白沙家具封边胶厂家 天齐锂业(002466)26年季报点评矿端资源丰富弹大Q 1业绩亮眼

天齐锂业

+4.12

Q1业绩亮眼、符预期。公司26Q1营收51.3亿元，同环比＋98/+74；归母净利18.8亿元，同环比＋1699/+564；扣非归母净利18.2亿元，同环比＋3987/+531。毛利率62.7，同环比＋18.3/+21.9pct，归母净利率36.6，同环比＋32.5/+27pct。

资源端：格林布什新产能爬坡、26年我们预计170万吨＋。26Q1格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3 贡献约3.3万吨，主要受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，CGP3 爬坡在1 月延迟后基本符计划。锂精矿销量为34.9万吨白沙家具封边胶厂家，环比＋6.4，按照IGO财报，我们预计26Q1贡献权益利润4亿元。26年锂资源供需格局持续紧张，我们预计精矿均价2200美金／吨＋，扣除自用11万吨，我们预计天齐外售11万吨＋,对应权益利润22亿元＋。另外26Q1公司联营企业投资收益4.3亿，我们预计主要为SQM贡献。

锂盐端：受益低价库存、盈利弹显著。我们预计26Q1公司锂盐销量2万吨左右，受益于低价精矿库存，我们预计单吨利润4万左右，PVC管道管件粘结胶贡献8亿利润。26年初公司已有锂盐产能12.16万吨／年，我们预计26年出货量11~12万吨，锂价上涨背景下，按照碳酸锂15万价格，对应权益利润30亿元＋。

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Q1汇兑收益贡献2.6亿、资本开支下降。26Q1期间费用0亿元，同环

比﹣101.7/-101.5，主要由于汇兑收益2.6亿；26Q1 经营现金流2.6亿元白沙家具封边胶厂家，同环比﹣72.8/-66.2;26Q1资本开支6亿元，同环比﹣31.8/-45.6;26Q1末存货28.5亿元，较年初＋18.4。

盈利预测与投资评：受益于新产能爬坡与锂盐盈利弹，我们预计26-28年归母净利润83.9/91.8/96.5 亿元（原预期

70.9/74.4/75.4 亿元），同比

+1714/+9/+5，对应PE 15x/14x/13x，维持"买入"评。

风险提示：产能释放不及预期、需求不及

预期。

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