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　　来源：GlobalMind财旅

　　核心观点速览

　　盛：金价回调属健康调整，看多逻辑未变

　　瑞银：短期整固后将继续上涨，但需警惕过度修正风险

　　摩根大通：年底目标上调至6300美元/盎司，坚定看多

　　、上周发生了什么？

　　上周五（1月31日），金价经历了次剧烈震荡。周四金价度冲向5600美元/盎司历史新，但周五却暴跌9至4900美元附近。这巨幅波动的火索是特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下届美联储主席后，美元、贵金属价格回落。

　　从技术面看，金价在两周内加速上涨约21，短期动量指标已进入度买区域。这次回调幅度达到了26，与去年10月金价冲至4300美元后的回调幅度相当。

　　二、三大投行怎么看？

　　盛：这是买入良机

　　核心判断：回调是健康的，中长期看涨逻辑依然成立

　　关键理由：

　　1． 需求端异常强劲- 央行和投资者的购金需求远预期。4季度央行购金757吨，散户投资需求420吨，双双创下历史位

　　2． 结构支撑持续 - 投资者持金占全球资产比例已升至3.2，但仍有很大增长空间，目标是5

　　3． 地缘政风险 - 美联储立、财政可持续、去美元化等长期担忧持续发酵

　　价格预测：

　　4季度目标：6300美元/盎司

　　年底2026：6300美元/盎司

　　2027年底：6600美元/盎司玉树橡塑专用胶

　　风险提示：主要下行风险是美国经济增长加速+美联储转向加息，但盛认为这不太可能致2013年“缩减恐慌”式的暴跌

　　瑞银：谨慎乐观，但要小心

　　核心判断： 金价未到顶，但短期过热需要降温

　　关键理由：

　　1． 基本面未变 - 投资组多元化需求、央行购金、实物需求（尤其）依然强劲

　　2． 美元走弱- 金价与美元负相关保持完好，美元疲软继续支撑金价

　　3． ETF流入创新 - 美国和的黄金ETF持续净流入

　　价格预测：

　　- 2026年均价：5200美元/盎司（上调11）

　　- 年底目标：约4500美元附近支撑

　　风险提示：

　　- 白银面加谨慎，认为80美元以上存在过度修正风险

　　- 短期投机头寸过重，可能引发度回调

　　摩根大通：大幅上调目标，为乐观

　　核心判断：进展比预期快，年底上看6300美元

　　关键逻辑：

　　1． 需求预期- 原本预计需要4年才能实现的170亿美元季度需求增量，仅用3.5个月就达成

　　2． 央行购金加速- 预计2026年央行将购入800吨（于2025年的750吨平均水平）

　　3． 投资者配置提升 - 投资者黄金持仓占总资产比例从2021年的3升至目前的3.2玉树橡塑专用胶，目标5

　　价格预测：

　　- 1季度：5100美元

　　- 2季度：5530美元

　　- 3季度：5900美元

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　　- 4季度：6300美元（从此前5000美元大幅上调）

　　- 2027年底：6600美元

　　风险提示：380吨的季度需求是维持涨势的“临界点”，万能胶生产厂家低于此水平可能引发调整

　　三、黄金还能涨多少？关键看什么

　　支撑因素三共识：

　　1． 央行持续购金 - 去美元化趋势下，各国央行（尤其新兴市场）持续增持黄金储备

　　2． 投资配置提升- 全球投资者黄金配置比例仍有翻倍空间

　　3． 地缘政不确定- 美国政策、贸易关系、财政可持续等担忧

　　4． 实物需求韧 - 等地的珠宝和投资需求保持强劲

　　5． 美元走弱 - 特朗普政府政策可能持续施压美元

　　风险因素：

　　1． 美国经济预期增长+美联储转鹰- 这是大的下行风险

　　2． 短期技术买- 动量指标显示需要整固

　　3． 股市暴跌引发流动危机- 可能致投资者抛售黄金换取现金

　　4． 新兴市场央行转向货币化 - 可能抛售黄金填补预缺口

　　投资者该怎么办？

　　短期（1-3个月）：

　　- 逢低配置为主，4500-4900美元区间可能是较好的买点

　　- 警惕白银的过度投机风险，金银比可能回升至70-75

　　中长期（1-2年）：

　　- 三大投行致认为，金价长期上行趋势未变

　　- 将黄金配置比例提升至投资组的3-5是理选择

　　- 关注央行购金数据和ETF流入情况作为先行指标

　　四、这次和历史上的牛市有何不同？

　　摩根大通的技术分析显示，当前金价走势与1970年代末的黄金牛市有相似之处：

　　- 都经历了快速上涨后的剧烈回调（1980年1月回调30，本次26）

　　- 都由结构因素驱动（当时是滞胀，现在是去美元化+财政担忧）

　　- 相对纸资产的表现优异（标普500/黄金比率接近2013-2025年支撑位）

　　但关键区别在于：美联储政策空间。1980年代沃尔克大幅加息抗通胀，如今美联储面临财政压力，难以重演。

　　三大投行虽然短期策略有细微差异，但在点上度致：黄金的长期牛市逻辑未变。上周的回调像是快速上涨后的技术喘息，而非趋势反转。

　　对普通投资者而言，与其纠结短期能否抄底到低点，不如关注黄金在资产配置中的战略价值。在债务企、地缘风险上升、货币体系重构的大背景下，黄金正在重新证明其作为“终货币”的地位。

　　核心结论：回调是机会，但要分批建仓，长期持有。

　　以上内容综自盛、瑞银、摩根大通2026年2月1-2日发布的贵金属研究报告，仅供参考，不构成投资建议。

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责任编辑：赵思远

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