文 | 字母 AI葫芦岛泡沫板专用胶厂
据报道，DeepSeek 已重启二轮融资，正以 5000 亿元人民币（约 740 亿美元）的估值寻求筹集近 80 亿美元。
此前，DeepSeek 曾因梁文锋的内部演讲泄露而暂停融资进程。
潜在出资之砺思资本（Monolith Management），目前正与 DeepSeek 洽谈投资。该机构因投资月之暗面而声名鹊起，眼下砺思资本还在募集 5 亿美元，拟成立只注于 AI 的新基金。
几乎与此同时，突然流传出份关于 DeepSeek 的融资材料，称华兴康平私募基金管理（福州）有限公司发起设立只暂定规模 3 亿元人民币的项基金，拟以 710 亿美元的估值投资 DeepSeek。
基金存续期 7 年，管理费按出资额的 10 次收取，收益分配先回本再二八分成，退出路径包括 A 股、港股上市及股权转让等。
但在这份爆料下的评论区，大的声音是"嘲笑"。比如融资材料里写到，DeepSeek 在编程能力上仅弱于 Claude 旗舰模型 0.3。网友普遍认为，正是这里暴露了材料信息是假的，因为在公众认知中，DeepSeek 的特点是便宜，而非能，尤其是在现在火的编程域，DeepSeek 不可能和 Claude 旗舰模型接近。
随后，DeepSeek Harness 负责人崔添翼发了条文，说" V4 预览版论文里的 Table 6，V4 Pro ( Preview ) 和 Opus-4.6 的 SWE Verified 跑分，80.6 比 80.8 正好差 0.3。"
随后他又表示，精确数字是 0.248，接近 0.2 而不是 0.3，是他自己错了。
言外之意，融资材料中看似的信息，反而是经过 DeepSeek 真实验证过的。瞬间网友评价两反转，些网友表示，难道材料写的是真的？
那么到底这份材料写的什么呢？
这份材料写的是什么？
网上流传的这份东西葫芦岛泡沫板专用胶厂 ，严格来说不是份完整的文件，而是套基金募资介材料的骨架。
张是"项目概述与基金结构"。这是只拟设立、暂定规模 3 亿元人民币的基金，名字叫"福州市鼓楼华兴恒新伙企业（有限伙）"（暂定），投资标的写着 DeepSeek。
执行事务伙人和基金管理人是华兴康平私募基金管理（福州）有限公司；存续期 7 年，投资期 2 年、退出期 5 年，管理人还可以自主决定延长不过 2 年。
这个公司是真实存在的，2018 年成立，注册资本 1000 万，实缴只有 200 万，员工规模不到 50 人，是个标准的小微企业。注册地在福州新区，在基金业协会有备案（登记编号 P1070045），是正规持机构，但规模很小。
根据公开资料，这公司的股东结构有点杂，法定代表人叫张露，个人持股 40。另外两个股东，个是福建省创新创业投资管理有限公司（持股 30），另个是绿康（平潭）投资有限公司。后者是上市公司绿康生化的全资子公司。
这公司原本是做医药投资的。它的曾用名是"华兴康平医药产业（平潭）投资管理有限公司"，招聘岗位都是医药器械投资经理，对外投资的十几企业也基本都是生物医药、医疗器械向。
注医药赛道的福州小型私募，突然出现在 DeepSeek 这种顶 AI 项目的融资材料里，设立项基金，让人匪夷所思。
正常逻辑下，DeepSeek 500 亿别的融资，LP 理应都是国基金、互联网巨头、产业资本这种量的，轮不到福州的医药小私募来直接设项基金。
理的解释是，上面有层甚至几层大的产业基金或 S 基金拿到了 DeepSeek 的份额，华兴康平作为底层的通道，把份额拆成小的项基金给地国资和上市公司这类小 LP。
但这只是猜测，真实情况未知。
材料称葫芦岛泡沫板专用胶厂 DeepSeek 估值 710 亿美元，折人民币约 5000 亿元，这跟此前外媒所报道的 DeepSeek 估值相同。
二张是"投资亮点"，也是 AI 味浓的页，阐述了目前 DeepSeek 在技术上的优势。
三张是"多情景估值与收益预测"。基于当前 710 亿美元的拟投估值，对未来 3 年内、也就是预计的 IPO 时间点的退出收益做了测。
材料称，乐观情景下退出估值 5000 亿美元，对应 MOIC 7.04 倍、IRR（年化收益率）达 91.66；中情景 3000 亿美元，4.22 倍、61.60；悲观情景也有 1500 亿美元，2.11 倍、28.26。
好伙……连差的"悲观情景"都是三年后估值翻倍。"猪盘"的味道非常浓厚。
材料称退出的路子也写得很宽，科创板、创业板、港股或北交所都行，股权转让和上市公司并购也备着。
四张是"投资案：Z 项基金"，投资额度 3 亿元、二层架构、前端 10 加后端 20 的费用结构；LP 要求优先考虑国资、上市公司、知名投资机构，非外资背景，单笔原则上不低于 500 万。
在时间面，8 月 7 日前确认 LP 出资主体和认缴金额，8 月 15 日前完成 LPA 签署，8 月 22 日前完成项基金工商注册，8 月 30 日前预计完成交割。
事实上，前端 10 的次收费，符通道基金的特征。它不是靠长期管理赚钱，而是靠"帮你拿到稀缺份额"收笔通道费。
虽然从这公司的背景来看，材料大概率不是伪造的（毕竟是正规持机构，不敢赤裸裸造假），但也对不是 DeepSeek 官融资的主基金，而是整个资本链条末端的个分销环节。
DeepSeek 大利空
8 月 6 日，DeepSeek 官宣 API 大幅涨价。其原因可能有很多，比如 DeepSeek 扩招、研发投入、买卡……
甚至还有可能是因为 DeepSeek 要填补漏洞。幻量化今年 7 月巨亏，9 只产品单月跌幅全部过 20，的跌了 22.15，上半年利润基本回吐干净。
虽然在涨价面有智谱作为先例，智谱在 2026 年季度累计涨价 83，结果调用量反而暴增 400，付费开发者突破 24.2 万，API 业务毛利率从 3.3 飙升到 18.9。
但是对于 DeepSeek 来说，保温护角专用胶涨价是大利空，因为价格是 DeepSeek 估值逻辑里脆弱的环。
DeepSeek 能在短短年多时间里横扫市场，靠的不是能"强"，而是模型"划"。
它的整个技术栈，从 MoE 稀疏激活到 MLA 注意力压缩，，终都指向同个目标葫芦岛泡沫板专用胶厂 ，把理成本压到致。
V4-Flash 总参数 2840 亿，但每次调用只激活 130 亿，相当于辆跑车只带小的发动机上路；KV 缓存压缩到原来的 7，处理百万上下文的计量只有前代的十分之。
这些技术优势后都转化成了价格，V4-Flash 输出只要 2 元 / 百万 token，相同任务的前提下，V4-Flash 的价格比海外模型便宜几十倍甚至上百倍。
V4-Flash 0731 正式版上线后，单日处理 token 量已经冲到了 8 万亿。
DeepSeek 的估值故事，很大程度上就是建立在这个循环上的，低价换规模，规模降成本，成本再换低的价，终吃下整个市场。
涨价可能会破这个循环。
直接的风险是客户流失。DeepSeek 的客户结构里，有大量的中小开发者和创业公司，他们选 DeepSeek 就是因为它便宜好用。
旦价格优势缩小，竞品就会蜂拥而上客户。
很多企业已经在做好了模型路由，简单任务跑开源本地部署，复杂理才调用商用 API。由于 Kimi K3 已经开放权重，这就致旦 DeepSeek 涨价，这些企业只会把多的任务交给本地的 Kimi K3，DeepSeek 并不会因为涨价而获得的收入。
事实上，DeepSeek 的 5000 亿估值本质上是"低价换规模"的增长故事，买的是 "AI 基础设施 " 的想象力。如果涨价致调用量增速放缓，甚至出现负增长，那这个故事就讲不通了。市场会重新问个问题：DeepSeek 到底是靠技术优势降本的基础设施公司，还是靠补贴市场的普通模型公司？
真正的增量在 Harness。崔添翼带队做的 Harness，本质上是把模型能力封装成可复用的产品，从" token "转向"解决案"。
Agent 时代的定价逻辑和 API 不同，不是按调用量收费，而是按解决问题的价值收费。如果 Harness 能跑通，DeepSeek 的估值空间就不样了。
但这条路不好走。从 " 价格屠夫 " 到 " 价值提供商 " 的转型，没有几公司能成功。涨多少、怎么涨、哪些客户留、哪些客户走，每步都走在钢丝上。涨价是 DeepSeek 的次大考，考的是 " 便宜 " 到底是它的护城河，还是它的软肋。
DeepSeek 市值对齐腾讯？
材料中提到，IRR 能达到 91.66，对应的退出估值为 5000 亿美元，腾讯的估值约美元才 5400 亿，按照材料的说法，DeepSeek 三年之后可以和腾讯体量相当，这可能吗？
材料里那几个 IRR 全都建立在个前提上，那就是三年内上市退出。可这只基金存续期是 7 年（投资期 2 年、退出期 5 年，管理人还能再延 2 年）。7 年期的基金 3 年就退出，IRR 当然 .
因此，那个"悲观情景也有 28.26 "，未是 DeepSeek 有多稳，只是期限被压短了。
今年 4 月，DeepSeek 开启成立近三年来的轮外部融资，6 月完成交割，融资 500 亿元人民币，投后估值约 520 亿美元，是 AI 大模型史上规模大的轮融资。
创始人梁文锋个人出资 200 亿元，占总融资额的 40，是大单出资；腾讯出 100 亿，宁德时代约 50 亿，京东、网易、Monolith 砺思资本、IDG 各 30 亿，正心谷和拾象各 15 亿，国人工智能产业投资基金注资约 10 亿。
工商资料里看到，6 月 30 日，杭州度求索新增国人工智能产业投资基金（持股 8.5214）和杭州程砺企业管理咨询伙企业（持股 0.2793）两股东，注册资本从 1500 万增至约 1645 万。
外媒曾于 7 月爆料称，DeepSeek 已经启动了 IPO 筹备工作，目标是上交所科创板，快 2026 年底递交申请，2027 年完成挂。
还有点，融资材料非常"着急"，从确认 LP 到完成交割只有不到 1 个月的时间。正常的私募股权投资，光是尽调就要两个月，然后 LPA 谈判、内部审批、工商变、款，整个流程走下来 3 个月都快的。
不到 1 个月走完所有流程，可能代表已经谈好了，只是来走个过场。
比如上面大基金有个缴款截止日，下面的通道基金须在那之前凑齐钱上去，所以时间卡得特别死。也有可能是趁着 V4-Pro 正式版发布前后的热度窗口，赶紧把钱募了，等热度过去了就不好募了。
类似的情况也发生在月之暗面上。7 月 16 日，月之暗面发布 2.8 万亿参数的开源大模型 Kimi K3；7 月 22 日外媒报道其计划 8 月启动上市前后轮融资谈判，目标投前估值 500 亿美元、快 6 个月内登陆港交所。
7 月 29 日，月之暗面完成了 35 亿美元的 F 轮融资、投后估值涨至 350 亿美元，因额认购三倍多提前关闭，原定 8 月的 G 轮（Pre-IPO 轮）提前开跑、投前估值 500 亿美元。
8 月初又传出月之暗面"本月递表港交所、募资约 30 亿美元"的消息，虽然事后月之暗面官否认了这个消息，但他们的融资进展仍然很快。
不可否认的是，国产大模型，正集体从"拼模型"转向"拼资本"。相关词条:铁皮保温施工 隔热条设备 锚索 离心玻璃棉 万能胶生产厂家
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