华见早安之声

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市场概述

美CPI通胀预期升温，美股承压，标普纳指跌落纪录位，道指惊险三连涨；芯片指数收跌3，通跌10，英特尔跌近7，闪迪跌6，但英伟达盘中跌2后转涨、再创收盘历史新；软件股普跌，Salesforce跌3，披露进军代理式AI相关重组计划的GitLab跌约10；被eBay拒收购要约的游戏驿站跌3.5；季度营收预期增长的京东涨3。

英相在位前景存疑、财政风险增加，30年期英债收益率盘中升10个基点、创1998年来新，英镑盘中创本月内新低。美CPI后，30年期美债收益率重上5.0关口。

美元指数两连涨至周位，美国CPI公布后涨幅扩大；日元两连跌、但盘中曾短暂跳涨、疑似日本干预前兆；离岸人民币度涨至6.79、逼近三年位，后曾转跌；比特币盘中跌破8万美元、较日跌2。

美伊僵局持续，原油连日盘中大涨，原油三连涨、收创周新，盘中美油涨近5、布油涨4；期金盘中跌近2，连续两日收跌至周低位，期银收盘终结五连涨、度跌近3，但此后转涨1。受基金买盘动，伦铜和纽铜继续齐创收盘新。

亚洲时段，沪指缩量调整，电力逆势拉升，中际旭创成“千元股”，恒科指跌近1，科网股多数调整。

要闻

白宫公布名单，16位美国商界袖将随特朗普访华，黄仁勋因未获邀缺席。

京东Q1营收同比增近5优于预期，调整后EBITDA利润同比降14仍远强于预期，外业务亏损环比大幅收窄。

泡泡玛特Q1收入预增75至80，欧美市场增长放缓，线上渠道预增150。

宇树发布全球款量产版载人变形机甲GD01，起售390万元，CEO亲自试驾。

海外阜阳家具封边胶价格

伊朗战事冲击下，美国通胀意外“滚烫”，4月CPI同比涨3.8创近三年新，核心CPI涨幅扩大至2.8。“新美联储通讯社”评4月CPI：降息不再是2026年故事，沃什麻烦了。

美国上诉法院暂停针对特朗普10全球关税的反对判决，关税将继续征收。

美参议院确认沃什出任美联储理事，美联储主席确认投票早周三完成。

伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁，特朗普：不急于解决与伊冲突，将飞机上考虑止战红线，阻止伊朗拥有核武“只是时间问题”；美长：停火协议依然有；美国部官员：对伊战事花费升至290亿美元。英国将向霍尔木兹海峡多国护航行动派遣战机及军舰。伊拉克和巴基斯坦据称已分别同伊朗签订协议以运输能源。

中东“影子战争”升温：阿联酋之后沙特也被曝秘密袭击伊朗；科威特称伊朗企图“武装渗透”波斯湾战略岛屿，双交火阜阳家具封边胶价格，已逮捕四人，伊朗回应：科说法“毫依据”，巡逻船“航故障”误入科海。

韩国“AI全民红利”提议引发股市度重挫5，官员急澄清：不是企业暴利税。

印度将金银关税大幅上调倍多至15，抑制以提振卢比。

OpenAI狂40亿美元下场FDE，软件工程师的尽头原来是驻场。

报道：Anthropic寻求300亿美元融资，估值逼近万亿；Anthropic出逾十款法律AI工具，覆盖同审查到司法备考。

市场收报

欧美股市：标普500跌0.16，报7400.96点；道指涨0.11，报49760.56点；纳指跌0.71，报26088.203点。欧洲STOXX 600指数跌1.01，报606.63点。

A股：上证指数跌0.25，报4214.49点。证成指跌0.47，报15824.92点。创业板指涨0.15，报3934.88点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.46，日内升约5个基点；两年期美债收益率约为3.99，日内升约4个基点。

商品：WTI 6月原油期货收涨4.19，报102.18美元/桶。布伦特7月原油期货收涨3.42，报107.77美元/桶。COMEX 5月黄金期货收跌0.87，报4677.6美元/盎司。COMEX 5月白银期货收跌0.42，报85.13美元/盎司。COMEX 5月期铜收涨1.11，报6.485美元/磅。LME期铜收涨近0.6，报14021美元/吨。

全球重磅

据央视，白宫公布名单，16位美国商界袖将随特朗普访华。央视称，据多美媒报道，总共将有16位美国商界代表来到北京，他们代表的美国企业涵盖科技、金融、航空和农业等多个域。

在科技域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克，以及通、美光等半体企业的负责人；在金融域，访华美企负责人来自花旗、盛、黑石等华尔街巨头；此外，波音公司和嘉吉公司分别代表了航空和农业域。报道称马斯克、库克、贝莱德、美光CEO等将随特朗普访华，黄仁勋因未获邀缺席。据悉，此行重心聚焦农业与商业航空（如波音潜在大单），芯片并非核心议程。

京东Q1营收同比增近5优于预期，调整后EBITDA利润同比降14仍远强于预期，外业务亏损环比大幅收窄。Q1服务收入增长20.6，占比升至22.4；日用百货增长14.9，有对冲3C品类下滑。受外投入及6.35亿元罚款影响，净利润同比减少。物流收入增长29，新业务亏损扩大至103亿元，但环比已收窄。欧洲售与具身智能成为战略新向。

泡泡玛特Q1收入预增75至80，欧美市场增长放缓，线上渠道预增150。泡泡玛特2026年季度业务公告显示，市场表现突出，收入预计增长至105，其中线上渠道增速达150至155，成为大亮点。海外市场面，美洲、欧洲及其他地区均实现55至65的增长，亚太地区增长25至30，多区域协同增长特征明显。

宇树发布全球款量产版载人变形机甲GD01，起售390万元，CEO亲自试驾。这两年内完成”机器狗→人形机器人→载人机甲“三跳的企业，2025年全年营收已达17亿元，人形机器人业务占比突破50，毛利率近60。眼下，宇树科技正冲刺科创板，剑指A股人形机器人股。

海外

美国通胀意外“滚烫”，4月CPI同比涨3.8创近三年新，核心CPI涨幅扩大至2.8。伊朗战事冲击正通过能源、机票及运输成本向价格体系渗透，内存芯片成本因"AI竞赛"持续升温而出现失控式上涨，此外BLS对去年10月因政府停摆所造成的租金与住房数据扭曲进行了次修正，也对本期数据构成技术层面的扰动。

4月CPI意味着什么？“新美联储通讯社”：降息不再是2026年故事，沃什麻烦了。Nick Timiraos认为，4月CPI不会改变美联储鹰派或鸽派的基本立场，但若此后数据持续如此，鸽派将被动；未来美联储讨论主要取决于波斯湾的燃料和商品运输能否恢复正常，若持续受阻，内部讨论将很难再把加息议题边缘化。分析人士称，交易员目前越来越倾向于认为，美联储今年可能根本不会降息，即便降也可能迟到今年晚些时候。部分华尔街机构开始讨论是否需要加息。

美国上诉法院暂停针对特朗普10全球关税的反对判决，关税将继续征收。美国联邦巡回上诉法院发布行政暂缓令，维持关税在上诉期间的力，相关关税将继续征收，商仍须照常缴付。此前，美国贸易法院裁定该关税政策；特朗普政府面认为，若裁定立即生，将破坏总统的经济议程，干扰正在进的对外贸易谈判。

美参议院确认沃什出任美联储理事，美联储主席确认投票早周三完成。美国参议院周二确认沃什出任美联储理事，任期14年，为其接替鲍威尔担任美联储主席铺平道路。同时参议院已经开始对沃什担任美联储主席四年任期的确认程序，快可于周三完成投票。鲍威尔的主席任期将于本周五届满。

伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁，特朗普称不急于解决与伊冲突、将飞机上考虑止战红线。

据伊媒，伊朗已通过巴基斯坦调解人向美传达五项先决条件，结束包括在黎巴嫩在内各条战线的战争、解冻伊被冻结资金、赔偿战争损失、承认伊对霍尔木兹海峡的主权。特朗普称，阻止伊朗拥有核武“只是时间问题”。美国长：停火协议依然有，特朗普重启对伊军事行动需国会授权。美国部官员：对伊战事花费升至290亿美元。英国称，将向霍尔木兹海峡多国护航行动派遣战机及军舰。伊拉克和巴基斯坦据称已分别同伊朗签订协议以运输能源。中东“影子战争”升温：阿联酋之后沙特也被曝秘密袭击伊朗。据报道，沙特3月曾对伊朗境内发动多轮未公开披露的空袭，报复伊朗此前针对沙特本土的袭击，沙特此后仍通过外交渠道与伊朗保持接触，试图止战争爆发。这是已知早有海湾阿拉伯国在本轮美伊冲突期间直接对伊朗土实施军事击。中东“暗战”升？科威特称伊朗企图“武装渗透”波斯湾战略岛屿，伊回应科说法“毫依据”。伊朗外交部称，伊巡逻船“航故障”误入科威特海。周二稍早科威特称，伊朗革命卫队人员从海上渗入科威特岛屿布比延实施“敌对行动”，双交火，已逮捕四人；巴林宣布，至少24人因从事间谍活动及与伊朗革命卫队勾连等罪名被判监禁。同日，美国官员称以列已在阿联酋部署“铁穹”空系统，这是“铁穹”次被部署到美以之外国。

韩国“AI全民红利”提议引发股市度重挫5，官员急澄清：不是企业暴利税。韩国总统府提议设立“AI公民红利”引发股市剧震，Kospi指数盘中度重挫5.1。尽管官随后澄清资金源于“额税收”而非暴利税，市场情绪暂缓，但在三星等巨头利润暴增、工会索要利润分成的背景下，AI时代的财富再分配已成重要政策风险，令度集中的韩国股市面临大的波动压力。

韩国AI红利，闪崩之后，悬念才刚开始。条Facebook帖子，让韩国股市从8000点门口直坠7。总统政策室长抛出"国民红利"，点燃市场对三星、SK海力士遭征额利润税的恐慌——两者计占指数42.2，个没有定义的词，已成悬在韩国牛市头顶昂贵的悬念。

印度大幅上调金银关税至15，抑制以提振卢比。印度宣布将金银关税从6大幅上调至15，印度总理莫迪呼吁民众年内避购买黄金，以缓解贸易逆差帮助保护外汇储备。印度是全球二大贵金属消费国，关税大幅提后，业内人士预计规量将再度下滑，对实物黄金需求形成直接抑制。

OpenAI 狂40亿美元下场FDE，软件工程师的尽头原来是驻场。OpenAI斥资40亿美元成立“部署公司”，并收购咨询公司Tomoro，全力押注“前线部署工程师（FDE）”。此举标志着AI竞争从模型参数转向企业落地能力。随着传统软件工程师需求骤降70，能入客户现场、动AI真正落地的FDE需求激增近1000，成为AI下半场手的人才。

报道：Anthropic寻求300亿美元融资，估值逼近万亿。报道称，Anthropic正寻求以逾9000亿美元的投前估值，融资至少300亿美元。此次融资快可于本月底完成，但目前协议尚未终敲定，条款清单也尚未签署。若本轮融资达成，pvc管道管件胶Anthropic将在私募市场估值上越OpenAI，OpenAI近次估值为8520亿美元。

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Anthropic出逾十款法律AI工具，覆盖同审查到司法备考。法律AI工具将通过Claude Cowork向付费用户开放。法律行业因文件处理量庞大、重复工作集中，被视为AI替代潜力较的域之。Anthropic公司总法律顾问Mark Pike表示，律师是除软件开发者外Claude使用率的职业群体。

研报精选

美联储新掌门的两难：降息通胀狂飙，不降则面临特朗普起诉。美联储新掌门Warsh本周即将确认上任，却已身陷境：伊朗战争通胀至3.5，FOMC出现三十年来多异议票；而特朗普不仅公开施压降息，以起诉相威胁。降息则通胀失控，不降则政风险骤升——这场央行立危机，或将重塑全球货币政策格局。

滞胀幽灵重临：1970年代的资产剧本，今天哪些仍然成立？五十三年前，美联储主席伯恩斯将油价冲击定为"外生变量"，此后通胀失控七年。今天，新任主席沃什几乎复刻同逻辑——CPI已升至3.7、霍尔木兹持续封锁，历史剧本正在敲门。但三项结构差异决定，这不是1970年代的完整复刻，而是场精密的资产分化博弈。

从海力士金、三星罢工到全民红利，飙升的韩股吓懵了，这是AI时代的预演吗？韩国AI利润分配问题早已在多个层面同步发酵——工厂车间的工资谈判、政策层的公开表态、创纪录的经常账户顺差绕开国内流向海外。几条线在同个交易日撞在了起，使个重要的问题被摆到了桌面中央：如果AI真的制造出前所未有的财富集中，那么该如何为这笔钱再分配的风险定价？

内存正在“毁掉切”。内存涨价正从AI产业向外剧烈蔓延——手机减配、电脑涨价、游戏机难产，甚至催生偷内存条的盗窃团伙。厂商狂转产利润AI芯片，普通消费者被边缘化。从科技圈到汽车业，再到韩国相亲市场，这场AI驱动的内存泡沫，正在重塑并“毁掉”日常生态。

国内宏观

央行Q1货币政策报告6大信号，删了“降准降息”。国盛证券表示，本次报告关注两面：是政策操作上，将“灵活运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”、删除了“降准降息”，指向短期降准降息的可能下降；二是新增强调“好统筹国内两个大局”，关注“增强外汇市场韧”以及“外部输入型通胀”风险。

线城市二手房成交连创新阜阳家具封边胶价格，但购房者普遍未用足杠杆。上海4月二手房网签28742套，创近十年同期新；北京、圳亦相继刷新纪录。然而，交易火热与信贷回暖之间存在明显温差——购房者普遍未用足杠杆。业内表示，尽管二手房成交活跃，但市场呈现明显的“以价换量”特征，成交总金额的修复速度远慢于成交套数的增长，这在定程度上削弱了信贷投放的规模应。

虚构、AI须目了然！中央网信办：平台发布短选6类标签。中央网信办进短内容标注工作，明确三项核心要求：是平台须提供“虚构演绎”“AI生成”等6类选标签；二是将内容标注设为发布经环节，发布者选其才能发布；三是加强新增审核与存量回溯，对未规范标注的账号及平台依法严惩曝光。

国内公司

“版谷歌”！花旗预测：阿里云AI相关收入未来五年CAGR增速将达90，MAAS增速达235。当阿里云开始像谷歌样“从芯片造到模型”，场收入结构的根本转变正在发生。AI产业的完整纵向链条——能源、芯片、基础设施、模型、应用，阿里布局了四个域。花旗预测，阿里云AI相关收入将以90 CAGR从今年240亿元飙升至2031年5855亿元，占总云收入比例从15跃升至70；其中“模型”的MaaS业务增速达235。

腾讯张军：微信已读和访客“已焊死”，微信状态浏览人数测试已停止。针对微信状态“访客记录”传闻，腾讯员工澄清：灰度测试的仅是浏览人数展示（不显示具体访客），现已停止。公关总监张军强调，“已读”和“访客”“已焊死”，永远不会开发，以保护用户受社交压力。

圳夫妻存储芯片囤货，存货达121.9亿元，5个月身暴涨320亿元。AI风口引爆存储芯片行情，圳德明利创始人李虎夫妇提前囤货。公司存货飙至121.9 亿元，同比大增177.4，借行业供需紧张、产品涨价东风，仅5个月二人身暴涨 320 亿元。企业季度业绩大幅逆袭，远过往十年利润总和。

恒瑞医药与百时美施贵宝达成战略作协议，152亿美元，股价直线拉升。恒瑞医药与百时美施贵宝达成迄今大授权作，潜在总交易额达152亿美元，涵盖13款早期创新药联开发，付款即达6亿美元。消息刺激恒瑞医药港股度涨14、A股涨近6。

海外宏观

芝商所拟出力期货，瞄准AI时代"新石油"。芝商所（CME）正携手Silicon Data出力期货，旨在为AI开发商及金融机构提供对冲力价格波动的工具。该产品将以Silicon Data编制的GPU基准指数为定价依据，目前正等待监管审批。

日本财务大臣：贝森特对日元干预政策“充分理解”。日本财务大臣称贝森特对当局日元干预政策“充分理解”，双沟通“为顺畅”。会后，日元短线拉升约100点，而后迅速跌回157，显示出官日元干预政策成存疑。分析师警告，若跌破158关口，新轮干预随时触发，而日本央行加息与否的悬念，才是日元走势的真正关键。

印度股市正在被资本抛弃。印度股市正面临三十年来严峻的外资撤离潮，今年以来外资净流出约210亿美元，持股比例降至14年低点。资金外逃主因系估值过及缺乏AI核心标的，致全球资本转向其他亚洲半体市场。盛预警抛压虽将放缓，但在估值吸引力回归前，市场恐陷入长期横盘震荡。

印度4月CPI升至3.48，连续六个月上涨，输入型能源通胀风险正在积聚。印度4月CPI同比上涨3.48，连续六个月上行但低于市场预期，为央行提供短暂政策缓冲。然而，能源与气候双重压力正在积聚：原油依赖度近90的印度面临油价持续于每桶100美元的输入压力，叠加温热浪与季风不及预期的气候风险，食品价格可能进步走。分析人士认为通胀上行风险已清晰可见，央行在6月议息会议上面临的权衡将加微妙。

海外公司

报道：SpaceX与谷歌洽谈轨道数据中心作。马斯克将轨道数据中心定位为SpaceX下个核心增长，在其今夏计划IPO的投资者路演中占据重要位置。谷歌在轨道数据中心域已展开立部署，其CEO认为，十年后轨道数据中心将变得普遍。二者的作如果达成，将重塑这新型赛道的竞争格局。

行业/概念

1、AI教育丨据上证报报道，5月11日至13日，2026世界数字教育大会在杭州举办。本届会议期间共签署人工智能教育作项目20项，为全球教育数字化转型注入强劲动力。

点评：国联民生证券认为，教育行业有望迎来政策边际，行业供给出清，行业需求释放的"三维共振"，行业投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动，且行业估值相对较低，在政策的动下，有望迎来业绩，估值的"戴维斯双击"。同时，教育行业是AI重要的应用场景，"Al+教育"是行业投资主线，龙头教育公司有望受益"Al+教育"的发展。

2、创新药丨5月12日，恒瑞医药在港交所公告称，公司与百时美施贵宝于2026年5月12日达成覆盖13款早期管线的度作，涵盖，液及疫域，其中5款为联开发新项目。协议含9.5亿美元期付款，潜在总交易额可达约152亿美元，包括共同研发项目选择权的行使，以及所有项目达成相应的开发，注册及商业化里程碑。

点评：研究机构认为，创新药行业在经历结构调整后，正步入以质量创新和全球化发展为核心的新阶段。内需市场在政策支持和临床刚需驱动下持续扩容，外需市场通过授权作等形式加速开拓。随着创新成果的不断兑现和商业化能力的提升，行业有望迎来持续的价值重估与成长。

3、机器人丨5月12日，宇树发布GD01载人变形机甲GD01，定价390万元起。根据官介绍，该产品为全球款量产版载人机甲，直立行走和四足爬行双模式切换，载人后重约500公斤。

点评：华源证券认为，2025年全国人形机器人出货量约1.44万台，2026年有望开启倍数大幅增长，多厂商给出积量产指引，其中宇树科技，智元机器人，优选目标均已万台。在资本加持下，将助力企业进步扩大产能建设，加速技术迭代，开拓场景应用。可关注上游部件及主机厂相关标的。

4、光伏电池丨据中证报报道，5月11日，天舟十号货运飞船在文昌成功发射，搭载41项在轨科学实验载荷奔赴空间站。其中，由上海微系统所科研团队自主研发的柔封装单晶硅太阳电池，将开展空间环境在轨实验，为我国商业、太空力及太空光伏产业奠定基础。后续，该太阳电池将安置于空间站材料实验平台，开展粒子辐照、紫外辐照、原子氧等空间环境实验。

点评：柔封装单晶硅太阳电池被视为开启万亿太空经济的关键技术之。柔封装单晶硅太阳电池的核心优势在于其“轻、薄、柔”。我国计划构建以“星网”和G60“千帆星座”为代表的卫星互联网，组网卫星数量过3万颗，对能、低成本的太阳能电池需求量巨大。未来在近地轨道部署AI计集群的构想，需要消耗大量能源。太空光伏凭借近乎限且稳定的太阳能，成为解决地面数据中心能耗困局的关键案。机构预测，全球太空光伏装机量将从2026年的180MW激增至2035年的90GW，对应的市场规模有望突破1.2万亿元。

5、光刻胶 | 据中证报报道，近日，依托2030新代人工智能国科技重大项总体部署，上海人工智能实验室（上海AI实验室）联厦门大学、苏州国实验室等作单位基于“书生”科学大模型与“书生”科学发现平台，构建了“AI决策+自动化成”的闭环研发体系，实现了纯度、致、率的KrF光刻胶树脂创制。目前，上述平台已支撑多批次自动化成与能验证，批次间致得到显著提升。

点评：这突破使我国端光刻胶树脂的稳定制备不再依赖于少数国外供应商的“黑箱能力”，为全球芯片材料域探索出条可标准化、快速迭代的新路径。光刻胶是光刻工艺的核心耗材，其能直接决定了芯片的制程精度和良率。光刻胶虽小，却是连接设计与制造的桥梁。没有它，芯片设计图永远法变成现实；没有端光刻胶，我们就法制造出端芯片。它是半体产业自主可控须攻克的道线。随着AI、能计（HPC）对制程需求的拉动，以及2026年国产技术在KrF、ArF等端域的突破，光刻胶市场格局正在发生刻变化。

6、脑机接口 | 据中证报报道，马斯克旗下Neuralink近日发文称，公司正在研发种能够到达大脑任何区域的手术机器人。其目标是：开发种通用的经接口，以帮助解决所有源于大脑的。据悉，该手术机器人被设计为用于在目标经元的微米范围内插入数百根细柔线，这些线带有数千个电，可避开管并适应实时大脑运动。

今日要闻前瞻

美国总统特朗普对进行国事访问。

美国4月PPI。

欧元区季度GDP。

波士顿联储主席柯林斯、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根讲话。

欧洲央行行长拉加德发表讲话。

腾讯、阿里公布财报。

百度AI开发者大会。

OPEC+公布月度原油市场报告。

美国上周EIA原油库存变动。

<全文完>

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