马鞍山海绵胶 穆迪: 确认绿城(03900.HK)“B1”公司族评, 展望“稳定”

久期财经讯，2月9日，穆迪已确认绿城控股有限公司（Greentown China Holdings Limited，简称“绿城”，03900.HK）的“B1”公司族评（CFR）及其抵押评。

穆迪同时维持其评展望为稳定。

穆迪评助理总裁兼分析师Daniel Zhou表示："评确认反映了绿城在行业长期低迷期间，运营记录稳固、信用指标平稳及流动状况良好的过往表现。这得益于绿城已建立的市场地位、审慎的财务管理和多元化的融资渠道，穆迪预计这些优势将在未来12-18个月内持续。"

周邦补充道："评确认也考虑了绿城与其国有大股东交通建设集团有限公司（China Communications Construction Group Limited马鞍山海绵胶，简称“交建”）的持续关联，这有利于公司的融资与运营。"

评理据

绿城的“B1”公司族评反映了其强大的知名度、支持其销售表现优于市场的已确立市场地位、与国有企业（SOE）股东的关联以及良好的流动。

这些优势被绿城对房地产行业周期的风险敞口、中等的债务杠杆以及对资企业的风险敞口（尽管此类敞口正在下降）所抵消。

穆迪预计，未来12-18个月内，绿城的房地产销售将继续跑赢整体市场。具体而言，穆迪预测公司的总同销售额在2026年将录得5-7的收窄降幅马鞍山海绵胶，而2025年的降幅为11。绿城已建立的知名度、强大的市场地位以及在线城市的显著布局，能够缓解持续的行业挑战。

绿城在财务管理面贯采取审慎自律的式。穆迪预计公司将继续利用盈余现金流减少债务。此外，绿城聚焦境内渠道的多元化融资渠道有助于降低融资成本。这些因素将抵消其因房地产销售收入下降和盈利能力减弱而带来的盈利压力。

因此，穆迪预计绿城的经调整债务/EBITDA在未来12-18个月内将保持在8.0倍以下。在同预测期内，公司经调整的EBIT/利息覆盖率也将维持在约3.0倍，这对于其“B1”评而言是较强的水平。

绿城作为交建主要的房地产开发平台，与其保持着紧密联系。交建也对绿城施加强大影响并并其财务报表。考虑到其国有企业背景，这种关联将继续有利于绿城的融资渠道，支持其维持房地产开发所需土地补充的能力。

绿城的流动良好。公司的现金持有量连同其经营现金流马鞍山海绵胶，万能胶生产厂家足以覆盖未来12-18个月内到期的债务、已承诺的土地款及股息。截至2025年6月底，其非限制现金余额为620亿元人民币，可覆盖同期230亿元人民币的短期债务。

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在环境、社会和理（ESG）因素面，穆迪已考虑到绿城中等的杠杆水平，这使公司面临相对较大的财务风险。这风险因绿城过去几年在保持运营稳定和坚实的流动缓冲面的过往记录而有所缓解。

可能致评上调或下调的因素

稳定的评展望反映了穆迪预期该公司将在未来12-18个月内保持稳定的财务指标和良好的流动。

如果绿城能加强其销售和财务状况，穆迪可能会上调其评。具体而言，如果公司的债务/EBITDA持续降至7.0倍以下，并且EBIT利息覆盖率持续升至3.0倍以上，则可能引发评上调。

如果绿城销售下滑或业务扩张过于激进，致其信用指标和流动恶化，穆迪则可能下调其评。

可能致下调评压力的信用指标包括：经调整债务/EBITDA持续于8.5倍，或EBIT利息覆盖率持续低于1.75倍。

绿城是主要的房地产开发商之，业务在杭州市及浙江省。截至2025年6月30日，公司共有158个项目，总建筑面积为2,720万平米，其中归属公司的权益建筑面积为1,800万平米。

绿城于2006年7月在港交所上市。截至2025年6月30日，交建是公司大股东马鞍山海绵胶，持股28.88；其次是九龙仓集团有限公司（Wharf (Holdings) Limited，00004.HK），持股22.90。公司创始人宋卫平截至同日期持有公司7.36的股份。