根据弗若斯特沙利文报告，以2025年收入口径统计，云豹智能在全DPU市场排名国产立厂商。 

当前，DPU既是决定力集群综能的关键端口，也是全球科技竞争的战略制点。 作为国内少数具备能数据处理器(DPU)芯片自主研发及量产能力的企业，圳云豹智能股份有限公司(以下简称“云豹智能”)的创业板IPO申请已获交所受理，并于7月7日进入IPO问询阶段，其保荐机构为中信证券。

图1：云豹智能IPO审核项目动态

来源：交所

在全球DPU市场上，英伟达BlueField系列凭借GPU生态和DOCA软件栈占据主地位，英特尔、博通等芯片大厂亦有所布局； 国内市场面，根据弗若斯特沙利文报告，以2025年收入口径统计，云豹智能在全DPU市场排名国产立厂商。

本次申报IPO，云豹智能选用创业板四套上市标准，公司拟募集资金30.35亿元，主要用于新代全DPU研发及产业化、新代AI DPU研发及产业化、下代能DPU核心技术研发三大项目。 若IPO进展顺利，云豹智能有望成功登陆创业板，成为A股“国产DPU股”。

附表：募集资金项目情况(单位：万元)

来源：招股书

在招股书中，云豹智能表示，本次募集资金投资项目均紧密围绕公司主营业务，基于DPU产品及核心技术进行迭代升和创新拓展，本次融资及募投项目的实施将有利于提公司DPU产品研发、创新及产业化能力，丰富和拓展公司产品矩阵，提升公司核心技术水平，巩固公司市场先地位，增强公司的长期竞争力。 

预计2028年盈利

云豹智能成立于2020年，是我国率先实现400Gbps能全DPU芯片技术突破与规模化商用的芯片厂商，公司注于DPU及相关产品的研发、设计和销售， 具备对标巨头的技术实力。作为支持人工智能与数字经济产业发展的关键网络基座，云豹智能DPU承担了低时延传输、存储、数据管控、AI加速及安全等核心职责，广泛应用于AI智、云计、存储、通信、网络安全及边缘计等关键战略域。 

2020年，英伟达曾在以69亿美元收购网络芯片企业Mellanox时提出， DPU是与CPU、GPU并列的数据中心“三大主力芯片”之。 随着大语言模型不断演进以及“AI Agent”时代的来临，Token消耗量呈指数攀升，AI力需求爆发增长威海万能胶厂家，基于数万甚至数十万张GPU加速卡协同工作且支持云端调度的大规模智集群建设迫在眉睫。 

在全球新代力基础设施大规模建设浪潮下，人工智能、数字经济产业需求持续释放， DPU赛道市场规模具备长期增长空间。根据弗若斯特沙利文数据，DPU市场规模由2021年的150.44亿元增长至2025年的497.58亿元，预计到2030年将增长至1290.91亿元， 为公司发展提供了广阔的市场空间。 

2023年至2025年(以下简称“报告期”)，云豹智能实现的营业收入分别为17.32万元、3635.57万元、3.70亿元；同期实现的归母净利润分别-6.67亿元、-6.10亿元、-11.89亿元。其中， 2025年营收同比增幅过900，呈现出爆发式增长态势。

根据招股书披露， 截至2025年末，公司所有者权益为47.04亿元，累计未分配利润为-11.69亿元，存在累计未弥补亏损。 公司可供股东分配的利润为负值，预计短期内法进行利润分配，对投资者的投资收益造成定影响。 

对于公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损的情况，云豹智能表示主要原因有四点：其，DPU市场长期被国外巨头占据，国产芯片渗透率较低， 技术标准适配、用户习惯迁移及生态建设尚需突破； 其二，公司产品进入行业客户需经历严苛的技术验证及适配周期， 报告期内公司产品入处于持续进中； 其三，DPU芯片属于端网络芯片， 技术壁垒，为保持技术先并与巨头竞争， 公司须保持较的研发投入；四是公司为吸引和留住核心技术人员及管理骨干，实施了覆盖范围较广的股权激励。

对此，云豹智能提示风险：“若未来公司不能持续提产品的市场渗透率、加快客户产品入以扩大收入规模、理保持产品盈利水平，或出现下游客户需求波动、产品交付与验收周期延长、供应链成本上升、核心研发项目进展未达预期等，均可能致公司亏损进步扩大或盈利时间迟，进而对持续经营能力及投资者回报产生不利影响。” 

同时，云豹智能的产品正加速渗透至多云服务商、电信运营商、AI大模型公司及金融、电力等行业客户域， 云豹智能表示，随着公司产品矩阵和应用场景进步丰富，预计未来收入将持续增长：“公司结自身产品开发、客户入和验证进度，以及行业市场空间等因素，预计早可在2028年实现盈利。”

腾讯拥有股东及大客户双重身份

由于国内DPU市场长期被英伟达等海外头部厂商占据，云豹智能款400Gbps能全DPU芯片量产实现了国内行业的次突破，但在市场竞争中仍面临巨头成熟产品的较大压力。 

基于此背景，云豹智能对当前量产的款DPU产品主动采取“以点带面、突破”的市场策略，以云服务商腾讯、电信运营商移动等为“种子客户”，通过价比优势先在头部客户快速上量。 

报告期内，云豹智能来自前五名客户的销售收入分别为17.32万元、3611.84万元、3.44亿元，占当年的营业收入比例分别为100.00、99.35、92.87，客户集中度较。 具体来看，2023年，由于云豹智能的DPU产品尚处于研发阶段，厦门市天云天信息科技有限公司、芯途异构科技(圳)有限公司为云豹智能贡献了全部收入。2024年以来，万能胶厂家随着DPU产品量产，云豹智能与腾讯等云服务商以及对应的多个服务器厂商建立作，销售收入实现快速增长。 

值得注意的是，云豹智能的收入度依赖腾讯。招股书显示，按终端客户统计， 报告期内，云豹智能向大终端客户腾讯的直接及间接销售金额占当年营业收入的比例分别为0、93.16、95.22。 云豹智能解释称，公司当前尚处于商业化爬坡期，采取与下游头部客户度作的“种子客户”战略符科技创新企业的成长特征，通过与种子客户的大规模商用作，有利于公司产品技术磨以及面向全市场加速广，并且公司与腾讯保持长期稳定的战略作关系，向腾讯销售具备较强的稳定和可持续。 

需要提及的是，在前五大客户中，腾讯是云豹智能的重要关联。招股书显示，报告期内，公司主要向腾讯提供DPU产品及相关技术服务，截至2025年12月31日，腾讯通过圳腾讯、广西腾讯以及苏州湃益等相关主体计控制公司19.78的股份，为公司重要关联之。

对于交易的理，云豹智能指出，腾讯作为国内先的云服务商，面临着数据中心大规模扩容及力率提升的迫切需求，急需能国产DPU产品以优化其云基础设施，而公司是国内DPU行业的军企业，拥有顶的芯片研发团队，能够提供满足其严苛业务场景需求的DPU芯片及相关技术。因此，腾讯与公司作系基于真实业务需求及产品技术。 

针对关联销售占比较的情况，云豹智能表示：“公司与腾讯保持了长期稳定的战略作关系，并积拓展新客户，非关联销售金额在报告期内呈现快速增长趋势。 若未来拓展新客户不及预期、腾讯采购需求波动或因公司技术或产品法满足客户需求而致公司产品被替代，或者业务需求发生了不利于公司的重大变化，将会对公司经营造成重大不利影响。 ”此外，公司还表示，如公司对非腾讯客户拓展进度放缓或收入增长速度不及预期，将会进步增加公司对单客户腾讯的重大依赖风险。 

投后估值达142.73亿元

根据招股书披露，云豹智能创始人萧启阳出生于1966年，系香港籍，本科阶段以Summa Cum Laude荣誉拿下纽约大学数学、计机双学士学位，以及库伯联学院电子工程学士学位，后于斯坦福大学取得电子工程硕士及博士学位。 

完成学业后，萧启阳曾先后任职加州大学尔湾分校、麻省理工学院，拥有多年海外顶校教研经历，并且斩获了美国国科学基金青年研究员、IEEE论文项等多项行业重磅荣誉。离开学界后，萧启阳耕硅谷芯片产业，开启芯片创业之路。他曾参与创立RMI Corporation并执掌亚太业务，后续历任NetLogic、博通大中华区核心管理岗位，也曾担任存储企业ProphetStor Data Services,Inc.的全球总裁。 

随着云计、数据中心、人工智能产业的蓬勃发展，以及日趋激烈的全球科技博弈，萧启阳选择归国创业，其于2020年8月在圳创办云豹智能。 截至招股书签署日，腾讯通过关联主体以19.7792的持股成为云豹智能的大股东，而云豹智能的两位实际控制人萧启阳、张学利计直接持有公司7.1520的股权，通过云豹创芯、云豹创智两个持股平台间接控制公司22.6588的表决权，计控制公司29.8108的表决权。

由于任股东各自单所持有的公司股份亦均未过30，因此，根据公司股权结构，报告期内云豹智能控股股东。 公司提示称，本次发行后，两名实际控制人实际可支配的公司表决权比例将被进步稀释，可能会对公司的控制权稳定造成不利影响。 

图2：云豹智能股权结构图

来源：招股书

自2020年至2025年，云豹智能共计完成了九轮融资。

2020年12月，在云豹智能成立当年便完成种子轮融资，背后涵盖五源资本、正心谷资本、中芯聚源、华业天成、耀途资本、弘卓资本等产业投资机构。2021年4月，云豹智能完成了天使轮融资，背后包括红杉、创投、腾讯投资、五源资本、华业天成等投资机构，投资阵容实力雄厚。 

2022年5月，云豹智能顺利完成A轮90亿元融资，腾讯投资、红杉、创投、五源资本等原投资持续加码，淡马锡、蔚来资本、正心谷资本等机构同步入局。本轮融资落地后，云豹智能跻身国内DPU赛道角兽企业。

2023年至2025年，云豹智能的资本运作持续提速，完成B轮、B+轮、C轮、D轮及多轮战略融资，投资阵营进步扩充，背后的投资包含同创伟业、东富海、基石资本、IDG资本、中芯聚源、阳光保险、国信资本、润信新观象产业基金等市场化投资机构，同时吸纳杭州产投、圳市引基金、宝安区产业投资引基金等地国资平台。 根据招股书新披露，云豹智能于2025年12月完成后轮融资的投后估值为 142.73 亿元。 相关词条:玻璃棉     塑料挤出机厂家     钢绞线    管道保温    PVC管道管件粘结胶

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