作者简介

　　姜英兵，管理学博士，东北财经大学会计学院教授、博士生师，东北财经大学内部控制研究中心研究员，研究向：产业政策、环境规制与资本市场财务问题。

　　赵支雪(通讯作者)，女，东北财经大学会计学院博士生，研究向：商业信用与供应链金融。

　　张伟杰，女，管理学博士，山东建筑大学商学院讲师，研究向：企业集团的气候风险抵御应。

　　摘要：信用评下调可能加剧企业信贷融资约束，企业如何利用商业信用应对流动冲击、保障供应链稳定运行值得研究。本文以具有主体信用评的沪A股上市公司为样本，研究发现信用评下调企业往往以应付账款形式获得上游商业信用融资，且在考虑反向因果、遗漏变量和样本选择偏差等问题后依然成立。分析表明，具有信用评的公司往往处于供应链核心地位，在供大于求的市场格局下，供应商通常有动机提供商业信用，达到建立长期作关系、拓展市场分额的目的。此外，应付账款相较应付票据成本低、灵活，供应商为维护客户关系会选择有利于客户的商业信用供给式。进步研究发现，是信用评水平和市场地位越低，所在城市社会信用环境和市场化发展越好，企业在信用评下调时越倾向增加商业信用融资。二是企业增加应付账款仅是短期纾困举措，而非对上游资金的长期挤占，评下调企业在评上调后会减少上游商业信用融资。三是在信用评下调时，企业增加应付账款面优化了货物流转率，保障了产销环节连续，提了供应链产品流动率；另面减少了资金流出，将资金配置于边际收益的域，提了供应链资金流动率。本文为理解正式融资与非正式融资的互动关系、提升企业供应链率与韧提供了参考。

　　关键词：信用评下调；商业信用；非正式融资；供应链韧

　　引用格式:姜英兵,赵支雪,张伟杰.信用评下调、商业信用运用与企业供应链率[J].证券市场报,2026,(2):16-28+67.

　　研究背景洛阳泡沫板专用胶厂

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　　根据人民银行发布的《社会融资规模存量统计表》统计，截至2024年12月末，我国信贷融资占社会融资之比约为66.49。该数据反映出信贷融资在融资体系中的主地位。这种结构特征使得信贷收缩易对企业经营产生严重冲击。商业信用能够对供应链信贷资源进行二次分配，是企业应对信贷冲击、补充融资来源的重要替代手段。

　　信用评信息能够直接影响企业融资可得，尤其是负面评下调，会显著加剧企业信贷融资约束。那么，当企业信用评被下调时，是否会通过商业信用进行替代融资？进步，商业信用需求变动会通过信贷资源的二次分配直接影响供应链上下游资金流结构，这种资源配置的变动是否会进步影响供应链率？党的二十大报告明确提出，着力提升产业链供应链韧和安全水平。在供应链稳定在国理中占据重要地位的背景下，研究上述问题具有重要的理论与现实意义。

　　研究内容与研究结论

　　本文以2007—2023年具有债务主体信用评的沪A股上市公司为研究样本，基于替代融资理论与买市场理论，保温护角专用胶考察了信用评下调引致的负向流动冲击如何影响企业商业信用融资需求。研究主要围绕如下两个问题展开：，信用评下调是否会影响企业商业信用融资？二，商业信用需求变动如何影响供应链率？

　　本文的主要结论如下：(1)信用评下调显著增加了企业以应付账款而非应付票据形式获取的上游商业信用融资；(2)信用评下调增加了企业信贷融资的成本与难度，从而促使企业扩大商业信用融资需求；(3)企业自身商业信用需求越、外部商业信用融资环境越好，信用评下调对商业信用的促进应越显著；(4)信用评下调后企业增加的商业信用融资属于短期纾困行为，且商业信用的适度使用能够提供应链产品与资金的周转率。

　　研究建议

　　是完善信用评制度监管机制，构建多元化信用信息生态体系。面，监管部门应加强对信用评机构的行为监管，完善市场准入、评过程公开和动态绩评估机制，提升评结果的客观和公信力；另面，动企业征信平台、供应链交易数据平台等辅助信息系统建设，增强信息披露与共享机制，提供多渠道的企业信用判断依据，从而缓解评波动带来的市场波动风险。

　　二是持续进供应链票据金融市场建设。未来应进步健全票据市场制度体系，包括进商业承兑汇票评体系建设、统票据信息披露标准、优化票据贴现与流转机制等，为应收账款票据化提供完善的制度支撑与市场环境。

　　三是动企业提升应对信用冲击的能力，健全商业信用融资支持体系。支持企业优化供应链融资结构，强化上下游间的协同作关系，拓展以商业信用为核心的多元化融资渠道。政府和金融机构可通过完善商业信用保险机制、动核心企业信用传、建立供应链信用评价体系等措施，增强供应链资金链在面对信用冲击时的韧和弹，从制度层面提升供应链金融资源配置的率和安全。

　　研究创新

　　，拓展了信用评下调对企业融资决策影响的研究边界。既有文献表明，信用评下调通过加剧融资约束与提升融资成本，对企业资本结构产生显著影响。然而，这些研究主要聚焦于银行信贷等正式融资域，鲜有文献关注商业信用这非正式融资工具。本文在已有研究基础之上，系统揭示信用评下调对商业信用需求的传机制，为理解信用评调整对企业正式融资与非正式融资互动关系的影响提供了新的经验证据。

　　二，为替代融资理论与买市场理论在我国制度情境中的融提供了经验证据。既往研究多立探讨上述两种理论在我国的有。本文先基于替代融资理论，剖析信用评下调对企业商业信用需求的影响机制，再结企业在供应链中的双重角(买与)，基于买市场理论探究企业商业信用融资的向选择，为两种理论在融资约束场景中的融提供了证据。

　　三，为企业商业信用融资向与形式选择提供了实证依据。现有研究多从整体视角考察企业获取的商业信用，普遍采用“应付账款+应付票据+预收账款”的计指标衡量企业整体商业信用规模。但这度量式忽视了企业在供应链中议价能力的异质：先，企业在供应链中兼具买与的双重角，买与交易地位的差异致其获取上下游商业信用的难度不同；其次，应付账款与应付票据是企业向上游进行商业信用融资的两种具体形式，二者在融资成本与使用灵活上存在显著差异。因此，企业在商业信用融资中面临向与式的选择问题。基于上述考量，本文分别度量三类指标，探究议价能力差异下企业的商业信用融资选择逻。

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