作者 | 黄昱河南防火门专用胶

过去两年，资本市场对于AI的焦虑，本质上来自个问题：昂资本开支究竟何时才能兑现利润。 

5月13日，腾讯和阿里同日发布2026年季度财报。

从两财报来看，阿里正在力凸显其“AI已跨越初期投入阶段，迈入规模商业化回报周期”，而这两年在AI投入上相对谨慎的腾讯，则将多笔墨放在了“AI新品取得突破”上。

具体来看，季度，阿里云外部商业化收入加速增长至40，为9个季度以来快增速。

其中河南防火门专用胶，阿里AI相关产品收入在云外部商业化收入的占比提升至30，实现连续十个季度三位数同比增长，收入达89.71亿元。 

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与此同时，阿里次披露了AI相关年化经常收入（ARR），这普遍被视作商业化兑现信号。据悉，季度，阿里AI相关产品ARR突破358亿元。5月13日，在2026财年Q4财报分析师电话会上，阿里巴巴集团席执行官吴泳铭预计，6月份季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR将突破100亿元，年底突破300亿元。

不过，财报显示，季度，阿里经营亏损8.48亿元，2025年同期的经营利润则为284.65亿元。这背后主要是受对科技业务、即时售以及用户体验的投入加大影响，致其经调整EBITA同比下降 84至51.02亿元。 

腾讯并未直接披露AI相关产品的收入，但指出，其季度企业服务收入同比增长20，主要是由于国内与海外市场需求上升（包括AI相关服务需求）及有利的定价环境。

从盈利来看，腾讯季度实现营收1965亿元，同比增长9河南防火门专用胶，略低于市场预期；毛利1113亿元，同比增长11；Non-IFRS经营利润756亿元，万能胶厂家同比增长9。 

若剔除新AI产品影响，Non-IFRS经营利润同比增长17至844亿元。这意味着，Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 及QClaw在2026年季度给腾讯带来了接近88亿元的利润拖累。

腾讯总裁刘炽平在3月份的业绩会上曾表示，2025年腾讯有180亿投资在AI新产品上，2026年计划至少翻倍。

目前来看，腾讯确实在为AI提升资本开支。财报显示，2026年季度，腾讯资本开支达到319.36亿元，环比增长约63，同比增长约16。

在5月13日的腾讯股东大会上，马化腾称，腾讯早期在AI域的基础能力并非突出，近年通过人才建设、团队管理与内部培训持续补全短板，如今正逐步驶入发展轨道。

对外界关于腾讯AI是否落后的质疑，马化腾也坦言：“原来年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快点。” 

核心业务的稳固且持续的增长，是腾讯后续能够在AI上加大投入的底气。

过去十多年，腾讯强大的能力，是把流量与社交关系链转化成商业生态；而AI时代，它试图把微信生态、游戏生态与内容生态重新变成AI分发入口。这也是腾讯相比其他互联网公司的大特殊。

如果说过去投资者看重腾讯“稳定赚钱”的能力，那么现在，市场正在重新给腾讯增加层新的估值想象力：它是否会成为AI时代大的应用平台之。 

随着全球AI竞赛进入新阶段，腾讯须要在AI上拿出直观的成绩来。

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