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　　里昂发布研报称，今年二季度宏观及地缘政逆风加剧、售环境转弱，运动服饰销售放缓，反映需求偏淡及去库存令竞争风险上升，但在严谨执行下，有机盈利能力，即撇除次项目，大致维持。大中华区代工生产商（OEM）面临多重逆风击毛利率。板块中延安橱柜台面胶，该行选安踏体育（02020），给予“跑赢大市”评，目标价110港元，并关注李宁（02331）及息OEM申洲（02313）、裕元集团（00551）短期渐进。

　　运动面，销售趋势仍波动，但增长质量；受覆盖公司上半年毛利率均见，受惠于折扣管控、有利的及产品组，以及渠道结构调整。安踏经营利润率同比扩大0.7个百分点至27，特步经营利润率则同比收缩。OEM面，该行认为差情况已过，保温护角专用胶裕元7月弱势后销量或已见底，申洲下半年表现亦预计好于上半年；申洲及裕元2026年预测股息率分别约5.6及7.5。

　　该行维持李宁“跑赢大市”评，目标价20港元。在指引下调后，里昂预计今年销售同比增长2。该行维持裕元“跑赢大市”评，目标价由16港元下调至15港元，下调2026至2028年销售预测3至4，净利润预测下调11至42，但对中期市占率扩张维持正面看法。该行认为波司登（03998）与内地运动服饰板块致，维持“跑赢大市”评及5.6港元目标价。该行预计，截至2027年3月底的2027财年收入增长6.5，净利润增长7.2，净利润率扩大10个基点至14.7。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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