近日，科源制药因则业绩预告修正公告引发市场广泛关注。这2023年上市的化学原料药公司，在发布2025年度业绩预告时，将全年归母净利润预期由2720.19万元至3929.16万元，大幅下调至1208.97万元至1813.45万元，同比下降幅度由35—55扩大至70—80。表面诱因为起诉讼赔偿，但背后折射出的辽阳万能胶厂，是企业连续三年业绩下滑、战略摇摆、资金链承压等多重困境。
01则判决引发的业绩“变脸”
业绩下修的直接火索，是子公司力诺制药于2026年2月14日收到的纸民事判决书。因与江苏赛邦药业有限公司的销售代理同纠纷，力诺制药被法院审判决需承担赔偿1610.7万元。科源制药将此认定为资产负债表日后调整事项，计入2025年度营业外支出。
然而，这笔赔偿只是浮在水面上的冰山角。截至目前，力诺制药仍有1个银行账户被冻结，冻结资金达5700万元，占公司近期经审计净资产的4.19。在净利润持续下滑、现金流本已紧张的背景下，这冻结疑进步加剧了资金压力。
02上市即成业绩“拐点”，净利连续三年下滑
科源制药于2023年4月登陆A股，上市当年即出现净利润下滑15.6的“变脸”行情。2024年，公司营收微增3.6至4.64亿元，净利润却再度下滑21.54至6044.87万元。2025年前三季度，归母净利润同比下降20.69，其中三季度单季亏损1100万元，显示出盈利能力持续弱化。
究其原因，主要与公司核心业务结构有关。降糖类原料药占其营收过半，受集采政策、行业竞争加剧、环保成本上升等因素影响，核心产品价格持续承压。与此同时，为扩大市场份额，公司不得不加大市场广投入，2024年销售费用同比增长21.69，远营收增速，进步侵蚀利润空间。
03重组终止背后的战略摇摆辽阳万能胶厂
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在主业疲软的背景下，科源制药也曾试图通过外延并购寻找新增长点。2024年10月，公司宣布拟以发行股份式收购中华企业宏济堂99.42股权，交易对价达35.8亿元，意图实现“化药+中药”双轮驱动。
然而，历时14个月后，这场备受市场关注的“以小博大”重组于2025年11月宣告终止。公司给出的解释是“集采政策影响下药品供需关系变化，交易各预期产生变化”。但层次的原因，万能胶生产厂家或许与企业内部战略向的分歧密切相关。
2025年，科源制药年内换两任董事长，三年内换了三任。层频繁变动，往往伴随着战略思路的摇摆不定，重大资产重组难以形成内部共识，终致项目夭折。
04回归“内生增长”：战略清晰但执行存疑
重组终止后，科源制药迅速调整向。根据公司新年贺词，其将2025年定位为“战略升、技术跃迁与产业融的关键里程碑”，确立了“体、双核、双轮驱动”的发展格局，聚焦单硝酸异山梨酯数智工厂、生物制造柔工厂等项目，意图通过“稳存量+求增量”实现内生增长。
表面上看，战略向已从“外延扩张”回归“主业耕”。稳存量面，公司对核心品种进行数智化改造，核心逻辑是降本增；求增量面，则瞄准成生物学等生物制造地，试图向附加值域跃迁。
然而，这战略转型背后，仍存在两大不可忽视的风险：
是资金链是否吃紧。公司净利润持续下滑，经营现金流2024年已转负，而多个项目同步建设对现金流需求巨大，资金压力不容小觑。
二是技术壁垒是否可逾越。从化学成跨入生物制造，技术门槛，公司在人才储备和技术积累上能否跟上，仍是未知数。
结语
科源制药的困境，折射出部分中小药企在集采常态化背景下的生存挣扎。诉讼赔偿只是表象，业绩连降、重组失败、战略摇摆、资金承压才是根本。如今，公司选择回归主业、押注技术升，向虽明确，但执行难度不小。资本市场从不缺乏故事，能否真正走出困局，仍需持续观察。
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