西双版纳护角胶 中经评论：美国利率位停留时间或拉长

8月份新数据显示，美国通胀水平仍居不下，上游产品价格黏尚未消退，就业市场再度出现骤然降温情况。这种局面下，美联储短期内并不具备降息的条件，加之美国经济增长前景并未显著，美国利率在位停留的时间或继续拉长。

8月12日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.4，核心CPI同比上涨2.5，有关数据同比涨幅小幅回落，但环比恢复增长。8月13日公布的生产者价格指数(PPI)同比涨幅为4.7，环比持平。就业面，美国7月份非农就业岗位意外减少2.3万个，显著低于市场预期的增加过8万个，同时美国5月份和6月份新增非农就业岗位数量共向下修正10.3万个。有分析认为，数据表明美国通胀水平离2的政策目标仍有较大差距，加上近年来美国就业数据不稳定，经常出现突然走弱的情况。这种情况下，加息势放大衰退风险，降息不利于实现通胀目标，保持现状是美联储“不坏的选择”。

美国长期国债利率的变化能说明问题。8月13日，美国财政部发行250亿美元30年期国债，中标收益率达到5.216，创下2001年以来的纪录。前天发行的10年期国债收益率也在4.683附近徘徊，也是2007年以来的水平。目前，美国短期利率因CPI数据趋缓而有所回落，长期利率却被财政供给压力和期限溢价牢牢钉住。在美联储缩表、不再大规模购买长债的情况下，财政部刚融资需求叠加通胀预期难以消散，使得10年期美债收益率稳定在4.6至4.8区间，30年期美债收益率则在5.2附近形成了新的定价中枢。货币基金组织(IMF)近期也将2026年全球通胀预期上调至4.7，并明确指出“去通胀趋势已经停滞”。

美国利率居不下，势通过融资渠道向全球传。有研究表明，美债供给冲击致的长期国债利率上行，往往带动其他国10年期国债收益率同步走。全球长期债券收益率集体攀升目前并非美国有的现象。这种情况会致私营部门的投资空间被财政发债所挤占，全球金融条件宽松的窗口正在关闭。

新兴市场和发展中经济体承受着双重压力。面，大多数新兴市场的主权债务以美元计价，美元利率居不下会升本币贬值压力，大幅抬再融资成本。有关国和地区此前趁着低利率环境发行的美元债券陆续到期，万能胶生产厂家如今须以的利率续借，利息支出直线上升。另面，来自非银机构的跨境资本对市场波动为敏感，旦风险偏好发生变化，资金便会迅速外流，这会加剧相关国和地区的本币贬值与主权信用利差扩大的恶循环。IMF认为，那些能源依赖度，同时又缺乏科技产业链参与度的新兴经济体和低收入国处境尤其艰难：如果跟随美国加息，国内需求会受到抑制；如果不加息，资本外流又会带来输入型通胀。

利率长期居不下让发达经济体的薄弱环节逐渐暴露出来。美国商业地产贷款即将迎来到期峰，写字楼空置率处于位，再加上长期利率居不下，地区银行的资产负债表承受着不小的压力。意大利、法国、日本的公共债务占国内生产总值的比重都处于历史位，长期利率上升使得持有本国国债的银行面临资本充足率下降的压力。此外，据美国国会预办公室(CBO)测，2026财年美国联邦政府的净利息支出将过1万亿美元。财政空间被利息支出大量挤占之后，传统的货币与财政双宽松应对模式已经难以为继。央行不敢轻易降息，政府也难以增加支出，旦外部冲击降临，政策工具箱里的“弹药”远比金融危机时要少。

资本配置的向也在悄然改变。在利率长期居不下的环境中，电网、核电、绿氢能、大型基础设施等投资回报周期较长的项目吸引力明显下降，能源转型和再工业化的资本开支被迫迟。人工智能数据中心、生物科技等期资产的估值可能遭到压缩，尚未实现盈利的企业越来越难以靠讲故事来获得融资，资源加速向头部现金充裕的公司集中。全要素生产率的提升速度因此放缓，反过来又巩固了“低增长加利率”的格局。养老基金和保险公司在收益的风险资产面前，倾向于缩短投资期限，风险资产的边际买随之减少，市场的内在稳定也在减弱。

今后段时间，美国利率位停留时间拉长概率较，这势影响和改变全球金融环境。因此，全球各需要直面利率环境的现实，放弃对“宽松回归”的幻想，做好在较利率环境中管理债务、调整结构、范风险的准备，这是眼下务实的选择。(本文来源：经济日报 作者：连俊)

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