巴彦淖尔橡塑胶厂家 洁美科技拟9亿元溢价507收购：标的公司规问题待解 毛利率但研发费用率几乎低

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　　出品：财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　近日，洁美科技发布重组草案，拟以发行股份的式收购长沙埃福思科技有限公司（下称“埃福思科技”或标的公司）股权，交易对价9.15亿元，收购增值率达506.95。

　　5倍溢价收购背后，标的公司多重规问题待解。标的公司实控人周林任职期间创办埃福思科技，成立初期周林股份由他人代持。但公开资料显示，周林曾长期在国科技大学任职，其任职期间创办企业是否规待考。并且，标的公司的核心技术、知识产权技术是否立，也值得关注。

　　与同行可比公司相比，标的公司毛利率，并号称“整体技术达到水平”、“技术壁垒”、“形成了完善的技术护城河”，但2025年研发费用率低，并且发明利数量少，这令投资者对公司的科研实力、毛利率、盈利大幅增长的可靠及可持续产生质疑。

　　收购溢价达506.95

　　草案显示，上市公司拟以发行股份的式购买周林、远致星火、丁杰、陶尚、陈永富持有的埃福思科技 股权，交易对价9.15亿元。同时，上市公司拟向不过 35 名符条件的特定投资者发行股份募集配套资金，不过2.28亿元。

　　根据金证评估出具的“金证评报字【2026】A0642 号”资产评估报告巴彦淖尔橡塑胶厂家，以 2026年 3 月 31 日为基准日，评估机构对标的资产采取了收益法和市场法进行评估，终采取收益法评估结果作为评估结论。埃福思科技 100.00股权采用收益法的终评估值为 9.15亿元，收购增值率达506.95。

　　溢价收购将给上市公司账面带来巨额商誉。截至 2025 年末，本次交易完成后上市公司新增商誉7.43亿元，备考商誉7.93亿元，占备考净利润、净资产比例和总资产比例分别为 287.01、18.39以及9.02。截至2026年3月末，本次交易完成后上市公司新增商誉7.43亿元，备考商誉7.93亿元，占备考净利润、净资产比例和总资产比例分别为1241.76、18.08以及8.71。

　　业绩承诺承诺标的公司 2026年度、2027年度、2028年度的净利润数额应分别不低于 6300.57万元、7302.19万元和8443.11万元，计22045.87万元。

　　表面上看，业绩承诺三年复增长率约13，但相比2025年近120的增速不有些“保守”。标的公司的净利润增长趋势能否持续、盈利能否转化为真金白银，都存在不确定。

　　标的毛利率但研发费用率几乎低 发明利数量少

　　草案显示，埃福思科技是国内先的精度光学元件确定抛光设备研发与制造企业，以端光学制造装备及加工工艺为基础，集设备研发、精密光学加工等技术和能力于体，为客户提供端光学加工创新设备和案。其核心产品包括离子束抛光机、磁流变抛光机等。

　　2024年，标的公司实现营业收入7293.29万元、净利润2655.18万元；2025年，营收飙升至1.38亿元（同比增长89.5）、净利润5837.54万元（同比增长119.85）。 来源：公告

　　2024年、2025年、2026年季度，标的公司主营业务毛利率分别为 65.83、66.30、66.81，在同行可比公司中都是，并且显著于同行可比公司均值50.03（2024年）、49.84（2025年）。

　　草案显示，标的公司主营业务毛利率显著于可比公司平均水平主要原因系与可比公司在产品类别、下游应用市场域等面与标的公司存在定差异，其中：帝尔激光主营激光精密微纳加工整体解决案及配套设备，是光伏激光加工细分域的龙头企业，下游应用域主要集中在光伏行业；思泰克聚焦端 3D 机器视觉检测设备，下游客户主要系 EMS 代工厂、汽车电子、光模块厂商与半体封测企业；金鼎光学注于从事制造或检测光学元件（如透镜、反射镜、光栅等）的精密光学设备，下游主要集中在智能驾驶、消费电子、智慧城市、机器人、机器视觉、光通讯等域；华海清科主营 CMP 等晶圆工艺设备巴彦淖尔橡塑胶厂家，下游主要为晶圆制造厂、存储厂商及封装厂；长川科技（维权）主营半体测试机、分选机、探针台，下游客户是封测厂、IDM 企业与各类芯片设计公司。标的公司产品面向半体、航空、科学研究以及军工等域，市场认可度，出货量居国内前列。 来源：公告

　　洁美科技还表示，标的公司技术水平已达到埃米加工精度，泡沫板橡塑板专用胶在纳米精度光学件抛光面整体技术达到水平，技术壁垒，解决了精密光学加工中“精度终点线”的难题，成功实现国产替代，相关产品技术实现与国外产品对标，填补了国内相关域的空白，形成了完善的技术护城河。

　　虽然号称“整体技术达到水平”、“技术壁垒”、“形成了完善的技术护城河”，毛利率，但公司2025年研发费用率低，发明利数量少。

　　2024年，2025年，标的公司研发费用分别为614.91万元、864.39万元，占当期营收的比例分别为8.43、6.25。

　　wind数据显示，2024年，2025年，标的公司可比同行公司研发费用率均值分别为14.31、12.51，显著于埃福思科技。并且，标的公司2025年的研发费用率低，2024年倒数二低。

　　截至 2026 年 3 月 31 日，埃福思科技共拥有 18 项已授权利，其中发明利数量7项，数量少。wind显示，截至目前，帝尔激光、思泰克、金鼎光学、华海清科、长川科技的发明利数量分别为93项、10项、25项、350项、194项，平均值为134项。

　　标的公司规问题待解

　　2018年8月，标的公司实控人周林在“前单位”任职期间就创立了埃福思科技，但周林持有的 87出资份额由丁杰夫妇代为持有，代持时间长达四年。

　　重组草案对周林2018年至2022年的履历“语焉不详”，未披露其“前单位”的具体名称。

　　根据埃福思科技官网，周林是国科技大学本、硕、博毕业，美国布鲁克海文国实验室访问学者，研究员。启信宝显示，周林，国科技大学本科、硕士、博士，美国布鲁克海文国实验室（BNL）公派访问学者，历任国科技大学讲师、研究员、研究生师、研究室主任。教育部“新世纪优秀人才”（2013） ；湖南省自然科学基金“杰青”项目（2017）；长沙市精人才跑工程省市产业军人才（2023）；长沙市层次人才（C类）。

　　因此从公开信息可以判断，周林不仅本、硕、博都在国科技大学读书，而且长期在国科技大学任职，到研究室主任。

　　那么，周林2018年创办埃福思科技时，“前单位”是否就是国科技大学？如果是，其是否是现役军人？这些问题都有待进步披露。

　　根据《人民解放军内务条令（试行）》明确规定：“军人不得经商”。国科技大学作为中央军委直属的军队院校，部分教职员工属于现役军人序列，理论上受到上述规定的严格约束。周林在2018年至2022年期间（公司设立至代持解除）若为现役军人，则其创办企业并持有股权的行为，直接违法违规。

　　此外，如果埃福思科技部分核心技术、利被认定为周林在“前单位”期间的职务发明，将直接影响标的资产的权属清晰度、核心技术立。

　　值得关注的是，埃福思科技的核心业务与周林在国科技大学期间的研究向度重，公司早期多项利选择不公开发明人信息。 来源：公开资料

　　比如，双真空室离子束修形加工系统及修形加工法（申请日2018.10.26）、真空密封传动的真空室离子束修形加工装置（申请日2018.10.26）、种工件侧进式双真空室离子束加工系统（申请日2019.06.04），都是“不公告发明人”。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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