有的风险定价和资源优化配置是资本市场永恒的追求廊坊万能胶厂。

7月3日，证监会发布《关于修改〈上市公司证券发行注册管理办法〉的决定（征求意见稿）》及相关配套规则公开征求意见的通知，围绕建立定向增发储架发行制度等六个面进行修改。

这些修改内容大都是针对市场长期关注的问题和痛点展开，有助于提资本市场制度包容、适应，进而增强国内资本市场竞争力和吸引力。长期以来，国内资本市场在资源的供需调节和匹配等面相对刚，致供给冲击与需求冲击频繁。市场好的时候，投融资相对便利，而市场旦走势疲弱，投融资就将面临政策阻断可能（如暂停或收紧融资），这客观上带来了制度和政策的不连贯和不稳定。

这次修改明确要建立再融资定向增发储架发行制度，即允许信息披露工作规范程度较的上市公司申请竞价定增的，可采取次注册、多次发行式，将有助于引上市公司理融资、有需融资，使得上市定价从注册发行之时起就可以提供充分博弈的场景。储架发行制度的市场演进逻辑，不仅在于便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，而且也将有助于动市场的充分博弈和风险资产的充分定价，在机制上缓解套利交易，减缓供给冲击与需求冲击的左右摇摆。

储架发行适应双边市场特征，发行人可以“随行就市”，根据二市场股价走势变化，选择不同时机，进行多次发行，以市场化的发行式，平滑供需冲击。

储架发行制度的有落实，离不开小额快速再融资制度的优化。此次修改不仅大幅提了融资上限，还将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提的不仅是再融资的率和灵活，也大地降低了小额快速再融资的交易成本和流程成本。这为储架发行制度的有落实，提供了微观决策机制的有支撑。

与储架发行相比，实行统的市价发行定价机制，则能够动真正定增折价套利，有助于在制度上保护中小投资者的法权益。当前的定向增发廊坊万能胶厂，相对于市值往往不同程度存在折价交易现象，这种股票新增供给模式，尽管设定了相应的锁定限售期，但定程度上不利于中小投资者和持有该证券的存量投资者。定增价格与市价的不统，如同种分割定价，影响市场判断的致。这次修改意见明确实行统的市价发行定价机制，将有助于从制度和机制设计上强化发行定价的致逻辑，避不同定价带来的套利交易。

修改意见明确募集资金投向主业等监管要求，疑将在制度设计上抬财务融资成本，纠正融资乱象。长期以来，很多人将权益融资当作个不需要偿本付息的低成本乃至成本融资模式，这致使部分并没有主业支出需求的企业，也选择权益融资，然后将通过权益市场融到的资金，万能胶生产厂家通过各种式置于公司的银行理财账户等之下，或成为企业间委托贷款和拆借的资金来源。这不仅致市场资源的低使用，而且扭曲市场的风险定价，不利于市场资源的优化配置。

明确要求募集资金投向主业，将有助于扭转资本市场融资市的错位问题，抬为融资而融资的成本和规风险，真正助资本市场将资源投入到主业扩展需要的域，使得权益融资真正成为直接价值创造的资源。

证监会此次完善上市公司再融资规则，为市场注入的是充分博弈的市场基因，真正为市场边际定价和市场不同偏好满足，提供制度保障，让各种偏好都能在资本市场找到适的交易对手，让供需双的博弈从证券发行的开始就置于充分博弈的场景中。这将有助于提资本市场的风险识别、发现、定价和交易能力，而且有助于动资源的优化配置。

资本市场是不同偏好的供需主体的博弈场，市场的有健康和发达程度，终取决于市场博弈的充分程度，市场博弈越充分，各种市场偏好都能在市场博弈中找到适的交易对手，市场才能将资源低成本地配置给有的使用者。

木受绳则直，金就砺则利。充分博弈是资本市场健康发展的重要保障，证监会对上市公司再融资规则进行的修改，将为市场提供充分博弈拓宽空间，而有护航市场充分博弈需要的不仅是监管部门的制度激励和约束，同时还需要大的市场自律自空间，唯有将市场的内生激励约束在可行空间和有的内生自律自面匹配充分，市场才能真正有序成长，再融资自由才能有规可循、可行可信。 举报 财经广告作，请点击这里此内容为财经原创，著作权归财经所有。未经财经书面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者

财评论员 财社论 相关阅读 出储架、提额度、市价发行，再融资新规还有哪些“松绑”？

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