来源|时代商业研究院
作者|郝文然、韩迅、实习生杨弘阳
编辑|韩迅
2026年7月10日，淮南文峰光电科技股份有限公司（以下简称“文峰光电”）通过北交所上市委审议，距离正式挂只差注册生这临门脚。这以“军工壁垒”为叙事核心的企业，在2025年开封家具封边胶厂家业绩出现修复。
但在财务回暖背后，文峰光电在销售费用、公司理与募投理上仍面临诸多疑问：其销售费用率远行业均值，且存在向个人支付大额房租和顾问费的异常现象；徐氏三兄妹计控制达98.17的表决权，并在IPO前夕进行大额分红；此外，在产能利用率长期不足七成的情况下，公司仍计划大手笔扩产。这些隐忧直接关乎其经营质量与理透明度。
7月8日，时代商业研究院就相关问题发邮件并致电文峰光电进行询问，截至发稿，该公司未作回复。
“重销售轻研发”结构矛盾突出
文峰光电的销售费用率长期处于位。报告期各期（2023年至2025年）开封家具封边胶厂家，该公司销售费用分别为1519.41万元、1300.88万元、1666.91万元，销售费用率分别为7.35、6.70、7.25。这水平较同行业可比公司均值（4.22、4.07、4.07）出逾六成。该公司销售费用中工资薪金占比接近70，截至2025年末销售人员39人，平均年薪29.71万元，显著于公司其他员工。
北交所二轮问询中明确提出，文峰光电销售费用率分别为7.35、6.70、7.25，“于同行业可比公司及类似规模军工行业可比公司平均水平”，要求公司结产品特点、销售模式、客户结构等说明其理，并针对向个人支付的房租费和顾问费，要求说明服务内容及商业理，同时排查是否存在商业贿赂、体外费用垫付等违规行为。
文峰光电在回复中解释称，其产品具有“小批量、多批次、定制化”特点，销售人员需要长期跟踪客户需求、配项目从研制到批产的全过程；客户数量较多且分布广泛，报告期内交易客户过600，覆盖全国多个区域，需要较多的销售人员及时响应；同时，公司收入规模远低于线缆行业可比公司，规模应不明显，因此销售费用率偏具有理。对于个人支付的房租和顾问费，公司称系异地业务驻点的房屋租赁和外聘顾问开拓市场的费用，并已由中介机构对关键人员个人卡流水进行了核查。
上述解释有定理。军工配套确实涉及大量中小客户和前期项目跟踪，定制化产品也需要多的技术对接，公司在回复中亦提供了较详细的销售人员薪酬制度和客户数量数据。
不过，将销售费用率归因于“客户数量多”“定制化程度”，仍有值得审视之处。
先，文峰光电以客户数量多来论证需要多销售人员，但报告期内前五大客户销售占比分别为75.11、73.26和77.73，贡献了大部分收入，其余600多客户计贡献不到四分之。销售团队的核心精力理应聚焦于核心客户，但在现有的39名销售人员中，究竟有多少配置在核心客户服务、又有多少分散在中小客户开拓，公司未做拆分，这使得“客户多所以需要多销售”的论证缺乏说服力。
其次，2025年，文峰光电营业收入同比增长18.41，销售费用同比增长28.15，前者增速不足后者的三分之二。销售投入的边际产出在下降，规模应并未随着收入增长而显现。
与企的销售费用形成鲜明反差的是研发投入的不足。报告期内，文峰光电研发费用分别为949.80万元、1020.51万元、1149.14万元，研发费用率分别为4.60、5.26、5.00，而同行业均值分别为5.74、5.98、6.32，该公司研发费用率长期低于行业均值。“军工壁垒”的叙事是否站得住脚，有待进步观察。
族对控股、多名亲属任职，IPO前大额分红引质疑
文峰光电的股权结构呈现出“度族集中”的特征。实控人徐文利与其弟弟徐文峰、妹妹徐金华系该公司控股股东、实际控制人，分别直接持有公司65.38、14.01、14.01的股份，徐文利通过众盈伙间接控制公司4.77的表决权，三人计控制公司98.17的表决权。
北交所在IPO审核问询函的个问题便指向“股权集中对公司理及内部控制的影响”，要求其说明“实控人及配偶的亲属在公司任职及持股”“公司为范实控人不当控制、保护投资者利益拟采取的措施及有，泡沫板橡塑板专用胶是否建立健全公司理结构，内部控制制度是否完善并有执行”等情况。
除了控股权度集中，实控人族的多名亲属也在公司任职。员工持股平台众盈伙、盛峰伙的伙人中有朱兆秀（徐文利配偶的姐姐）、淮军（徐文峰配偶的哥哥）、刘庆永（徐金华配偶）等实际控制人亲属。多名实际控制人亲属在公司任职，其中，徐文利之女徐雅涵担任审计部部长。同时，报告期内文峰光电在公司理及财务内控面存在不规范情形。该公司未将盛峰伙认定为实际控制人的致行动人，北交所要求其说明未将实际控制人亲属认定为致行动人的原因、是否存在规避同业竞争、关联交易等监管要求的情形。
文峰光电在回复中表示，未将持有发行人股份的实际控制人亲属认定为致行动人具有理，不存在规避同业竞争、关联交易等监管要求的情形。对于范实际控制人不当控制的问题，公司称已建立健全的公司理结构，立董事及内部监督机构的设置，以及相关制度和实际控制人出具的承诺，可以有范实际控制人不当控制、保护投资者利益。
但这回应并未消解市场的疑虑。审计部作为公司内部监督的核心职能部门，其负责人由实际控制人之女担任，这种安排使得内部监督的立面临挑战——当监督对象包括自己的父亲和亲属时，审计工作能否真正做到不偏不倚，是个难以回避的问题。与此同时，报告期内公司理及财务内控存在不规范情形，进步削弱了“内控制度完善有”这说法的说服力。
族度控股的背景下，文峰光电在IPO前夕的大额现金分红，进步引发了市场对大股东利益取向的警惕。2022年至2024年及2025年上半年，该公司计现金分红9480万元（其中报告期内两次分红计3480万元），九成流入实控人徐氏三兄妹手中。按持股比例计，8855万元流入了实控人族。与此同时，截至2025年末，文峰光电账面有货币资金8258.71万元、交易金融资产1.35亿元，流动较为充裕。
换言之，文峰光电在资金充沛的情况下，面连续大额分红，向实控人族输送现金，另面又计划通过IPO募集资金2.77亿元。这种“上市前大额分红、上市后向市场募资”的模式，其理须受到严肃审视。
周期顶部扩产，新增产能消化存疑
文峰光电的募投扩产计划同样面临监管追问。本次IPO，该公司计划募集资金2.77亿元，其中8525.46万元用于航空用轻型线缆扩建项目，1.33亿元用于特种综缆及光电组件扩建项目，5824.97万元用于研发中心建设项目。仅线缆扩建项目就将新增年产2万千米的产能，相比2024年全年6.47万千米的产能，增幅过30。
然而，文峰光电的产能利用率并不饱和。2023年和2024年，该公司主产品线缆的产能利用率分别仅为63.21和65.02。尽管2025年上半年产能利用率度回升至97.77，但这跃升与“十四五”末期积压的订单集中释放有关。报告期各期末，文峰光电在手订单（含税）金额分别为2761.54万元、2250.66万元和5495.04万元。截至2026年6月18日，该公司在手订单（含税）金额为4635.40万元，相较2025年底的峰值已经出现近20的回落。
北交所在问询中明确要求文峰光电结产能变化、在手订单、行业扩产趋势，论证募投扩产的要、新增产能消化能力。对于产能利用率未饱和，文峰光电称“下游需求延迟致订单不足”，而募投是为了“突破产能瓶颈，满足未来市场需求以及基于对航空域未来需求增长的判断”。
然而，这判断度依赖未来订单的饱满程度。2023年和2024年，公司产能利用率均不到七成；2025年的虽有“十四五”规划的周期因素，但进入2026年在手订单又呈现回落趋势——在此现实下，新增产能的消化前景并不乐观。若“十五五”期间订单释放节奏不及预期，大规模扩产带来的折旧摊销增加，反而可能成为该公司利润的拖累。
（全文3153字）相关词条:铝皮保温施工 隔热条设备 钢绞线 玻璃棉卷毡 保温护角专用胶
奥力斯 PVC管道管件粘结胶价格 联系人：王经理 手机：18231788377（微信同号） 地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区/p>
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》开封家具封边胶厂家，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。