2026年5月22日，北京证券交易所上市委员会50次审议会议结果揭晓——上海珈凯生物股份有限公司(简称“珈凯生物”)成功过会。这在化妆品功原料域耕十余年的行业“排头兵”，终于从幕后走向台前。

在“成分党”主消费决策的今天，护肤品果好不好，关键取决于其中的“活原料”。珈凯生物正是这枚“美妆芯片”的。而它的过会，也让市场次看清：本土功原料企业，究竟可以构筑多的护城河。

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客户名单即实力：绑定行业“半壁江山”

如果说是化妆品行业的“面子”，那原料就是“里子”。珈凯生物的客户名单，几乎囊括了化妆品行业头部的力量：

珀莱雅、福瑞达、水羊股份、华熙生物、巨子生物、林清轩、科丝美诗……这些在消费市场耳熟能口的知名，均是珈凯生物的长期作伙伴。

这种度绑定，非日之功。化妆品对原料供应商的筛选其严苛，从研发能力、产品稳定到供应链保障，需经过漫长验证。旦确立作关系，客户黏，切换成本巨大。

珈凯生物凭借多年积累，已经构建起以华东、华北、华南为核心，辐射全国的销售网络，并采取“终端客户为主、贸易商与签约经销商为补充”的销售模式。根据香料香精化妆品工业协会2025年8月出具的《市场地位声明》，珈凯生物在化妆品功原料市场中位居前五。

对于投资者而言，这样的客户矩阵意味着收入的确定和抗风险能力——当行业波动时茂名防火门专用胶厂家，头部企业的订单往往为稳健。

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业绩“三连增”：毛利率背后的技术溢价

财务数据是检验企业成的硬指标。珈凯生物交出的答卷，颇具含金量。

2023年至2025年，公司营业收入从2.18亿元增长至2.63亿元，归母净利润从4752万元提升至6627万元，实现营收与利润的三年连续增长。进入2026年，增长势头并未放缓：季度营收同比增长20.21，净利润同比大增34.32。公司预计2026年上半年营收增幅在18至27之间。

然而，令同行艳羡的，是公司强的盈利能力。报告期内，公司主营业务毛利率始终稳定在63.70、63.61、63.99的位。

这数字意味着什么？它远般制造业企业，甚至于不少知名化妆品商。这说明珈凯生物并非简单的原料“搬运工”，而是掌握了核心技术溢价和定价权的“价值创造者”。毛利率的底气，来自公司以研发驱动、智能制造为核心构建的“双轮驱动”模式。

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“技术+智造”：构筑难以复制的护城河

化妆品功原料行业，是典型的技术密集型赛道。珈凯生物早已跳出“原料”的低层次竞争，转向“提供皮肤解决案”。

公司自主研发构建了“植物提取平台”和“生物发酵平台” ，用于核心功原料的规模化生产。前沿的是，公司融人工智能技术搭建了 “AI赋能平台” ，用于有成分挖掘和分子设计；同时造了 “人造细胞平台”和“3D皮肤平台” ，在新品研发阶段就能进行基于细胞和皮肤模型的仿真测试。

这种“基础研究+应用研发+功验证”的完整闭环，大提升了研发率和成功率。截至2025年末，公司已拥有66项利权(含33项发明利) ，并被认定为“上海市精特新中小企业”和“上海市科技小巨人企业”。

在生产端，公司造的智能化生产基地以中央控制室为核心，PVC管道管件粘结胶实现了数字化、自动化的生产式。这意味着：产品品质的稳定、批次间的致、供应链的可追溯，都有了可靠保障。在“爆款”化妆品层出不穷、对供应链要求的今天，这种“智造”能力疑是重要的竞争壁垒。

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踩准“功护肤”风口：募投项目开成长空间

当前，化妆品市场正经历刻变革。消费者从盲目追逐，转向理关注成分与功。“绿、、安全”成为主流趋势，而特植物资源，正成为国货美妆崛起的核心抓手。

珈凯生物的核心业务——绿原料产品，踩中了这风口。报告期内，该类产品收入从1.33亿元增长至1.73亿元，占主营业务收入比重从61.06提升至65.69。悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷等主产品，切中了消费者关切的舒缓、修护、美白等核心需求。

此次登陆北交所，公司计划将募集资金全部投入“年产50吨植物提取物项目” ，聚焦光甘草定、补骨脂酚、羟基积雪草苷等纯度、附加值的植物提取物产品。项目达产后，预计年新增营业收入4.22亿元、净利润1.16亿元，税后内部收益率达22.98。

这不仅是对下游客户端原料需求的响应茂名防火门专用胶厂家，是占行业制点的关键步。

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踩准“功护肤”风口：募投项目开成长空间

企业的长期发展，离不开稳定的核心团队。公司实际控制人田军、吉、苏文才计控制公司过75的表决权，且已签署致行动协议，控制权为稳固。核心技术人员均在公司耕多年，未发生变动。

在理层面，公司已按新《公司法》要求完成架构调整，设立审计委员会承接监事会职能，并引入立董事制度，理结构规范透明。报告期内累计现金分红占净利润比例为32.67，既回馈了股东，又“突击分红”嫌疑，体现了成熟企业的责任担当。

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结语

珈凯生物的过会，是本土化妆品供应链崛起的个标志事件。它不直面消费者，却凭借厚的技术积累和稳定的制造能力，成为众多知名背后的“幕后功臣”。

在功护肤时代，掌握核心技术、拥有优质客户、并进行前瞻布局的企业，其投资价值值得市场长期关注。随着北交所上市进程的进，这低调的实力派选手，正从幕后走向台前，接受资本市场的价值重估。

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