圳商报·读创客户端记者 陈燕青宿迁家具封边胶厂
进入2月，A股迎来调整，沪指度逼近4000点，随后又有所，有、AI等强势板块度出现较大幅度调整。今年以来，周期股整体走势较强。展望后市，大成正向回报基金经理张近日接受记者采访时表示，周期品的供需紧平衡状态未变，待市场波动率回落并趋于稳定后，有金属板块或将迎来适的介入窗口。
有行业盈利良好
张，拥有9年证券从业经验宿迁家具封边胶厂，2016年7月加入大成基金，曾先后任宏观策略，金融研究员，2020年任周期行业组长，现任大成正向回报、大成盛享年持有、大成安享得利六个月持有等基金的基金经理。
大成正向回报基金经理张在张看来，近期A股市场波动多来自两面因素：是短期涨幅偏大带来的获利回吐，二是外部流动预期的边际变化。“市场度担忧新任美联储主席可能进缩表，从而升强美元与流动收紧预期，进而触发此前涨速较快的金、银、铜等金属价格出现明显调整，进而带动市场调整。”
“若后续流动紧张预期得到缓解，例如美联储通过公开表态引市场预期，风险偏好有望修复。”张表示。
去年以通信为代表的成长股整体跑赢周期品宿迁家具封边胶厂，周期股面有金属走势强劲。展望今年，周期股会否继续走强？
“过去三年，有金属行业是整个A股盈利状况好的板块，其盈利幅度比其他行业要好很多，大部分公司持续增长。”张表示，“这可能和以往的周期不样，以往的周期品利润波动会比较大，它很难在3年甚至长时间有稳定的盈利，但过去几年有金属就经历了这样的过程。去年上半年之前，投资者对这个认知并不充分，可能还是按原来的周期品思维来看，直到去年下半年后，这个逻辑才慢慢得到认可。”
张认为，周期品的供需紧平衡状态未变，由于上轮周期中资本开支下降，目前铜的供给非常脆弱，去年全球前十大矿山中有两个矿山出现事故。需求端面，全球电网投资需求盛，叠加近期中美均有囤积战略库存品的计划，铜的价格有望在位维持较长时间，这疑利好相关的铜业公司。
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近期，泡沫板橡塑板专用胶黄金、白银等贵金属在连续大涨后出现大跌，随后又有所，贵金属大幅调整的原因是什么？是否意味着近年多的金银牛市行情终结？如何看待其后市走势？
“近期有等下跌的直接触发因素是未来新任美联储主席被认为可能偏鹰派，引发市场对缩表、强美元的担忧，致流动紧张预期。”张认为，黄金是所有金属的锚，驱动黄金上涨的两大逻辑未破坏：是从资产多元化的角度，去美元化的趋势仍然存在，如波兰央行计划购金150吨，；二是美国政府债务规模扩张，目前美国政府利息支出已经过军费开支，除非AI技术革命爆发带来劳动生产率的提升，否则美国财政赤字问题短期看不到解决案。
“黄金作为种货币，是对法币信用的种替代，这是基本核心的逻辑，并没有发生本质变化。美联储在当前美国大量债务累积的背景下，难以执行缩表。”张坦言，“若美联储明确表态反对缩表或安抚市场，流动紧张预期有望缓解，长期看黄金上涨趋势仍在。从中短期看，目前黄金期权波动率仍在偏位置，国内白银较海外仍有溢价，等波动率下降后，行情有望延续。”
张还表示，去年至今金价涨幅较大，但是部分贵金属个股涨幅还不及金价，考虑到贵金属公司未来产量都有较好的增长，相关公司也有很好的投资价值。同时，部分金属供给端受地缘政、资源国控制等因素影响，如以镍、钴为代表的价格已经出现较大幅度上涨，这类资源品的逻辑仍在加强。
过去两年化工行业整体业绩和走势偏弱，今年有所，化工股是否存在机会？对此，张表示，化工股也可能，但本轮供需逻辑不如有板块：原油供需受美国控制、OPEC增产等影响，难有强势表现。化工在盈利上并没有很强的支撑，化工股的机会可能在些格局集中的小品种如染料等。
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