截至8月28日收盘，A 股大盘整体走弱，上证指数报3952.18点，下跌0.11；证成指报13953.07点，下跌0.68；创业板指报3424.40点，下跌1.41；科创综指报1662.15点，下跌1.85，成长板块普遍回调，有板块走出立行情表现抗跌。
有金属ETF华夏（516650）收盘报1.934元，上涨0.57，早盘下探之后震荡修复，全天持续维持偏强运行。从涨幅靠前的持仓股来看，湖南黄金（002155）（002155.SZ）涨7.03，白银有（601212）（601212.SH）涨5.97，华钰矿业（601020）（601020.SH）涨5.17，云南铜业（000878）（000878.SZ）涨4.08，天齐锂业（002466）（002466.SZ）涨3.88，中矿资源（002738）（002738.SZ）涨3.41，火股份（000933）（000933.SZ）、华锡有（600301）（600301.SH）、兴业银锡（000426）（000426.SZ）、云铝股份（000807）（000807.SZ）同样录得不同程度上涨，贵金属与基本金属标的涨板块。
数据来源：iFinD，截至20260828 15:00
杰克逊霍尔会议前夜，美债信用危机升黄金定价
全球资本市场正聚焦今晚的杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席沃什将于北京时间8月28日22时发表就任后的次主旨演讲。在7月PCE同比3.7、核心PCE同比3.34的通胀压力下，市场对沃什释放政策信号的预期升温。
贵金属这轮上涨的底层逻辑，需要从美债市场说起。8月18日，美国30年期国债收益率冲至5.33，刷新19年点，10年期收益率同步飙至4.748。2026财年联邦财政赤字预计达2.1万亿美元，利息支出同比增长14，已经过了国开支。财政部将长期国债单次回购规模从20亿美元翻倍到40亿美元，但市场反应相当冷淡，收益率先跌后涨，很快就回到位。美债被抛售、美元信用被折扣，资金只能涌向黄金这类脱离主权信用的资产。伦敦现货黄金度触及4696.80美元/盎司，较月初涨16，国内金价站上1000元/克关口。
今晚沃什的讲话备受关注，市场关心的是：面对通胀黏、财政赤字和收益率曲线的三重压力，美联储如何选择平衡。
今晚沃什讲话的三种可能情景：
如果释放偏鹰信号（强调通胀可控、需再加息，甚至暗示降息），美债收益率可能从位回落，美元阶段走强，黄金短期面临获利回吐压力，但回调空间可能有限——美债40万亿美元的盘子摆在那里北京橡塑专用胶厂家，财政赤字的根本问题不是次讲话能解决的。
如果继续强调通胀风险、保留加息选项，美债收益率可能进步上行，短期对黄金形成压制。但去年以来黄金和美债实际收益率的相关已经在松动，市场交易的已经不是利率本身，而是主权信用风险。收益率越涨、财政压力越大、美债越被抛售，黄金反而越受益，这是个典型的尾部风险定价逻辑。
如果提到扩大长债回购或财政纪律相关表态，可能被市场解读为“财政部意识到问题但工具有限”，美债信用折价继续走阔，黄金有望突破前。
短期向难以预判，但只要美债信用折价的叙事还在，黄金的底层支撑就不会轻易瓦解。对于白银而言，如果黄金稳住，金银比收窄的弹值得关注。
铜库存大量注销，供应偏紧格局加剧
铜市场供应紧张的信号也很明显。LME注册仓库这几天出现了大量铜仓单注销，可用铜量从周前的166775吨降至107050吨，降幅过35。美国可能对精炼铜加征关税的预期，正在改变全球铜的流向——库存持续从LME和上期所向COMEX转移，其他地区的供应反而紧了。伦铜有望实现连续九周上涨，万能胶生产厂家上海地区铜现货升水期货达480-620元/吨，社会库存较周初下降0.94万吨，流通货源整体偏紧。
上海“十五五”规划定调，有定价权提升获制度支撑
国内政策端同步跟进。上海市人民政府8月25日印发《上海市加快贸易中心建设“十五五”规划》，明确提出扩大铜、铝等金属交易规模，加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列，巩固“上海铜”等品种的定价基准地位。上海是全球重要的有金属交易中心，这规划意味着国内金属期货品种序列有望进步完善，实体企业的定价话语权也将同步增强。
【持仓个股拆解】
湖南黄金：公司是国内黄金及锑矿龙头。美债信用风险与美元贬值预期升温的背景下，黄金站上1000元/克，公司作为黄金资产的直接载体，盈利弹持续释放。
华钰矿业：公司主营铅锌锑等有金属采选，锑矿资源禀赋突出。锑被多国列入关键矿产清单，全球供应持续偏紧，公司受益于小金属供需趋紧的价格支撑。
白银有：公司是国内重要的白银及多金属生产企业，白银兼具贵金属避险属与光伏银浆工业需求双重逻辑，金银比持续收窄背景下白银弹为突出。
云南铜业：公司是国内铜冶炼龙头之。伦铜维持位运行，国内铜现货升水结构持续，矿端供给硬约束与AI数据中心、电网改造带来的增量需求共同支撑铜价。
紫金矿业（601899）（601899.SH）：公司是全球先的铜金矿产企业，铜精矿及矿山产金盈利能力突出，2025年净利润行业排名。铜金双轮驱动，铜端受益矿端供给硬约束，金端直接受益美债信用风险与黄金避险逻辑。
洛阳钼业（603993）（603993.SH）：公司是全球先的铜钴生产商，核心资产为刚果（金）的TFM和KFM两大世界铜钴矿。铜矿供给硬约束支撑铜价位运行，钴作为新能源电池关键材料需求韧较强。
【机构观点】
【美债干预果弱化，看好贵金属及工业金属配置机遇】
中泰证券（600918）认为，美日干预日元、美国扩大长债回购等救市举措果逐步消退，政策仅调整债务结构并未降低债务规模，美债信用担忧升温，短期杰克逊霍尔年会沃什表态或偏鹰，中长期利好有板块。黄金面非农数据弱化加息预期，金价企稳回升，矿产金企业估值处于低位，弹充足；铜受美国拟阶梯加征关税影响，库存向美国迁移，中期供需偏紧；铝因地缘带来海外供给扰动，国内淡季库存持续去化，龙头企业股息凸显御价值，建议关注贵金属、矿产铜、电解铝相关向。
【宏观情绪中偏暖，铜铝基本面支撑走强】
五矿期货认为，中东地缘反复、美国加大长债回购力度，叠加海外 AI 科技企业业绩向好，市场情绪整体中偏暖。铜端铜精矿供给持续紧张，冶炼盈利承压支撑铜价，国内需求边际回暖，美国铜关税政策仍存在不确定，短期铜价偏强震荡。铝端海外供应稳步修复，国内库存持续去化、下游开工企稳回升，季需求逐步显现，成本端有所抬升，短期铝价震荡偏强，看好铜铝板块阶段行情机会。
【键配置】
有金属ETF华夏（516650）紧密跟踪中证申万有金属指数，覆盖黄金等贵金属、铜铝等工业金属、稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，囊括贵金属避险、工业金属顺周期复苏、新能源金属供需再平衡等多条主线。在美债信用风险重估、国内期货定价权提升、全球资源品供给约束的三重催化下，顺周期向的配置价值值得持续关注。 相关词条:玻璃棉毡 塑料挤出机 预应力钢绞线 铁皮保温 万能胶生产厂家
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