作者 | 封华 编辑 | 魏晓
老板电器三年前吹的"牛皮"，如今终于破了。
2023 年，老板电器新三年战略发布会上，二代接班人任富佳意气风发地提出："到 2025 年，再造个新老板电器。"
现在三年之期已到，老板电器却交出份尴尬的答卷—— 2025 年，老板电器营收、净利双降，结束了增长时代。
承压之下，"少东"任富佳带头自斩薪酬半，管集体降薪三到六成，幅管理层引咎自罚，与公司共渡难关的画面。
而另面，老板电器拿出了大的分红，9.45 亿元用于现金分红，相当于净利润的 75 分给了股东。比例分红是管理层对投资者的鼓励，但持股近半的控股股东任氏族，从中入账了近五亿元。
与此同时，老板电器的股价自 2021 年 7 月触及点以来，路震荡下跌了 61.37，截至 5 月 18 日收盘，其市值约为 166.31 亿。
传统主业疲态尽显，二曲线又未能成长，老板电器急需找到出路，重拾信心。
红利消退，老板裸泳
老板电器后继乏力的态势，十分明显。
2025 年，老板电器营收 101.16 亿元，同比下降 9.78；净利润为 12.56 亿元，同比下降了 20.38，创下了 2010 年上市以来的差业绩纪录。
进入 2026 年季度，其颓势不减：营收 19.63 亿元，同比下降 5.46；净利润 3.07 亿元，同比下降 9.82。
老板电器在失去地产驱动后，增长曲线的脆弱暴露遗。
成立于 1979 年的老板电器鹰潭pvc管道管件胶，本是杭州余杭的小型五金厂，依托房地产黄金十年的工程渠道红利，如今已成长为全球吸油烟机、灶具连续 11 年销量先的厨电巨头。
那几年好的光景里，老板电器凭借吸油烟机、燃气灶、消毒柜、"三件套"，成功撬开精装修工程渠道，业绩腾飞：2009 年至 2017 年营收和净利均保持双位数增长，净利平均增速达 40 以上。
到 2019 年底，公司与恒大、碧桂园、万科等过 85 的百强房企达成战略作，还多次获得恒大"优秀供应商""卓越战略作伙伴"称号。
2021 年，老板电器营收突破百亿大关，达到 101.5 亿元，同比增长 24.84。
但这已是"厨电之"后个光年份了。
潮水褪去，才知谁在裸泳。
老板电器在地产大腿后劲不足后，暴露了内生增长的脆弱。
由于长期服务于工程渠道，老板电器主产品主要围绕烟、灶等交房备品展开，久而久之，其在面向终端消费者的多元化创新面，显得先天不足。
吸油烟机和燃气灶是老板电器两大主营品类，2025 年共占老板电器总收入的 74.05，相比 2024 年还略有上升。其中，吸油烟机 2025 年贡献收入 49.85 亿元，占总营收的 49.28，同比下滑 8.62。燃气灶则贡献收入 25.06 亿元，占比 24.77，同比下降 9.76。这两个品类的收入降幅，几乎是行业整体降幅的两倍。
那二增长曲线呢？很遗憾，并没有顶上来。
洗碗机收入 6.80 亿元，同比下降 14.10，营收占比仅有 6.72；体机收入 6.42 亿元，下降 8.82，营收占比仅有 6.34。
具形态创新的集成灶业务，2025 年只了 1.39 亿元，同比暴跌 57.56。这个曾被老板电器视为补齐渠道短板、切入下沉市场的战略品类，"未火先熄"了。
老板电器大力布局的"油烟机 - 烹饪 - 洗净存"新老品类矩阵，正增长，大跌幅达五成，呈溃败之势。
当房地产这外部驱动力减退鹰潭pvc管道管件胶，内部增长引擎又未能及时培育时，老板电器整体的增长速度出现滑落，就在意料之中了。
科得咨询机构负责人向 AI 蓝媒汇分析："房地产因素之外，还因为厨电行业整体进入存量时代，新增需求减弱，而老板电器在售渠道没能建立不可替代的护城河，市场空间被压缩。"
加拖累的是，万能胶生产厂家老板电器的历史包袱还未能抛下，至今仍在为过度依赖房地产买单。
老板电器以往长期依赖的工程渠道占比，时达到 54.54，这在地产行业下行期放大了回款风险。
2021 年恒大爆雷，老板电器被迫次计提坏账约 7.78 亿元，利润被严重拉低。截至 2025 年末，尽管已核销坏账 5.04 亿元，账面仍有 5.72 亿元的坏账准备。
虽然经过四五年的处理，老板电器的存量坏账风险已经进入收尾阶段，但却付出发展惯的代价——没想到以来的护城河，也会有干涸的可能。
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抱 AI 大腿，想多了
业绩的持续下滑、多品类创收疲软，足以说明件事——老板电器多年经营的应，并不能成为影响消费决策的决定因素。
"年近半百"的老板电器，急需抱到新大腿，而赋能切行业的 AI，似乎是厨电行业的新机会。
老板电器在接班人任富佳的带下，将 AI 与智能硬件视为突破路径依赖，以此造新增长曲线。
2024 年 6 月，老板电器发布了行业个 AI 烹饪大模型"食"。官介绍称，"食"不仅能荐菜谱、管理健康膳食，还能通过联动控制烟、灶、蒸烤箱等硬件，实现自动化烹饪。
公司还出了 ROKI 数字厨电"创造者 i1 "，该产品号称搭载了全球个 AI 烹饪助理" ROKI 先生"，能够将厨房设备连接起来，实现智能化协同工作，这也被视为公司重构传统厨电的重要尝试。
2025 年，老板电器 AI 数字厨电 2025 年销售额达 23.5 亿元，同比增长 36；i 系列同比增长 65；食 APP 及小程序用户 750 万，活跃用户同比增长 70，用户黏与留存显著提升。
统计数据很美好，但实际上很难转化为消费者的感知。
AI 数字厨电，像是场焕新改造，给油烟机、烤箱等传统品类，加上远程控制的。消费者买来的，本质上是添加噱头的烟灶产品。
23.5 医院的销售额里，有多少是 AI 带来的增量，只有老板电器自己，才能挤得明白水分。
在"老板食" APP 中，展示了 AI 数字化能够带来的体验：远程操控、AI 烹饪、自动烹饪菜谱。进入 APP 后，用户能够用到的主要为，生成规划菜谱、记录美食营养、远程控制设备等。
在美食社交板块"烹友圈"中，多数动态为官账号"老板烹饪官"发布，少数用户晒美食，但评论数基本为，点赞数偶有两个。
"问题在于，老板电器的 AI 技术落地经验不足，用户认知度很低，大多数用户搞不清楚在 2024 年调发布的 AI 烹饪大模型究竟是什么。"资产业经济观察梁振鹏对 AI 蓝媒汇分析称："因此，老板电器的数字厨电套系根本没有开市场，仍停留在概念展示层面，未能转化为实质销售增长点。"
老板电器还号称，发明利申请 890 个、授权 363 个（同比增长 13.08），AI 烹饪大模型利数位居，近六年累计有利达 6612 个。技术人员近千人中，AI 及智能关联岗位占比同比提升了 16.13。
但从关键数据来看，老板电器的科技水平还有待进步提。
2025 年，老板电器的研发费用约为 3.68 亿元，同比缩减 11.05，占营收比例约 3.6，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平 4.8。相比之下，2025 年老板电器销售费用 29.23 亿元，是研发投入约 8 倍。
此等研发程度，要赢 AI 厨电这场未来之战，恐怕还差点决心与力度。
有观点认为，老板电器"其实早就看清了底"，选择了条现实的路径：主动收缩，停止的战略试错。
但这不等于"出对"。认清现实后不加大研发，还将利润的大部分用于分红，究竟是理的御，还是掩盖战略的能？
这个问题，值得老板电器以加切实的态度认真思考。
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