抚顺万能胶 美债市场天翻地覆，五位策略师给出应对之策

　　汇通财经APP讯——美国债市近噪音不断，10年期美债收益率周三（9月2日）触及2023年以来的水平抚顺万能胶，而让投资者感到不安的因素，并没有消失。边是财政部计划中的债券回购，另边美联储新释放的可能加息信号与特朗普总统的愿望背道而驰。

　　在广泛的通胀担忧、约2万亿美元的联邦赤字、以及毫缓解迹象的40万亿美元政府债务背景下，许多债券持有者正对后市感到头雾水。

　　别被噪音带节奏，先想清楚变没变

　　纽约Cerity Partners伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳（Ian Toner）表示：“屏蔽噪音，是每个人难做到的事情之。”尽管如此，他仍提醒那些考虑根据头条新闻调整资金配置的投资者：先想清楚，经济或市场是否发生了长期的根本变化，还是仅仅在应对短期新闻。他说：“大多数新闻是短期的，而大多数投资组应该是长期的。这个交汇点在情绪上很艰难，但对取得成功至关重要。”

　　理财顾问和投资策略师们表示，投资者有充足的选择来熬过债市的不确定，而不仓促做出可能糟糕的决定。

　　收益率走未是坏事：债券没有死

　　当前收益率曲线全线走。尽管特朗普政府试图表现镇定，这仍可能吓到市场。但对买入并持有的投资者而言，的收益率或许是件好事。丹佛Empower席投资策略师玛尔塔·诺顿（Marta Norton）表示：“对我来说，这是未来回报的积信号，因为总体而言，债券市场的收益率现在了。我不认为债券已死。它们可能不再拥有过去几十年的顺风，但对投资者和投资组仍有席之地。”

　　多样化到期结构：从短到中长期

　　托纳表示，只要投资者在固定收益域有分散化的计划，大多数不确定都可能趋于稳定并变得清晰。

　　策略师们指出，个多样化的组可以包括：iShares核心美国综债券ETF（AGG）等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债（TIPS）、公司债以及部分浮动利率债券。

　　需要说明的是抚顺万能胶，AGG自2020年以来经历了大幅回撤，即便将债券票息再投资，也录得严重亏损。原因是疫情时期的近利率环境逆转后，收益率持续走，压低了债券价格。AGG还度集中于国债，占比约45，这可能继续构成逆风。不过，在收益率如今企的情况下，AGG抵御债券价格波动的缓冲垫已比利率近时大得多。

　　市场上些知名人物警告称，持有任何国债久期敞口都是错误，因为与政府债务和美联储抗通胀政策相关的不确定，可能至少在短期内继续利率。越来越多投资者正转向短期债券ETF，据晨星（Morningstar）数据，这类基金7月流入了128亿美元。据金融策略师介绍，这些基金比货币市场ETF或共同基金多提供点收益率，风险也仅略。短期债券ETF中的另个选项是PIMCO低久期基金（PTLDX），其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46。

　　在长的期限段上，债券策略师们正在广泛的债券市场中寻找强势域。费城Wescott金融咨询集团席投资官马克·麦卡伦（Mark McCarron）直偏好久期在3至5年或短的债券，他表示：“债券收益率很可能继续上升，直到通胀和赤字得到控制。我们只想保持质量、短久期和受保护。”

　　芝加哥Arena私人财富席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨（Erik Kratz）则直在买入5至7年期美国国债，收益率在4.51至4.63区间。他表示：“我认为这是个不错的中间地带。”

　　公司债与浮动利率债的机会

　　克拉茨表示，他也在买入质量公司债，寻找5及以上水平的机会。相对于国债，他说这是“风险不大的不错交易”。对于优先债，他在寻找6以上的机会。

　　康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司伙人兼董事总经理肯·罗班（Ken Roban）表示，他正在买入较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF（DFSD），PVC管道管件粘结胶其净费率为0.16，截至7月31日持有1593只债券。罗班还喜欢Neuberger Berman短久期收益ETF（NBSD），净费率为0.35，截至8月31日持有1104只。虽然他目前坚持短期公司债，但他表示正考虑转向长期限的公司债策略。他表示：“我在等待美国政府出现某种财政克制的迹象，这是我密切关注的事情。”

　　克拉茨也在关注短期浮动利率债的机会，如果利率上升，这类债券会重新定价，投资者就能获得多收益。他的是有A或评优先债务的质量发行人。思路是这样的：锁定约5的收益率六个月，如果六个月后重新定价、债券未到期或被赎回，他可能在新票息上获得6。他说：“对我来说，这相当有吸引力。”

　　通胀对冲：TIPS与黄金

　　罗班正开始为客户退休账户购买TIPS，按5至15年的到期期限搭建阶梯。他表示，如果通胀维持在3至4区间，这是笔好交易，即你能获得约2.4的实际回报，而当TIPS到期时，你能拿到经通胀调整的价格或原始本金中较者，永远不会低于原始本金。

　　对冲通胀的另个选项是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担心财政政策和地缘政的投资者，可以考虑把投资组中债券部分的5至10配置为黄金。但要注意，黄金去年并没有起到人们预期的对冲作用，所以仍应轻仓。诺顿表示：“大宗商品有不可预测。”

　　不想持债也别急着换成现金

　　加州比弗利山Elyxium Wealth创始伙人兼席投资官杰夫·莫蒂默（Jeff Mortimer）数月来直在将资金移出债券。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等其他收益向型投资。并购套利利用并购宣布与完成之间的价格差，提供与利率风险不相关的回报。

　　据晨星介绍，这种策略在固定收益市场之外提供了类似债券的风险回报特征，“上行空间有限，类似债券的票息，但若交易破裂，下行损失可能显著大”。

　　莫蒂默在近期的篇社交媒体文章中写道：“我们相信，长期债券牛市已经结束，投资式应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别，以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可能包括大宗商品和流动另类投资。”

　　些投资者可能想从债券转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金跑不赢通胀。相反，他采取了平衡的法。麦卡伦表示：“我们希望组中保留定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组平衡，但你不想把仓位放得太长。”

　　结语

　　面对收益率上行、赤字企、政策反复的三重压力，债市投资者正站在个十字路口。五位策略师的建议殊途同归：别被短期头条牵着鼻子走，用多元化固定收益组、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来抵御不确定。

　　债券未已死，但过去的躺赢时代确实结束了。在通胀与赤字得到控制之前，谨慎、分散、保持灵活，或许才是穿越债市风浪的优解。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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