够直接转化为全球 AI 定价权，力服务能够"向全球"的要利器正是具竞争力的能源价格。

生产 Token 的过程，实质上就是将国内丰富的电能，通过端计集群转化为可跨境交付的智能服务过程 。

层，这套"电力—力— Token "的商业闭环，构建起了种全新的数字能源贸易，的数字服务正在向附加值的"价值出口"进行升 。

03 订单接到手软

在这个电力缺口巨大、电网改造迫切的历史窗口期，电力装备企业凭借完备的产业链优势出击，实现从产品跟随者向技术规则制定者的转身。

以新披露的 2025 年业绩快报为例 .

思源电气吃到了国内智能力扩容和海外电力设备因 AI 需求而短缺的双重红利，压开关、变压器等产品在海内外的订单加速交付。

它去年的营收达到 212.05 亿元（+37.18），归母净利润是暴涨 54.35 至 31.63 亿元。

金盘科技也印证了这套逻辑，全年拿下 6.59 亿元净利润（+14.89），凭借其在干式变压器域的优势，AI 数据中心域的销售收入正在大幅增长，成为拉动利润的核心引擎。

这便是力中心直接的水人。

其次，为了满足新建力中心绿电占比过 80 的要求，数据中心未来还需要大规模引入分布式新能源和微电网技术，设备商也不再只提供单硬件，而需要具备提供液冷、储能、构网型变流器等在内的体化案的能力。

在国内，国电南瑞的源网荷储协同控制技术和虚拟电厂案是保障力中心稳定使用绿电的核心大脑。四股份同样采取了二次设备与端控制相结的路线。除了传统的变电站自动化产品外，其在产品结构中力提升新型端成套设备的占比，譬如固态变压器（SST）。

还有，未来底层的主干物理电网（特压）得继续强度扩容，以解决能源的跨区域调配问题。

西电与特变电工作为特压换流变压器、GIS 等次设备的主力，其业务基本盘将得到全社会用电量中枢上移以及新能源消纳需求的刚支撑。

其中，特压换流变压器代表了电压等与制造工艺的限，技术壁垒很。根据头豹，国内市场，特变电工、西电与保变电气构成了寡头垄断格局，三企业计占据了约 85 的市场份额。

西电股价走势

但相比业务结构多元化的特变电工，西电的业务度聚焦在次设备（压开关、变压器）上，是国内唯能够提供交直流全系列特压输配电设备的企业 , 掌握了 ±800kV 及以下全套交直流特压设备的研制能力 .

在特压直流换流变压器域，公司实现了 的国产化，且成本较欧美同类产品低 20-30, 构成了招投标市场重的竞争优势 .

2023-2024 年的国电网特压设备招标中，公司中标份额稳定在 19 到 20 之间，换流变压器市占率是达 27，排在行业。

去年的后两个月，公司又先后中标了国电网与南电网的特压项目 , 金额计就过 50 亿元 .

从营收角度，西电是典型的订单驱动型企业。

作为央企，他的业绩增长逻辑紧密契了国电网投资的脉搏。国电网在"十五五"期间规划投资将达到 4 万亿元，其中特压工程投资过 8000 亿元。

在这庞大的资金池中，西电作为核心供应商，直接受益于特压交直流线路的密集开工。

而毛利的特压设备占比提升，则是公司扩大利润回报的关键。

公司整体毛利率从 2020 年的 16.50 攀升至 2025 年前三季度的 22.14。

西电毛利率表现

虽然与部分注于二次设备或特定细分域的同行相比，公司的净利率还是比较低，但在重资产、长周期的输变电行业，且毛利率受制于原材料（钢材、硅钢片、铜铝有金属）的刚成本约束，盈利水平还看得到空间。

04 尾声

总的来说，电网设备板块的景气度有望持续，是未来 5-10 年的优质赛道。具备核心技术壁垒与充沛产能的设备企业，正迎来跨越周期的增长机遇。

但是，西电市盈率过 80 倍，电网设备板块的整体市盈率也处在较的历史水平中。

现在行情的进节奏与政策 / 订单预期度挂钩，未来如果不及预期，或者面临原材料成本波动等挑战，都可能影响这些公司的实际业绩表现。

所以，大要多关注基本面与估值之间的动态平衡，盲目追需要审慎权衡波动的风险。

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。