文字 | 刺冠龙，朝乾

这几天，全球能源市场正在体验罕见的端压力测试。

伊朗已经宣布对霍尔木兹海峡实施军事管控，伊斯兰革命卫队海军司令穆罕默德 · 阿克巴尔扎德表示，海峡已处于伊朗海军控制下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中并毁。

由于安全风险急升，保费也跟着飙升，大量船东观望绕行，霍尔木兹的实际通行能力已经大降。

仅仅截至 3 月 1 号的统计，就有约 170 艘集装箱船、计 45 万 TEU 的运力被滞留在波斯湾内。

在原油端的冲击直接。伊拉克宣布关闭鲁迈拉油田（靠近出海口，排名世界前十的油田）的石油输出，因为储油设施已经饱和了。

如果封锁持续，中东产油国将先后满库，将进步压缩产量。

我们简略讨论下几个关键问题。

01

波斯湾 + 霍尔木兹海峡依然法替代阿里海绵胶

根据能源信息署（EIA）统计，约 20 的全球海运石油贸易要通过霍尔木兹海峡；液化气（LNG）通过海峡的比例也在 20 上下。是沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔，当然也包括伊朗等国油气的生命线。

其实此前海湾国已经建了绕行霍尔木兹海峡的陆上管道，如沙特和阿联酋均有向红海向的替代出口管线，连伊朗自己也建了绕行线路，但总体运力还远不足以替代海峡。

市场层面已经快速反应。布伦特原油逼近或突破 80 美元 / 桶关口，冲击 100 美元 / 桶也是有可能的。战争险保费、运费、现货等当然也抬升。

在过去十年，美国页岩革命让美国重回产油国，俄罗斯产量也维持位，再加上新能源快速增长，使部分舆论认为中东的重要下降。

这种判断定程度上忽略了"产量"与"可出口量"的区别。很多产油国本国就消耗（产量也很大，但不够），真正决定市场价格的，是可以流入贸易体系的出口量，而波斯湾国显然是度外向型的经济结构。

所以，即便产量结构发生变化，波斯湾在能源贸易体系中的核心地位并未下降。

02

油霸的难处阿里海绵胶

波斯湾的油运不出去，各大油田开始满库，很多人的反应是：运不出去，就先停产呗。

但是在技术角度看，石油产业是个度连续运转的系统。许多油藏是依赖地层自然压力维持稳定开采，贸然停产可能致储层压力失衡、产量下降，甚至对油田造成不可逆损害。

所以即使运输受阻，也是能不停产就不停产，原油开始在港口和储罐里迅速堆积，直到装不下。

比如伊拉克鲁迈拉油田是世界大油田之，日产量过 140 万桶（全国日产才 400+ 万桶）。如果连这种主力油田都储库告急被迫关闸了，意味着整个波斯湾石油系统已经走到了临界点。

按照粗略的：封锁 3 天，伊拉克港口储罐开始溢出；封锁 7 天，沙特储库告急；封锁 25 天，海湾七国储油设施接近满载。原油处可去，但生产惯还在，这就引出个问题——负油价。

03

会出现负油价吗？

这幕，让人想起 2020 年那场负油价事件。

那年 4 月，pvc管道管件胶新冠疫情致全球需求骤降，美国俄克拉荷马州库欣储油中心接近满仓，陆上运输同步受阻。WTI 原油期货 5 月约在到期前天，价格路狂泻至每桶 -37.63 美元——持有原油的人，须倒贴钱请别人来接走这批油。这是人类石油贸易史上次出现负油价。

市场对此并不陌生。彼时银行旗下的" 原油宝 " 产品直接挂钩 WTI 期货，大量投资者不仅亏光本金阿里海绵胶 ，还倒欠银行差价，酿成了场轰动时的金融风波。

如今，波斯湾的局势制造了个结构上几乎相同的前提：出口通道受阻、储存空间耗尽、生产法骤停。理论上，这正是触发 " 负油价压力 " 的三要素。

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当然，复制 2020 年的端情形并不容易。

OPEC 有协调减产的机制，主要产油国在端情况下可以协商压缩产量；部分国的陆上管道也能承担有限的分流；金融市场的预期博弈，也可能在价格触底前率先。

但论终走向如何，都揭示了个冷峻的现实：石油市场的稳定，从来不只取决于地下埋了多少油，取决于那条 33 公里宽的海峡是否通畅。

04

气问题

相比原油端，全球气供需面临的风险或许大。

因为卡塔尔作为主要 LNG 出口国之，权重太大了，出口 LNG 同样要走霍尔木兹通道。海峡长期封锁，亚洲现货 LNG 价格可能要大幅波动。

当前，取暖季已接近尾声，在定程度上缓冲了端风险，但也只是缓冲。包括我国缺气的问题，可以参考下我们刚发的。（卡塔尔大概占的 15％）

05

在消费端，谁惨？

亚洲国受影响为直接。具体的，、日本、韩国、印度长期大量中东原油和 LNG，旦海峡受限，这几国的成本和能源安全压力会显著上升。

欧洲的情况不太样。2022 年能源危机后，欧洲大幅提了美国 LNG 比例，并加强了来自挪威的管道气供应，对波斯湾的结构依赖度已经下降。当然，欧洲价格也会受冲击，但结构上看是亚洲几国严重。

06

继续封锁下去，会发生什么？

短期内，各国将被迫减产或关闭部分油田；航运绕行将成本；能源价格维持波动。从中长期来看，若冲突扩大至能源基础设施本身，修复周期会拉长，风险溢价会长期存在。

波斯湾油气的重要依然很难下降。即使全球能源格局发生变化，但出口通道的集中度决定了波斯湾的战略地位，当前的混乱不光是地缘冲突，也是全球能源贸易体系的压力测试。

* 本文内容为作者提供，不代表地球知识局立场  

封面：地球知识局

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