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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ]article_adlist-->作者 | 中信建投期货研究发展部 作者：田亚雄
本报告完成时间 | 2026年4月24日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
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将“全球化肥供应链紧张”和“厄尔尼诺气候威胁”这两簇远的星火，描绘成足以照亮整个农产品牛市、瞬间蒸发天量库存的曙光。这种逻辑在纸面上具诱惑力——它宏大、简洁，且符人们对因果关系的直觉想象。然而，沉迷于这种宏大叙事进行交易，本质上是种“隔岸观火”。它过度注于逻辑演的二阶应，本文就化肥短缺隐忧对于农产品单产的影响形成讨论，但结果并非那么符直觉。
关键问题：基于以往2008年和2022年的冲击，化肥施用量下降是否显著影响单产？
来源：Wind、FAO，中信建投期货
基于FAO数据，2022年，氮肥施用量同比下降了3，磷肥下降7，钾肥下降10。这似乎对单产没有显著影响，谷物单产同比略有上升。2008年，氮肥使用量下降了2，磷肥下降10，钾肥下降15。与2022年类似，这对谷物单产没有显著影响。然而，在这些时期，全球化肥（特别是氮肥）并未出现严重短缺。
启示：单产的核心影响因子是降雨，积温等要素，化肥的影响从历史来看对于产出的影响可能有限。但是2026年情况可能不同，取决于冲突持续多久。因此，此次对氮肥的需求影响可能大，目前，降低氮肥施用量对作物单产的影响尚没有充分的证据。
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学术上看，氮肥对单产的影响，这因作物和土壤类型而异，并取决于前几年是否过量施用。历史上欧洲和美国就出现过这种情况，在减少施用量后并未对单产产生后续影响。
来源：Wind、彭博、FAO塔城PVC管道管件粘结胶，中信建投期货
来源：Wind、彭博、FAO，中信建投期货（注：氮磷钾的曲线是取用量的偏移值，大于0轴暗示使用量于均值）
正文：
来源：Wind、彭博、FAO，中信建投期货
来源：Wind、彭博、FAO，中信建投期货
化肥是能源密集型产业（气占生产成本的60-80），而中东是全球关键的化肥及原料供应地（占全球海运氨的21、尿素的32、硫磺的50）。该地区是全球氨、尿素和硫磺的关键出口枢纽，冲突致物流受阻、生产设施受损（如沙特Ma‘aden氨厂停产、阿尔及利亚产能减半），并了海运成本。尽管美国气价格反应平淡，但欧洲（TTF）和亚洲（JKM）的气基准价格大幅上涨，进步了以气为原料的氮肥生产成本曲线。
据阿格斯（Argus Media）数据，中东地区每年出口约6000多万吨化肥及化肥原料，其中4500万吨经由霍尔木兹海峡运输。硫磺（例如磷肥生产的原料）、尿素和氨是受干扰严重的品种，分别有50、30 和25 的出口量需经霍尔木兹海峡。价格对供应中断立即做出了反应，尤其是尿素，因为其供应受到严重干扰。根据阿格斯的价格评估，自冲突开始至4月7日，埃及尿素离岸价已飙升约70。氨的反应时间较长，因为其现货流动不如尿素；中东氨离岸价上涨了约40。
来源：Wind、彭博、FAO，中信建投期货
A-全球化肥生产度集中于少数区域
Wind、彭博、FAO，中信建投期货
波斯湾地区是关键的氮肥和磷肥生产与出口枢纽，在2023-2025年间，该地区是尿素和氨（均为氮肥）的大区域出口地，也是磷酸二铵（DAP）和磷酸铵（MAP）的二大区域出口地。霍尔木兹海峡承载了全球约30的化肥海运量，其通行受限直接冲击了全球供应链。
美国虽然拥有较强的国内化肥产业，能满足近60的主要养分需求，但其对特定品种的依赖依然显著且呈上升趋势。2025年，美国95的钾肥需求依赖（2021年为93），其中79来自加拿大。同时，其磷肥依赖度在2021至2025年间几乎翻倍，从9上升至16；氮肥份额也从12微增至13。过去五年，美国从秘鲁的磷肥依赖度从85升至99，从加拿大的氮肥份额也从30增至49。
相比之下，巴西的依赖问题为严峻。2024年，巴西已成为全球大的化肥国。2025年，其化肥总消费量的88依靠。分品种看，巴西96的钾肥消费依赖，氮肥的依赖度也达95（其尿素几乎全部），磷肥的依赖度为72。尽管巴西拥有磷矿资源并在2024年新增了百万吨年产能，但其国内生产（约720万吨）远未能跟上创纪录的市场需求（2025年达4900万吨），致量也达到创纪录的4330万吨。这使得巴西在当前地缘冲突中面临比美国大的短期风险。
来源：FARMDOC塔城PVC管道管件粘结胶
B-化肥的主要类型及各类作物的耗肥差异比较：
化肥帮助植物获取三种主要养分：氮（N）、磷（P）和钾（K）。鉴于有机肥浓度低且运输成本，矿物肥在粮食系统中占据主地位，因为它们浓度、率、运输便宜，且在全球使用中占主。
来源：Wind、FAO，中信建投期货
氮对生长至关重要，须每年施用。它由空气（氮源）与氢（来自气或煤炭）反应生成氨，氨是其他氮肥的原料，其中尿素是常用的，因为它易于处理、便宜、安全。
钾对生长也很重要，它能提作物对病害和干旱等的抵抗力。根据土壤类型，不定需要每年施用。钾是开采出来的，供应度集中（加拿大、俄罗斯、白俄罗斯是关键供应国）。
磷对作物健康也很重要，特别能支持根系发育和结构强度等。与钾类似，不定需要每年施用。它由磷矿、氨和硫磺生产，主要产区是摩洛哥、、印度、俄罗斯和美国。
来源：USDA、FAO，中信建投期货甘蔗和谷物是化肥使用较多的作物，而大豆，棉花的肥料使用相对较少。
对于甘蔗，钾肥是决定产量和糖分的关键因素。钾能显著促进茎秆伸长、分蘖和糖分积累；长期定位试验表明，在理用量范围内（如225-450公斤K₂O/公顷），若在荐用量基础上仅减少5，由于甘蔗对钾的吸收存在定的吸收空间，因此对单产的直接影响可能很小，甚至在某些肥力土壤或优化管理下可以忽略不计。然而，如果不施用钾肥，将致土壤钾库持续耗竭，甘蔗生长受阻，茎秆变细，抗旱抗逆下降，终造成显著减产，幅度可达20以上，并严重影响蔗糖分积累。
对于玉米，钾则集中在生长活跃部位，保障光作用进行，并强化茎秆以支撑果穗、在新疆的钾土壤区，甚至发现将钾肥用量减少约三分之（35-38），通过提钾肥利用率和优化干物质向籽粒的分配，反而能实现增产9.3至30.3，并提升经济益。因此，在这些条件下，减少5的钾肥用量很可能对产量任何负面影响。但是，在缺钾土壤或不进行秸秆还田的常规种植区，钾肥是保障玉米生长尤其是后期籽粒灌浆的关键。不施用钾肥会致玉米植株早衰、叶片黄化、茎秆强度下降、穗小粒瘪，从而引起严重减产。研究显示，不施钾处理（K0）的玉米产量显著低于施钾处理。
C-哪个区域将面临大化肥短缺冲击？
南亚是受中东能源和化肥供应中断影响严重的地区之。印度、孟加拉国和巴基斯坦近年来直依赖从中东液化气用于国内尿素生产。（泰国71的尿素依赖海湾，印度该比例为41，巴基斯坦则有27的液化气需经霍尔木兹海峡。）冲突已致南亚地区尿素工厂开工率大幅下降（印度降至60-70，孟加拉国近乎停产）。
在印度，泡沫板橡塑板专用胶用于国内尿素生产的气中约85 是液化气。尿素装置开工率已降至大约60-70 的设计产能；孟加拉国据信已停产，而巴基斯坦的三尿素工厂也被认为停产。并且恢复生产并非蹴而就，须先使气供应和贸易恢复正常，工厂才能提负荷。印度每年需要1000-1200万吨尿素，并持续发布大型招标。（印度外交部发言人兰迪尔·贾斯瓦尔（Randhir Jaiswal）在2026年3月19日部际新闻发布会上表示：就目前的化肥供应情况而言塔城PVC管道管件粘结胶，特别是针对2026年秋播季作物，化肥库存充足，印度在化肥面采取了多元化策略，政府正持续与多个国保持沟通。）
相比之下，孟加拉国（以及东南亚或拉丁美洲的其他国）议价能力较弱，近期招标吸引的供应很少甚至没有，且这些国的化肥季与4-6月期间重叠，这加剧了严重短缺的风险。除非液化气流动迅速恢复且国内生产重启，否则亚洲可能仍然是全球尿素贸易增量的主要需求来源，这可能使市场保持紧张。
欧洲暂重大即时短缺，由于去年年底为应对碳边境调节机制（CBAM）的实施而积累了尿素库存（指出四季度同比增长了30），欧洲至今相对缘，但这些库存正开始消耗。从现货跟踪上看近有些新的现货采购，但数量很少，主要来自北非。
巴西的氮肥通常在9月开始增加，并在11-12月达到峰值。历史上，巴西农民曾通过部分转向其他氮产品（如硫酸铵，因其氮含量较低而价格有折扣）来应对尿素价格。巴西国内生产重启提供了些缓解（巴西国石油公司的两个装置年产量为70-80万吨），但相对于总需求（约为800万吨）来说规模较小，这意味着如果中断持续到2026年，巴西将严重暴露于影响和价格压力之下。
图：全球各国主要作物种植时间和化肥的窗口期
来源：瑞银研究，FAOD-当前的化肥供应冲击与2022年相比如何
就尿素而言，2022年全球约10 的产能面临中断风险，而我们认为2026年这比例估计约为20，其中中东约占产能的12，埃及的气供应面临些风险（约3），以及来自卡塔尔的液化气流量减少致亚洲产量降低（约5）。2022年，俄罗斯化肥出口未受到严重干扰，大影响体现在氨的供应上。当前的另个关键不同点是，当下谷物市场供应充足，而不像2022年，俄罗斯和乌克兰计占全球小麦、玉米、大麦和葵花籽油出口的很大份额。到目前为止，作物价格仅小幅上涨，而化肥和能源成本上涨为剧烈，挤压了农民利润，增加了减少化肥使用、改变种植面积和降低单产的风险。这可能食品价格，特别是因为的油价也可能提振生物燃料需求。
E-化肥价格上行对于作物的成本影响？
在美国玉米的可变生产成本结构中，与能源和化肥相关的成本约占60。能源价格的上行会先大幅化肥价格，进而显著抬升作物的综生产成本。这意味着，能源对农业成本的影响是直接（燃料电力）与间接（化肥等农资）双重叠加的。从长期走势图来看，美国玉米的现货价格与其可变生产成本之间存在显著的正相关关系。图表显示，两者曲线在长期内波动向基本致，尤其是在成本快速上升的时期（例如2008年、2011-2013年及2021-2022年），玉米价格也同步攀升至位。这表明生产成本是农产品价格的核心底部支撑。当能源、化肥等成本系统抬升，挤压种植利润时，终会通过价格上涨向终端消费传，以保障生产的可持续。。当前，在地缘冲突全球化肥与能源成本的背景下，“成本驱动价格”逻辑正在强化，构成了农产品价格长期中枢上移的重要基础。
如果把化肥等成本分项的涨价纳入考量，美豆和美玉米的成本或将提升到1230美分/蒲和500美分/蒲（（扣除政府补贴前）），对比当下1180美分/蒲和465美分/蒲的定价。
F-基于以往2008年和2022年的冲击，化肥施用量下降是否显著影响单产？
基于FAO数据，2022年，氮肥施用量同比下降了3，磷肥下降7，钾肥下降10。这似乎对单产没有显著影响，谷物单产同比略有上升。2008年，氮肥使用量下降了2，磷肥下降10，钾肥下降15。与2022年类似，这对谷物单产没有显著影响。然而，在这些时期，全球化肥（特别是氮肥）并未出现严重短缺。
启示：单产的核心影响因子是降雨，积温等要素，化肥的影响从历史来看对于产出的影响可能有限。但是2026年情况可能不同，取决于冲突持续多久。因此，此次对氮肥的需求影响可能大，目前，降低氮肥施用量对作物单产的影响尚没有充分的证据。
学术上看，氮肥对单产的影响，这因作物和土壤类型而异，并取决于前几年是否过量施用。历史上欧洲和美国就出现过这种情况，在减少施用量后并未对单产产生后续影响。
在全球化肥供应链因冲突而紧绷的背景下，对于未来的思考：
，风险暴露呈现度区域差异化脆弱，南美与南亚的脆弱尤为突出。 东南亚、印度及巴基斯坦等地因严重依赖海湾化肥且处于用肥季，局部单产面临直接威胁。欧洲与美国凭借库存与多元采购暂即期短缺，但巴西的危机敞口大——其化肥消费的88依赖，若冲突持续，这个“世界粮仓”的农业生产稳定将遭受严峻考验，可能对2027年年初全球大豆、玉米等作物的实际供给产生预期冲击。
二，对单产的整体冲击可能被估，但氮肥短缺的“灰犀牛”风险正在积聚。 历史表明，全球作物平均单产对天气因素的敏感度远于化肥的阶段短缺。因此，当前市场对单产的大幅下调预期存在证伪可能。然而，尿素的短缺是另场缓慢发酵的危机——作为基肥，其缺口若随冲突延长而扩大，将对后续种植季造成远的、难以预测的破坏，这种影响持续。
三，种植结构将迎来适应调整，催化农产品内部的品种分化行情。 面对昂的化肥价格，农民的理选择将是从玉米、小麦等肥耗作物，转向大豆、向日葵等低肥耗或固氮作物。这将在全球范围内改变播种面积分配，很可能催生“玉米-大豆”等关键比价的结构趋势机会，偏结构的重新定价而非全局机会。
四，成本支撑正在构筑农产品价格的长期价值中枢，重估行情尚未充分定价。 农产品的可变生产成本中，化肥占比可达30-40，能源与化肥价格的联动上涨正系统地抬升全球农业的边际成本曲线。然而，当前农产品价格多交易短期库存和天气预期，对这轮历史的成本中枢上移定价并不充分，这为长远视角下的价值重估留下了空间。此外，能源通胀正系统地向食品价格传——能源价格每上涨1个百分点，会进化肥价格约0.7个百分点；而化肥价格每上涨1个百分点，终将动农产品/食品价格上升约0.21个百分点。据此，若本轮能源价格实现30的趋势上涨，将动大宗农产品价格的成本底部系统抬升4-5，这构成了未来食品通胀与农产品价格波动的坚实基底。
泛泛地看多农产品，不如重新来场及细微之处的自下而上。
研究员：田亚雄
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