青海海绵专用胶价格 杰瑞股份经营现金流跌至-7.48亿!200亿大单之下是管理层改革缓慢、增利不增收的底

　　来源：预见能源 青海海绵专用胶价格

　　杰瑞股份增收不增利现金流转负，200亿燃机订单待2027年交付。

　　预见能源获悉，8月13日晚间，杰瑞股份披露了2026年半年度报告。上半年营收76.46亿元，同比增长10.81。归母净利润11.96亿元，同比下降3.65。扣非净利润11.4亿元，同比下降7.37。经营活动现金流净额从去年同期的31.44亿元，直接跌到-7.48亿元，降幅123.79。

　　增收不增利，现金流由正转负。

　　与此同时，这市值1500亿的民营油服龙头，正在讲个关于燃气轮机的宏大故事。自2025年11月以来，公司累计斩获31亿美元（约人民币209亿元）的数据中心燃气轮机订单。其中2026年7月单笔就签了14.65亿美元。

　　故事很感，财报很骨感。这两件事放在起，难让人多想层。

　　三个技校老师

　　干出了千亿公司

　　要理解杰瑞股份今天的问题，得先看看这公司从哪来的。

　　孙伟杰，1963年出生于山东莱州。1991年从山东工商学院毕业后，进了烟台黄金技校，先后干过团委书记、学生科长、教务科长。1993年，30岁的孙伟杰以每年2.5万元的价格承包了校办企业“黄金实业开发公司”，靠矿山设备配件贸易赚到桶金。

　　1997年，孙伟杰拉上技校同事坤晓、会计刘贞峰，三人凑了50万元，成立了烟台金日欧美亚工程设备有限公司，这是杰瑞股份的前身。

　　真正让这小公司脱胎换骨的，是2001年的台“废车”。青海油田台价值数千万元的压裂车从山上摔下来，发动机变形，水箱、散热器全部报废。国内的维修厂修了8个月，判了“死刑”。青海油田抱着“死马当活马医”的心态找到孙伟杰。孙伟杰的团队每天工作近20小时，累了就睡在设备旁，3个月后硬是把车救了回来。

　　这战让孙伟杰确信：“能修就能造”。杰瑞从此从维修走向制造，从配件迈向整机，2003年研制出台固井橇，2010年登陆交所。

　　2025年胡润百富榜上，孙伟杰以110亿元财富位列647位。三个技校老师，干出了千亿上市公司。

　　但创始人的逆袭故事再动人，也掩盖不了个现实问题——这公司的理结构青海海绵专用胶价格，越来越让人看不懂了。

　　董事长三年换三任

　　创始人在“退”与“不退”之间

　　2023年1月，创始人之坤晓卸任董事长，接棒的是1981年出生的，由公司确认的“接班人计划”框架之下上位的李慧涛。

　　2025年12月29日，杰瑞股份完成七届董事会换届选举。李慧涛的董事长却没了，改任总裁。新董事长是李志勇，1977年出生，此前历任油田事业部销售经理、区域经理、总经理、公司总裁、总裁。结果，其创始人之的孙伟杰又继续担任总裁。

　　三年，三任董事长。从坤晓到李慧涛再到李志勇，像走马灯，而所谓“接班人计划”显名存实亡。

　　截至上半年末，孙伟杰继续担任总裁，坤晓和刘贞峰仍是董事。

　　创始人名义上“退居二线”，实际上把持着总裁位置。职业经理人轮番上位又迅速迭，泡沫板橡塑板专用胶董事长成了“消耗品”。所谓的“接班人计划”，与其说是选拔年轻的优秀人才，像是创始人在玩“退步进两步”的游戏。

　　市值1500亿的上市公司，提出“接班人计划”，但管理层始终没有实现真正改革，如此反复，令人生疑。

　　200亿订单在手

　　利润和现金流却不给面子

　　杰瑞股份这轮股价暴涨的核心叙事，是燃气轮机，本来给油田野外作业供电的，结果撞上了AI力爆发的“缺电”窗口。北美数据中心正在陷入缺电慌，杰瑞的燃气轮机发电机组正好对口。

　　2025年11月，杰瑞拿下个北美数据中心燃气轮机订单。到2026年中报披露日，累计斩获31亿美元订单。其中2026年7月单笔14.65亿美元。公司还与西门子能源签署战略作协议，与美国FTAI Power签了资协议。国金证券研报认为，FTAI具备1000台25MW机头储备，预计2026年四季度开启大规模生产。

　　股价今年涨了114，市值突破1500亿。

　　但2026年半年报的数字，不太好看。

　　上半年营收76.46亿元，同比增长10.81；归母净利润11.96亿元，同比下降3.65。二季度惨，归母净利润6.08亿元，同比下降21.6。毛利率30.97，同比下降1.22个百分点。

　　公司解释，利润下滑主要受三重因素影响：中东地缘冲突致油气工程项目交付延期；汇率波动带来汇兑损失2.64亿元；出售光明能源公司及电力业务尚未集中交付。国金证券测，剔除汇兑损失和光明能源基数影响后，上半年归母净利润约14.6亿元，同比增43.5。

　　听着都有道理，但现金流的数据摆在眼前。经营活动现金流净额从去年同期的31.44亿元，直接跌到-7.48亿元。预付款项较年初暴增141.62至26.43亿元——公司在拼命锁核心部件产能。应收账款67.8亿元，存货71.63亿元，二者计占总资产的35.24。

　　200亿的“期货”

　　要等到2027年

　　燃气轮机的订单是真的。但问题在于，这些订单什么时候能变成真金白银？

　　燃气轮机发电机组交付时间集中在2027年及以后。14.65亿美元的大单预计2027年底前交付完成。

　　换句话说，资本市场已经把2027年的业绩预期，进了2026年的股价里。中金上调2027年净利润预测44.3至78.83亿元。按这个预测，当前股价对应2027年市盈率约18.8倍。听着不贵，但前提是所有订单都能如期交付、所有假设都能兑现。

　　杰瑞还在讲另个故事。液冷和数据中心体化。公司出了液冷机柜、CDU、储能舱等产品。中金认为数据中心体化业务是燃气轮机空间的数倍。但液冷业务目前还在认证阶段，订单刚刚起步，而这又是个需要时间验证的故事。

　　孙伟杰当年修好那台压裂车，靠的是3个月不睡觉的“死磕”。如今要兑现这200亿燃机大单，靠的可不只是“死磕”，还有供应链的交付能力、现金流的承压能力、管理层的执行能力，以及个稳定的董事会。

　　管理层改革进展缓慢，现金流从正31亿变成负7亿，200亿订单要等到2027年才能兑现。

　　故事讲到了1500亿市值，但对杰瑞股份的考验，似乎才刚开始。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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