兰州橡塑胶 群益证券：上调中际旭创目标价至750.0元，给予增持评

兰州橡塑胶

　　群益证券(香港)有限公司何利近期对中际旭创（300308）进行研究并发布了研究报告《需求带动全年业绩增长，1.6T+硅光迎来大规模出货》，上调中际旭创目标价至750.0元，给予增持评。

　　中际旭创

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　　事件：

　　公司2025年业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长90-128；扣非归母净利润97-117亿元，同比增长91-131。其中Q4预计归母净利润27-47亿元，同比增长90-231。业绩符预期。

　　力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中速光模块占比持续提，且随着产品案不断优化、运营率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T加速出货以及公司硅光案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有望持续增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值计1.13亿元，股票激励等项目计减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；另面投资收益及公允价值变动收益计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。

　　 Q4毛利率预计持续提升兰州橡塑胶，未来1.6T/硅光产品有望进步提盈利能力：

　　公司电话会议披露Q4营收环比增长30、毛利额增长35、费用额环比增长55，PVC管道管件粘结胶归母净利润环比增长15左右。其中光模块业务的盈利能力持续提升，预计整体环比继续提升2个百分点左右。后续伴随1.6T产品2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已过半，未来几个季度公司盈利能力仍有进步提的空间。

　　公司为光模块域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是力产业的核心域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，根据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名中，中际旭创再度位列全球，头部地位稳固。新产品面，公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年即将批量出货，2026年起逐步上量，将带动公司营收新轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在AI需求企的时代维持行业龙头地位。

　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年净利润分别为112.63亿/201.26亿/280.23亿元，YOY分别为+117.8/+78.7/+39.23；EPS分别为10.14/18.11/25.22元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为64/36/26倍，维持“买进”建议

　　风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

　　新盈利预测明细如下：

　　该股近90天内共有25机构给出评，买入评21兰州橡塑胶，增持评4；过去90天内机构目标均价为589.23。