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本周动态：模糊的沃什与拥挤的科技
来源：Kevin策略研究
1️⃣ 外资：主动外资流出港股3.6亿美元（vs． 上周4.2亿），流出A股1.6亿美元（vs． 上周1.5亿）。
被动外资流入港股16.3亿美元（vs． 上周3.9亿），流入A股6.5亿美元（vs． 上周流出1570万）图1图2。和新兴基金流出多图3。
2️⃣南向：转为流出44.4亿港元（vs． 上周流入42.5亿）鞍山护角胶，日均11.1亿港元（vs． 上周8.5亿）图5。买入建滔与中芯多，出阿里、腾讯与中海油图6。
🏵️本周港股对比A股和外围走势，再度生动说明了分子分母的差异。周初伊朗局势传来好消息，港股与A股起明显修复，是分母的作用。但好景不长，周二经济数据低于预期，尤其是社负增长，港股应声回落，A股靠科技维持强劲。周四FOMC预期鹰派，港股依然承压，东北亚股市走强也多与科技相关。
其实这也是我们直说的，与其说港股有什么不同，倒不如说“真实”反映了K型经济中弱的消费端。
🏵️那后续怎么办？沃什的“战略模糊”让市场没有太多选择图7，只能“先自我加息为敬”，CME期货计入9月和12月两次加息图8，2年国债跳升致曲线平坦化。沃什在会上说“当前政策限制并不强，地产除外”，说“金融市场是央行重要的信息指引”，意思是央行还是要跟着市场预期走？
还好油价大跌提供了对冲，如果油价维持在这位置甚至低，我们测年底CPI也就 2.8 图9，的确看不到太多加息的要，后续若采用“截尾均值”通胀“去掉个分，去掉个低分”压力小。但是，短期会不会就加下，pvc管道管件胶这个在沃什新风格下，市场吃不准，索已经“自己先加了”。
伊朗局势仍是重要变量，大向缓解但过程波折，备忘录不是协议，达不成协议才只能搞备忘录，条款细节估计还有不少分歧，如霍尔木兹海峡和重建投资。继续关注。
🏵️现在市场的“尴尬”之处在于：科技太拥挤，不拥挤又看不上。美银美林6月调查显示，80全球投资者认为做多半体拥挤。
但拥挤不是看空理由，拥挤可能带来风险，但也可能意味着趋势加强，要区分“好拥挤”和“坏拥挤”。同样，拥挤对不同投资者适用也不同，要区分“赔率”和“胜率”，如胜率低赔率资产理论上应该加杠杆放大收益，而低胜率但赔率资产的机会成本太大。
所以向的选择不多，产业趋势也还在，但要留意流动扰动，对收益可通过仓位表达，相对收益多是“缩圈”。相反，低拥挤资产并不会因为不拥挤，回报就。 声明：此消息系转载自作媒体，网登载此文出于传递多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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