金价持续回调护角胶，黄金资产的“避险光环”短期出现松动。

近期，金价震荡加剧。3月23日，黄金现货价格度跌破4100美元/盎司关口，但当日金价大幅震荡，收盘在4400美元/盎司上。3月24日，截至发稿，黄金现货价格在4400美元/盎司附近震荡。

与此同时，黄金ETF资金面同步转弱。截至3月23日，近周内黄金ETF整体规模出现明显缩水。具体来看，截至3月23日，近周内黄金ETF整体呈现阶段流出态势，部分头部产品规模缩减幅度过200亿元。在权益端，黄金股ETF同样受到拖累，头部产品规模减少过30亿元，显示出市场对黄金产业链的配置意愿同步降温。

整体来看，随着金价位震荡加剧，前期积累的交易拥挤度开始释放，叠加部分资金选择获利了结，黄金资产短期波动显著放大。后续金价走势仍将受到全球流动环境、实际利率水平及地缘政因素等多重变量的共同影响。

短期黄金市场或持续震荡护角胶

鑫元基金分析称，当前原油价格持续企，致上周多国央行议息会议表态偏鹰派。全球央行周落幕，美国、日本、英国、加拿大等发达经济体和多个新兴经济体央行同步举行会议。美联储主席鲍威尔在上周的新闻发布会上表示：“短期内，能源价格上涨将整体通胀，但现在判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。”

鑫元基金认为，短期看，在地缘政局势升温，全球滞胀威胁显著上升的背景下，全球央行表态偏鹰，市场加息预期上行，名义利率上行幅度于通胀预期，致实际利率上行，黄金价格发生较大调整；此外当前黄金价格波动率处于位，不宜大仓位抄底，建议静待波动率收敛后再尝试入场。长期看，保温护角专用胶西阵营裂痕、地缘变局、美元信用下降、央行购金的长期叙事尚未看到扭转，黄金和白银中长期看仍然具有配置价值。综来看，本周黄金市场可能震荡调整。

东汇理资管投资研究院亚洲投资策略师姚远认为，须将黄金的短期波动与中长期前景区分开来看。短期而言，地缘政冲突及其引发的能源价格冲击是全球“避险交易”（Risk-off）主驱动力。在这种环境下，投资者倾向于将投资组“套现”。为了在战争阴云下回笼资金，投资者会选择减持所有资产，尤其是那些近期表现出的品种。

在这种交易逻辑下，盘压力伤及黄金。得益于1、2月份的强劲，黄金仍是年初至今表现好的资产之；而交易的买盘则主要惠及美元，尤其是现金，而非国债。因此，如果有人寄希望于每当风险资产抛售时护角胶，黄金都能像钟摆样，那么疑会令人失望——因为黄金并非那种的短线避险工具。

黄金投资仍具备长期韧

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姚远认为，拉长周期看，黄金在抵御地缘政、宏观及政策风险面的历史表现有目共睹。他们对黄金维持配观点。尽管近期金价波动剧烈，但这不改变其长期结构价值。

姚远表示，可以从三个维度阐释黄金的配置逻辑：， 美元处于结构下行周期。在“双赤字”（财政赤字与贸易赤字）、估值和资本逆流的多重压力下，美元的储备货币地位正受到定挑战。黄金作为不依赖任何主权信用的硬资产，具备对冲美元贬值的。

二，地缘风险成为常态。中东冲突仅是全球地缘紧张局势的缩影。在“去美元化”成为多国央行战略选择的背景下，黄金作为终避险资产的地位正在重塑。全球央行已连续多年增加黄金储备，而私人部门的黄金配置比重仍低于3，这意味着巨大的需求缺口。

三，传统股债组失。经典的“60/40”投资组（60股票、40债券）在当前环境下面临挑战，关键在于美债与美股的关联已由负转正，债券失去了“避风港”的对冲。当股债同时承压时，投资者需要新的“稳定器”。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

校对：杨立林

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