1月的商品市场明星非金银莫属。然而茂名海绵胶，在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。

　　1月，地缘政不稳定因素升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫茂名海绵胶，并拖累铜铝价格。

　　然而茂名海绵胶，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂议息安排，市场焦点转向地缘政等宏观事件。重要的是，前期扰动市场的两大不确定——美国对关键矿产的关税政策向与美联储主席人选已阶段明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。

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　　铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为美元／吨，印证了矿端供应度紧张的现实。尽管位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节与政策监管趋严而持续紧张，进步加剧了对原料端的约束。

　　需求侧虽受春节淡季抑制，但层结构显示出韧。线缆与空调行业虽面临季节开工下滑与成品库存压力，但这是周期现象。值得关注的是，保温护角专用胶新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。旦季来临，被抑制的补库需求与刚消费相结，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动注入停滞，反而可能使显库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。

　　铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：面，能源成本企构筑了坚实的成本支撑；另面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构增长动力。当前消费淡季多是周期放缓，而非趋势转折。

　　综来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的层韧。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚支撑”与“需求结构升”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束茂名海绵胶，其结构机遇仍值得持续关注。（作者单位：国元期货）