5月18日，黄金价格延续上周跌势，现货黄金度跌破每盎司4500美元关键心理关口惠州防火门专用胶，低触及4480.01美元，为3月底以来次。

市场人士认为，本轮黄金下跌的核心原因是“宏观紧缩预期的重压”与“实物买盘的断崖”形成共振。

具体来看，美国通胀预期强化了加息预期。数据显示，美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8，于市场预期的3.7，同时4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0，远预期的4.9。国信期货指出，受加息概率升温影响，美元指数连涨四日突破99关口，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596，创年来大单日涨幅。利率预期收紧对息资产贵金属形成直接压制。

同时，未来政策也存在不确定，当前正值美联储权力交接的敏感期，新任主席沃什即将正式履职。光大期货在研报中提到，市场担心在通胀预期的背景下，其次官表态可能偏鹰派，从而击流动预期。

此外，印度大幅上调金银关税是触发抛售的直接因素之。5月13日惠州防火门专用胶，印度政府宣布将黄金和白银的关税从6提至15，即日生。印度是全球二大黄金消费国和大白银国，世界黄金协会数据显示，2025年印度黄金量约860吨。关税上调后，印度国内金价较伦敦市场出现每盎司过200美元的折价。

东金诚研究发展部总监瞿瑞总结表示，金价延续弱势面源于美伊局势有可能进步升，全球市场通胀预期再起，进而令金价承压。另面源于沃什顺利出任新届美联储主席，叠加美国4月通胀预期上涨，市场担忧6月议息会议会有大幅变化，降息预期也有所下降，对金价形成扰动。

在本轮大跌中，白银跌幅显著大于黄金。5月18日，现货白银低跌破74美元，下跌2.29；COMEX白银期货度跌至接近74美元，跌幅过4。5月15日，白银曾单日暴跌9.03，创2020年以来大单日跌幅。

南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹在接受界面新闻采访时表示，本轮白银大跌系宏观预期修正、中东地缘局势反复及白银技术破位等因素共振所致。

“从宏观面看，能源价格企与中东局势反复升美联储2027年加息预期。消息面，AI与科技股获利了结，PVC管道管件粘结胶风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐。供给面看，伦敦银此前冲关83美元受秘鲁能源危机扰动，但后续资金救助未产生实质影响惠州防火门专用胶，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。而从市场层面看，白银市场规模小、杠杆，易引发抛售。”夏莹莹表示。

市场资金行为也印证了这点。截至5月15日收盘，沪银期货主力约持仓量为13.38万手，较上交易日减仓11.9；多空资金同步出逃，前交易日沪银期货主力约前20席多头减仓6104手，空头减仓6042手。泰国期货交易所甚至宣布暂停白银在线期货交易，反映出白银市场波动的端。

多机构认为，在美联储加息预期升温的背景下，短期金银价格均将承，但中长期仍保持乐观。

摩根大通将2026年黄金均价预测从每盎司5708美元下调至5243美元，但仍预计年底前金价将回升至6000美元以上。对于白银，该行预计未来几个季度银价底部将在75-80美元区域形成，2027年初有望回升至90美元。

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盛大宗商品团队在5月16日发布的报告中维持2026年底黄金目标价5400美元的预测，称各国央行购金需求将在下半年回升，预计月均购买量可达60吨。报告同时指出，如果加息预期进步升温，黄金短期内可能测试4400美元。

夏莹莹维持对金银中长期看涨的核心判断，但短期仍需经历段震荡整固期，等待宏观路径进步明朗。

她认为，论美国终走向“滞胀”还是“降息”，两条路径均指向黄金价格重心上移。当前市场正处于“二选”前的混沌期。“美联储加息仍为小概率事件，但降息时点不断延后，致贵金属仍缺乏明确的趋势驱动。”

同时，需要警惕的风险在于：若美国核心PCE通胀进步走，市场可能重新定价“再加息”风险，黄金或下探关键支撑位；央行购金节奏放缓可能削弱需求端支撑；美元流动收紧若引发系统去杠杆，黄金可能阶段丧失“避险”，与风险资产同步下跌。

而白银兼具工业属与金融属，波动率于黄金。金融属对应的投资需求波动，意味着白银价格主要受投资驱动，且与黄金价格趋势具有同步。但价格企可能加速全球光伏“去银化”技术发展，对白银价格上涨形成约束。

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