聊城护角胶 服务器巨头聚变闯关创业板：去年营收582亿净利10亿，拟募资80亿

　　5月22日晚间，服务器巨头聚变数字技术股份有限公司（以下称“聚变”）提交创业板IPO获得受理聊城护角胶，这由华为分拆出来的服务器厂商在立发展四年后开始冲刺资本市场。

　　聚变公司定位是力基础设施与数智化服务提供商。公司将以本次上市为契机，造自主可控的智数能底座。公司本次上市募集资金将投向新代力产品研发与关键核心技术攻关，致力于破力、数据与企业智能应用之间的壁垒。通过研发支持异构计、存体及液冷技术的服务器集群，构建能够承载大模型训练与理的力底座，助力国在人工智能时代的力自主与数据安全。

　　去年营收582亿元，净利润10亿

　　聚变主要业务可分为两大板块：核心业务为力业务，主要是服务器等产品以及力服务。还有块是新兴业务。

　　招股书显示，力业务（核心业务）主要聚焦力基础设施与力服务域，持续进以数据中心服务器为主的技术创新、产品研发及市场拓展，以响应AI产业快速发展的行业需求。主要提供数据中心服务器产品，覆盖AI服务器及通用计服务器全系列产品，同时布局边缘计、液冷组件及电源模块等配套产品，以及力服务。

　　新兴业务则是聚变未来布局的战略向聊城护角胶，包含城企数智业务与能源智慧解决案。

　　聚变援引IDC的数据称，自2022到2025年，公司服务器在市场的市场占有率从11.7提升到14.2，出货量排名跃升至二位，实现营收规模与市场地位的双重提升，并在部分细分赛道形成先优势。公司国产化服务器销售额位居市场，整体市场地位稳居行业梯队；2022年至2025年，公司标准液冷服务器市场份额均稳居市场。

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　　业绩与同行比较

　　此外，公司还坚定进全球化发展战略，报告期内海外业务规模快速增长，并在多个市场实现项目突破及标杆产品销售，如在日本次实现液冷案规模化部署，在韩国成为两大互联网头部企业的核心供应商，欧洲市场持续放量并在科研计、运营商及头部车企等多个域实现规模化销售的突破。当前公司已在海外设立6大地区部和14个代表处/办事处，业务覆盖欧洲、中东、非洲、日韩、东南亚及拉美等区域，在新加坡等地布局研发机构，在马来西亚及巴西等国建设供应中心，构建起覆盖全球的销售、研发与交付网络，为业务的速发展提供有力支撑。

　　2023-2025年聊城护角胶，聚变分别实现营业收入250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元；分别实现归属于母公司股东的净利润5.07亿元、7.22亿元和10.3亿元，分别实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润1.64亿元、6.48亿元和9.74亿元。报告期内，公司营业收入和利润水平保持增长。

　　按照主要产品来看，力业务贡献了大部分营收，2025年度，力业务营收占比达到99.72，其中AI服务器营收296.3亿元，通用服务计器营收263.4亿元，两者贡献了96.17的数据中心服务器营收。新兴业务收入增长迅速，从2024年的1136.8万元增长至2025年的1.62亿元，其中城企数智业务收入1.44亿元。

　　报告期内，聚变的主营业务毛利率分别为14.27、10.04和8.58，呈下降趋势。聚变解释称，公司积发展互联网客户业务，该类客户采购量大、价格敏感、议价能力强，因此，保温护角专用胶公司对其销售毛利率较其他客户低。报告期内，互联网客户收入比例逐年上升，使得公司主营业务毛利率逐年下降。

　　聚变还进步指出，互联网客户是力市场的主要需求之，预计未来公司与互联网客户的业务规模仍将持续上升。若互联网客户进步增加成本管控力度，或行业供需状况发生较大变化、市场竞争进步加剧，且公司在议价能力上未能明显，则公司毛利率水平将存在下滑的风险。

　　IPO发行募资80亿元

　　聚变本次拟公开发行不低于9781.3450万股且不于22008.0262万股A股普通股股票，约80亿元。本次募集资金拟投向包括新代力基础设施研发及产业化项目、聚变智慧制造园区及研发中心项目、面向智能力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，以及补充流动资金；本次募集资金投资项目建成投产后，将对公司发展战略落地、经营规模扩张和盈利水平的提产生重大影响。

　　聚变表示，借助本次上市，公司将聚焦AI时代全场景力需求，进行业先的全栈AI基础设施产品研发与产业化应用。在硬件面，迭代新代商用液冷系统、密速背板、全自研供电系统等核心硬件技术，动单柜节点向兆瓦演进，并引边缘计向桌面随身智能体等形态创新；在软件面，化服务器操作系统、AI理加速引擎、工业控制RTOS等力软件研发，造站式场景化解决案；通过持续强化“硬件+软件”协同的核心技术壁垒，应对行业技术快速迭代与市场竞争挑战，使能AI在千行百业落地。同时，公司还将升扩建产能，建设智慧工厂，融数字孪生、智能体、自动化装备、智慧物流与智慧能源等前沿技术，践行精益制造理念，构建行业先的智能制造体系。

　　总部位于郑州，河南国资控股

　　根据招股书，2021年9月13日，聚变有限成立，注册资本72700万元，取得了郑州市市场监督管理局核发的《营业执照》。报告期内，聚变股东河南国资旗下的河南聚能科技有限公司进行了多次股权转让，引入了多外部资本。2025年12月，聚变有限公司整体变为股份公司。

　　聚变的实控人为河南国资委。截至本招股说明书签署日，聚能持有聚变31.3777的股份，且报告期内持股比例直在30以上，为公司单持股30以上的股东，是公司的控股股东。

　　据招股书，本次发行前，聚变大股东聚能持股31.37；移动旗下投资平台——中移资本控股有限责任公司持股13.76，为二大股东；聚变员工持股资管计划持股7.98，位居三大股东；注册于阿联酋的外资股东ECH持股4.54；和谐健康保险、圳鹏峰、电信投资（电信集团旗下投资平台）、煜联科技各持股2.75；中网投基金持股2.0740；中移股权基金、联力麟德分别持股1.9266；航空港二期持股1.8861；联力武德持股1.5137；国调二期、航空港期、珠海宇祺分别持股为1.3491；海南尔海持股1.1835；厦门启新扬持股1.0954；中银金融、国开基金分别持股1.0567。

　　此外，聚变管理层中彩浓重，董事长、总经理刘宏云，总经理张小华、毛智、翁叶青、范瑞琦、蓝文广、徐元君均有华为工作经历。

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